公司財務分析論文【五篇】

Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketin下面是小編為大家整理的公司財務分析論文【五篇】,供大家參考。

公司財務分析論文范文第1篇

Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketinChina.Thispaperanalyzesthepossibilityofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemofthelistedcompaniesfromthreeaspects,theory，economicsandtechnology,andworksoutthenewthoughtandbasicframeworkofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemsoastopreventandresolvethefinancialcrisisofthelistedcompanies.

關鍵詞：上市公司財務危機預警系統

KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem

隨著經濟一體化，經營全球化的發展，企業的生存發展環境發生了很大變化，面臨著很大的風險性和復雜性。作為企業改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機。一旦財務危機無法化解，就會被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務危機，亟待建立適合我國上市公司的財務危機預警系統。

1財務危機預警系統

財務危機是企業喪失償還到期債務的能力。財務危機預警系統正是為化解上市公司財務危機而建立起來的一種機制，財務危機預警系統還沒有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務危機預警系統是企業專門組織根據財務管理學、風險管理和統計學的相關理論，以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方,并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因,挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施,為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。簡單的說，它是企業專門組織預警-報警-排警的有機管理過程體系。

2構建財務危機預警系統的重要性

從理論上看，上市公司財務危機預警系統的構建是我國企業管理與控制理論的豐富和發展。本文所構建的財務危機預警系統是基于我國上市公司相關理論和經濟技術特點上的，為上市公司財務危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業危機預警管理水平方面發揮作用。

從實踐上看，對于上市公司來說，借助財務危機預警系統，公司管理層能夠及時發現公司財務狀況的惡化，以及造成公司財務狀況惡化的原因，從而能夠及時地、有針對性的調整公司的經營策略，扭轉公司經營狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用。同時，有利于證監部門加強財務監督管理，以提高上市公司的經濟效益。

3構建財務危機預警系統的可行性

3.1理論依據

我國20世紀80年代初有了經濟預警的概念，承認經濟的波動性和周期性。企業預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業逆境管理理論以及企業診斷理論。這就為財務預警理論的發展和成熟提供了理論基礎。財務危機預警系統是基于上市公司財務運作的全過程，不斷成熟的財務管理學理論則成為其基礎；
財務危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發展完善的信息傳遞理論和統計學為其提供了理論基礎；
財務危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過程的監測和控制，而且是對風險的處理，那么現代經濟周期理論和風險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》，表明我國證券市場退市機制不斷健全和完善。證券市場的退市機制是實現上市公司優勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風險防范意識，提高上市公司的質量，引導證券市場朝良性方向發展。

3.2經濟基礎

財務危機預警系統是在危機前建立的，這個時候上市公司的財務狀況良好，財力雄厚，完全可以滿足構建財務危機預警系統的所有資金需求。同時，財務危機預警系統建立起來以后，為公司解決財務危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產，更甚是能及時發現風險，保證了公司經濟效益的實現，可以彌補構建財務危機預警系統的全部支出，實現風險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來的收益。

3.3技術支撐

上市公司的財務資料相對容易搜集，財務數據趨于規范財務預警系統以財務報表及其他相關的財務信息與非財務信息為依據，在建立財務預警模型和進行預警分析時，要運用大量的財務資料。大部分上市公司已經能夠按照市場經濟的基本規則進入市場，完成了現代企業制度的建設，產權明晰，管理規范、科學，財務披露制度較為健全。同時，又處于公開的市場監管之下，各種操作行為較為規范。同時，監管部門監管力度的加大，將進一步抑制會計造假者的造假動機，提高財務數據質量，從而更加有利于財務預警系統的順利運行。

4構建財務危機預警系統的新思路

財務危機有潛伏、發作、惡化三個階段，在各個階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務危機預警系統的基本框架。

財務危機的潛伏時期，上市公司處在一個多變的環境之中，公司的市場狀況、產品的升級換代速度、關聯企業的供貨和資金償付能力、競爭對手的價格政策變動、金融市場的波動、利率和外匯市場的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會對企業的財務狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產生巨大的影響。為了及時準確的識別財務危機，就需要有一個專門組織對企業內外的財務信息和數據進行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務危機預警系統的信息處理機制。

財務危機的發作時期，在證監部門的財務監督下，上市公司為保證經濟效益的實現，就必須對收集的內外財務信息和數據進行分析，選擇能夠明顯反映公司財務狀況特征的指標體系，不僅要有財務指標，而且要引入非財務指標，如行業、企業規模、管理水平等，以全面反映公司財務狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過現代建模方法（如主成分法，人工神經網絡方法）構建預警分析模型，以準確判斷財務危機是否已經產生，將此分析結果及時反饋給企業管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務危機預警系統的預警分析機制。

財務危機的惡化時期，財務危機已經存在，如果不能及時控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動財務危機處理小組，迅速分析財務危機產生的原因，及時采取有效的管理措施，以恢復公司正常經營。由于財務危機有突發性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。

任何一項管理活動都離不開管理者，上市公司財務危機預警管理也不例外，要有一個專門組織為預警管理服務。構建了以財務危機發展階段為基礎的預警-報警-排警的財務危機預警過程機理，還需要有實施財務危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構建一個專門為危機預警管理服務的組織；
組織過程則是在危機預警系統實施中的預警-報警-排警邏輯過程。

此財務危機預警系統是以專門組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務危機預警系統的實施提供了新思路。

參考文獻：

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[4]張友棠.財務預警系統管理研究[M].北京：中國人民大學出版社，2004.

[5]汪平.財務理論[M].北京：經濟管理出版社，2003.

公司財務分析論文范文第2篇

關鍵詞：財務治理結構財權配置資本結構激勵約束

一．對公司財務治理結構的認識

公司財務治理結構是內含于公司治理結構中的關于企業財權配置的一種制度安排，可以說財務治理結構是公司治理結構的核心和重要組成部分。財務治理結構可理解為：是以財權為基本紐帶，以融資結構為基礎，在股東為中心的共同治理理念的指導下，通過財權的合理配置，形成有效的財務激勵與約束機制，實現相關者利益最大化和企業決策科學化的一套制度安排。財務治理結構是財務治理發揮效力的依據，只有解決好財務治理結構的相關問題，才能切實地提高財務治理乃至公司治理的效率。

二．財務治理結構在公司治理結構中的地位

公司治理是一種企業剩余索取權和剩余控制權安排機制，通過這種機制來解決問題及經營者選擇問題，而問題的出現很大程度上可歸因于公司相關成員之間存在著經濟利益上的沖突。如何協調和解決好這種經濟利益方面的沖突是公司治理所要解決的基本問題之一。從公司治理所包含的具體內容來看，可將公司治理分為：財務治理、生產治理、人事治理、市場治理等幾個方面，財務治理作為公司治理的一個重要方面，其目的就是為了解決這種經濟利益方面的沖突。財務治理以企業財權為核心和紐帶，是一種企業財權的安排機制，通過這種財權安排機制來實現企業內部財務激勵和約束。財權是關于企業財務方面的一組權能，包括收益權、投資權、籌資權、財務預測權、財務決策權等。而這些權能如何配置正是財務治理所要解決的問題，且財務治理的財權配置最終從兩個方面影響公司治理：首先是形成一種財務激勵與約束機制，從制度上影響；
其次是形成特定的財務結構（或資本結構），從結構上影響。

三．建立以“財權配置”為核心的公司財務治理結構

（一）財權配置是財務治理結構的核心

一般說來，股東會、董事會、監事會和經理層之間的分層財務決策機制構成了公司財務治理結構的主要內容，財務治理結構就是明確劃分股東會、董事會、監事會和經理人員各自的權責利界區，以形成相關利益主體之間的權利制衡關系，最終確保財務制度的有效運行。簡言之，公司財務治理結構的主要功能就是配置權、責、利。在這三個要素中，財權的配置是前提，公司財務治理結構建立的基礎是公司財權的配置。在公司的權利結構中，財權是一種最基本、最主要的權利，因為公司的各種經營活動最終都會通過資金和資產的相互交換或轉變加以完成并在財權上有所體現。因此，以財權配置為核心建立公司財務治理結構，可以說是抓住了公司財務治理結構中的“綱”。這種治理思想的優點有：（1）可以加強控制的廣泛性和滲透性。在公司的經營活動中，財權的涉及面最為廣泛，大到重要投資、小到日常收支都受其影響。因此，以財權配置為中心構建公司財務治理結構，可以提高公司財務治理中的控制力和控制范圍，減少失控區域。（2）可以有效地防止人的敗德行為的發生。人敗德行為的主要目的是謀取私人利益，這種利益集中體現在財務利益上。而以財權配置為中心建立公司財務治理結構，可以通過財權的恰當配置和約束機制的設立，堵塞資金漏洞，防止利益流失，從而有效抑制人的機會主義行為。（3）反映了公司財務治理結構的本質。公司財務治理結構的實質是有關公司財權安排和利益分配問題，這種財權安排和利益分配的合理與否是公司財務績效最重要的決定因素之一。從總體上看，公司財務治理結構是一個有關財權的合約安排，財權配置是財務治理結構的核心。

（二）資本結構是財務治理結構的基礎

資本結構是指權益資本與債務資本的比例關系，只有選擇合理的資本結構，才能協調好利益相關者在財務體制中的地位和作用，建立有效的財務治理結構?？梢哉f資本結構的選擇在很大程度上決定著企業財務治理效率的高低，股東和債權人如何在企業治理中發揮作用，是研究資本結構在企業財務治理中作用的關鍵。因此說，資本結構對財務治理結構的形成有著重要的影響，是財務治理結構的基礎。

（三）分層財務決策機制的建立是公司財務治理結構的重要內容

股東大會、董事會和經理層之間的關系構成了公司治理結構的主要關系，他們之間各司其職，相互制衡。公司財務治理結構的主要內容就是依賴公司治理結構建立所有者、經營者、財務經理人員分工協作的分層財務決策機制。具體內容如下表：

財務決策層次財務治理主體財務決策內容

所有者財務所有者，股東（大）會

經營者財務董事長，總經理

財務經理財務財務經理，財務人員①決定經營方針與投資計劃②選舉董事③批準企業財務預決算④決議公司清算、分立、合并

①具體財務戰略②合理的組織③有效的控制批準預算④動態協調⑤聘任或解聘財務經理

①擬定各種計劃②具體日常財務決策③財務分析與報告④實施財務預測

此外，還需專設監事會，對董事會、總經理、財務經理的活動進行監督。監督權不只是配給監事會，另外還包括委托關系鏈中上層對下層的監督權，這些監督權的分布是：股東會對董事會的監督權，董事會對財務經理的監督權等，即對某一財務決策層人員來說，既要接受上一層級的監督，又要接受監事會的專門監督。（四）激勵約束機制建設是財務治理結構實現的重要前提

現代企業理論研究認為：企業是一組契約的結合體。由于股東、董事、經理各方各自擁有不同的信息，從而導致了他們各自之間存在著信息非對稱性和利益不一致性，于是就產生了經理人員運用其信息優勢進行“偷懶”和謀取私利的“機會主義”行為，出現“欺詐”和“偷竊”現象。因此，經董事會與經理人員之間所簽定的合約必然是一份不完全合約，不完全合約必然會影響企業各種資源配置的效率。為了提高資源配置效率，降低交易費用，企業內部必須建立起激勵與約束相匹配的機制，這是公司治理結構的一個重要內容。

首先，建立相應的財務激勵機制，促進經理人員的經營決策與公司長期發展利益相一致。按照現代委托—理論研究的結果，通過實行對“剩余索取權”的合理分配可以建立相應的財務激勵機制，具體實施措施如經理人員持有大量公司股票，對經理人員實施股票期權等長期激勵方式，從而激勵經理人員不斷努力提高企業的市場價值，企業市場價值越大，其自身價值也就越大。當然，激勵機制離不開一個完善有效的財務資本市場，而其作用的發揮則有賴于財務治理結構乃至公司治理結構的完善。

其次，建立相應的財務約束機制可以減少經理人員的“偷懶”和“機會主義”行為。財務經理人員的制度約束主要包括：①建立一個有效的市場機制：包括透明公開的經理人市場，信息披露透明真實的資本市場，有約束力懲罰措施的接管市場，公平競爭的產品市場等，用以加強對財務經理人員的約束，控制“內部人控制”和防止經理層財務行為的短期化等。②通過監事會加強內部審計，切實加強企業的財務監督。③培養財務經理人員的責任觀，強化對財務經理人員的職業道德教育。

參考文獻：

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[5]湯谷良.經營者財務論[J].會計研究,1997,(5)

公司財務分析論文范文第3篇

農業銀行山東省分行營業部為加強對大額貸款的信貸管理，建立新型的銀企關系，于1999年初，對部分企業集團實行了信貸服務派駐制，即由信貸管理部入駐企業，充分發揮機構的職能優勢，以加強信貸管理為基礎，優化貸款投向和客戶結構；
以防范風險為中心，大力清收盤活不良貸款本息，一年來，取得了良好的效果。在工作中，我們發現，在企業的各項管理中，財務管理處于中心地位，企業的生產管理、經營管理、質量管理、技術設備管理、隊伍管理等等，都需要以財務管理為紐帶。加強企業財務管理，并以此為基礎，協助企業搞好經營管理，是我們信貸工作取得成績的關鍵所在。貸款企業A公司便是一個典型的案例。

一、企業基本情況

濟南市A公司是以經營汽車改裝業為主體業務的綜合性企業，系我行重點支持企業。94年2月20日由該公司出資和德國考格爾車輛股份公司合資組建了“濟南A�B汽車制造有限公司”。該公司研制生產的“微機自動計量輕質燃油運輸加油車”和“新型多功能半掛車”分別于96年和97年獲部級星火計劃項目，同時該公司被列入濟南市重點骨干企業，并被山東省農業銀行確定為銀企聯手重點單位。截止98年底，A公司在我行貸款10297萬元，其中有8976萬元投資于A�B公司；
A�B公司在我行貸款10671萬元，簽發銀行承兌匯票1295萬元。

由于合資企業籌建初期，可行性不到位，投資核算缺乏對市場的準確性，盲目注入大量資金，農行絕大部分流動資金貸款被用于固定資產投入，攤子鋪得過大，負債包袱過于沉重，公司生產設計能力強卻達不到預期生產能力，產品也不被國內市場接受，國此公司自投產以來，一直處于生產�虧損�再生產�再虧損的惡性循環之中。

二、公司財務狀況分析

信貸管理部進駐該公司后，首先進行了廣泛深入的調查研究，掌握了企業的基本財務狀況。A公司在我行的大部分貸款被注入A�B公司，后者固定資產投入基本上能達到技術上的生產能力，但是由于市場競爭激烈，加上其他競爭廠家投資少、成本低、產品低廉，所以，盡管該公司加強了產品的成本核算，努力降低成本，產品性能也有了較大改進，價格也逐漸降下來，具備了技術上的優勢和同行業所沒有的優良性能，但銷售量一直未有大的起色，市場占有率極低，沒有大批量訂單和定型產品，造成生產能力嚴重浪費。公司自96年投入生產運營以來，生產與銷售狀況一直不理想。96年實現銷量548臺，銷售收入5342萬元，虧損353萬元；
97年銷量735臺，比96年增長35%，實現銷售收入7799萬元，比96年增長46%，虧損1348萬元；
98年實現銷量713臺，比97年減少3%，銷售收入7012萬元，比97年降低10%，虧損2099萬元。96年至98年累計實現銷量1996臺，銷售收入20154萬元，累計虧損3800萬元。截止99年初，企業有近二億貸款逾期不能償還，且付息也產生了困難。為此，信貸部對公司進行了詳細的財務分析：

（一）變現能力比率分析

1、流動比率=流動資產/流動負債=6632/8584=0.77

2、速動比率=（流動資產�存貨）/流動負債=（6632�4038）/8584=0.30

企業的流動比率和速動比率都遠遠低于正常比率，說明企業償債能力極差。企業到期的貸款本息在98年以前，只能靠貸新還舊即借款�還貸�再借款來維持經營。

經過調查，這兩項比率很低的原因是：

（1）大量的流動負債（在我行的流動資金貸款）被用于固定資產投資；

（2）在流動資產中，變現力極差的存貨占絕大部分。其主要原因是合資企業建立初期，外方管理人員為了檢測設備的生產能力，在產品沒有市場的情況下，盲目大批量生產，造成大量產品積壓。另外，有26套價值573.7萬元的閑置設備及原材料的不合理占用與浪費，也是造成存貨積壓的原因。

以上原因導致99年初該公司18536萬元的貸款逾期，因此適用懲罰性利率，致使每日加罰利息高達2萬多元，企業經營更加舉步維艱。

（二）資產管理比率分析

1、存貨周轉天數=（平均存貨×360）/銷售成本=[（4138+4038）/2×360]/7146=206（天）

2、應收帳款周轉天數=（平均應收帳款×360）/銷售收入/）=[（1496+1465）/2]×360/7012=76（天）

因為公司產品超前，單車成本較高，加之費用核算不合理，價格缺乏競爭力，致使銷售不暢，產品大量積壓，98年以前積壓的底盤和成品車達1000多萬元。

該公司應收帳款很大。企業以在我行舉債獲得的流動資金被其它公司無償占用，直接了企業本身的資金需求及經營運轉。

（三）負債比率分析

1、資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%=(18560/19716)×100%=94%

該企業債務比例過高，貸款風險極大，按期收回本息的可能性極小。

2、產權比率=（負債總額/股本權益）×100%=（18560/1156）×100%=1605%

該企業舉債經營的程度極高，財務結構極不穩定，我行投入貸款受股東權益保障過低，即若公司破產清算，我行利益因企業提供的資本所占比重過小而缺乏保障。3、已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用=-1689/410

該企業息稅前利潤為負值，利息支付已相當困難。

（四）盈利能力比率分析

該企業銷售凈利率、資產凈利率和凈資產收益率因巨額虧損均為負值，扭虧為盈任重而道遠。

（五）經營風險和財務風險分析

該公司因投資大、包袱沉重，固定成本極高。每年僅折舊和無形資產及遞延資產的提取攤銷就達1000多萬元，制造費用一項年均500萬元以上。98年生產銷售各類車輛700多臺，但該公司制造費用加上管理、銷售、財務三項費用卻高達2500多萬元，則每輛車承擔的固定成本高達3.6萬元，若再加上每輛車的原材料成本8.69萬元，則單車成本高于12.3萬元，而實際平均售價僅為9.83萬元。因此，每月該公司銷售收入減去成本即為負值。

根據經營杠桿系數公式DOL=（S-VC）/（S-VC-F），我們可以看出當全部成本中固定成本F所占比重過大時，單位產品分攤的固定成本額很高。因此經營杠桿系數很大，經營風險很高。

另外，當企業固定成本F不變時，銷售額S越大，經營杠桿系數越小，經營風險也越小。而該公司一直銷售不暢，銷售額太小，造成經營杠桿系數過大，風險很高。

為降低企業的經營風險，可以通過（1）增加銷售額S；
（2）降低產品單位變動成本VC；
（3）降低固定成本比率等措施來使經營杠桿系數DOL下降，從而控制經營風險。

再根據財務杠桿系數公式DFL=EBIT/（EBIT-I）可知，由于該企業的債務資產比率過高，所負擔的債務成本（利息額）也很高，因此DFL很高，企業會經受較多的因負債所引起的收益變動的沖擊，財務風險很高。當企業經營狀況良好時，高的DFL可以給企業帶來較多的杠桿收益，但反之，會大大加重企業的虧損。

（六）公司盈虧臨界分析

公司盈虧臨界點銷售量=固定成本/（單價�單位變動成本）≈1800輛

該公司是按年產4000輛的生產能力進行固定資產投資的，而企業產品市場占有率極低，基本客戶群是天南地北的個體戶，無法進行批量生產。企業接受往年盲目生產造成產品積壓的深刻教訓，以銷定產，即按照定單組織生產，但由于競爭激烈，定單遠遠滿足不了生產能力的要求。98年以前，企業年產銷車輛一直未能突破900輛，遠遠達不到保本點要求，因此連年虧損。

三、采取措施

根據以上對公司財務狀況所做的，我行信貸部同公司管理層一起，采取了以下措施：

（一）加大市場開拓力度，采取措施抓訂單。針對該設備先進，生產能力強，與國外同類產品相比，有競爭優勢的特點，在開拓國內市場的同時，加大力量，盡快打開國際市場。

（二）發揚自力更生、艱苦奮斗精神，勤儉節約，努力降低成本。加強財務管理，禁絕跑冒滴漏現象。

1、從水電費、車輛管理到產、供、銷層層制定節支辦法，并將具體成本落實到班組或個人，并制定獎懲辦法。

2、壓縮并注銷電話21部，手機51部，BP機28部，并對現用的電話、手機實行限額管理。

3、停用車輛13部，其中工作用車5部，非生產用車8部。

4、在現用13項專利的基礎上，棄用10項。

5、銷售人員的工資、提成和費用與銷售額掛鉤。

6、實施月度財務收支計劃，強化資金管理，做到以財務收入保障財務支出，堵死無計劃開支。

（三）挖掘企業內部潛力，增加現金流入量

1、對98年以前的庫存產品登記造冊并重新估價，能用則用，能處理則處理，能抵帳則抵帳，壓縮無效庫存，變死物為活錢。

2、變賣汽車5輛，其中掛車、油罐車各1輛，凱迪拉克2輛，三菱吉普1輛。

3、處理積壓汽車底盤14輛。

4、封存未使用設備。

99年通過以上措施盤活資金400余萬元，存貨占用較98年末下降1196萬元。

（四）督促企業完善房地產證件，為我行貸款盡快辦理房地產抵押手續。99年4月中旬，評估價為12585.85萬元的房地產證書辦理完畢，我信貸部對該公司的9500萬元貸款辦理了房地產抵押手續，并為其余貸款辦理轉期，適用正常利率，減輕了公司利息負擔。

（五）為了培育企業新的盈利增長點，使公司逐步走出困境，化解不良貸款，信貸部對該公司骨干項目和大額訂單，在落實好擔保前提下，對其合理投入部分流動資金貸款并實行封閉運行。對封閉貸款，信貸部強化監管力度，實行跟蹤督查，保證了貸款的效益和按期歸還。

（六）實施減員增效，壓縮非生產人員。對該企業從管理上、經營上、財務上、銷售上均監管到位，督促企業加強內部管理，提高工作質量和工作效率，確實按照化企業制度要求，建立良好的管理機制和運行體系。

四、信貸部進駐一年來取得的成績

（一）該公司99年產量與銷售收入均達最好水平，產量較98年增加168臺，增長率為24%；
銷量增加176臺，增長率為28%；
銷售收入10789萬元，較98年增長41.5%。實現了當年產品銷售無積壓，并銷售了部分庫存車，利潤與98年相比，減少虧損近1000萬元。

（二）99年度，近800萬元到期貸款的償還，1450萬元銀行承兌匯票的到期承付均來自于公司的銷售收入。

公司財務分析論文范文第4篇

[關鍵詞] 財務危機 主成分分析 Logistic分析 財務預警 財務指標

1.引言

自改革開放以來,隨著我國市場開放度的不斷加大,使得國內外市場競爭日益加劇,企業內部管理機制也不斷出現新的問題。2008年的全球金融危機,更是給不少上市公司帶來了嚴重的經營危機。而陷入經營危機的上市公司幾乎毫無例外地都是以出現財務危機為征兆。

本文在查閱文獻的基礎上，按照理論與實證研究相結合的方法來構建論文。選取了30家ST和30家非ST的上市公司作為案例分析。其中15家ST和15家非ST的上市公司用來構建預警體系，另15家ST和15家非ST用來進行驗證。通過該論文的研究希望能引起上市公司對財務預警的重視，及早診斷出財務危機的信號，并采取相應對策，使企業在市場經濟的大潮中立于不敗之地。

2.理論分析和模型自變量的確定

2.1 理論分析

2.1.1 財務預警的概念

財務危機預警是以財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性預警指標的變化，對企業可能或者將要面臨的財務危機所實施的實時監控和預測警報。財務預警由財務危機和預警兩個詞構成。它要求管理人員依據相關指標的變化來預測企業財務即將呈現的問題，及時向利益相關者提出警示。企業的支付壓力和支付能力的脫節是財務危機的表象，資金配置的失效是財務危機的實質。財務危機事實上是一種風險控制機制。

2.1.2 財務預警的理論基礎

企業預警理論是構建財務預警系統管理理論的基礎理論，主要包括危機管理理論、策略震撼管理理論、企業逆境管理理論以及系統非優理論。

2.2 系統樣本的選取

中國證監會于1998年3月16日頒布了《關于上市公司狀況異常期間的股票特變處理方式的通知》，要求證券交易所應對“狀況異?！钡纳鲜泄緦嵭泄善钡奶貏e處理（special treatment，簡稱ST)。我國證券市場上被ST的股票大多是由于“連續兩年虧損或每股凈資產低于股票面值（1元）”，即財務指標的惡化是上市公司被特別處理的主要原因。因此國內研究一般把被ST作為上市公司陷入財務危機的標準，本文也將ST公司作為財務危機公司，非ST公司作為財務安全公司。

在對上市公司進行研究時，由于同一指標在不同行業之間往往有不同的標準，因而在確定研究樣本時，最好僅選取某一行業的上市公司作為研究樣本來建立財務危機預警體系，這樣可以避免因為不同行業的數據可比性不高而導致的模型實用性不高。在中國證監會公布的13個上市公司行業大類中，制造業所占的比例最大，經過分析比較，最終將我國滬市A股中的制造業上市公司作為本文的研究樣本。

本文的研究當中采用配對的方法，從滬市的上市公司中來選取樣本，即選取近被ST的上市公司作為財務危機樣本組，共30家。同時選取與財務危機組30家上市公司同行業，資產規模在10%差異之內的30家非財務危機上市公司作為配對樣本。

2.3 變量的選取

本文在參考了眾多文獻的基礎上，分別從企業的盈利能力，償債能力，資產營運能力，成長能力和獲取現金能力反應企業的財務狀況的5個方面出發，考慮了指標數據獲取的難易程度并結合了以上原則，選取了以下15個指標來建立指標體系做為分析的起點。如表1所示。

3.實證研究和結果分析

本文將利用SPSS統計軟件作為分析工具，對以上所收集的樣本公司的財務指標數據進行因子分析和邏輯回歸分析，建立預警模型。

3.1 因子分析

在上文確定了15個財務指標用來建立財務危機預警模型，這些指標從不同的方面反映了公司的財務狀況。并引進統計學的因子分析法。通過因子分析，找到較少的幾個因子，進而代表數據的基本結構，反映原始信息的本質特征，然后用這些因子代替原來的觀測量進行其他相關的統計分析，建立預警模型。

下邊對研究樣本在被宣布ST處理的前一年的15個財務指標數據運用SPSS統計分析軟件進行因子分析。首先，我們可以得到KMO和Bartlett的檢驗結果，如表2所示。

表2 KMO和Bartlett的檢驗結果

KMO 和 Bartlett 的檢驗

取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。

由表2 可知，KMO值和Bartlett球度檢驗結果得出，樣本數據適合做因子分析。

在對研究樣本的15個指標完成因子分析計算后，可以獲得15個特征值。本文提取了特征值大于1的6個因子變量作為下一步研究所用的變量。從表3中我們可以看到，這6個因子的累計貢獻率達到了81.123%，即這幾個變量已經包含了原來15個財務指標81.123%的信息，因此，我們可以認為這6個因子變量基本反映了原有的財務指標的綜合差異。

3.2 Logistic回歸分析以及實證研究結果

3.2.1 邏輯回歸模型

邏輯回歸模型是對二分類因變量進行回歸分析時最普遍使用的多元統計方法。它根據樣本數據使用最大似然估計法估計出參數值，經過一定的數學推導運算，可求得相應變量取某個值的概率。

邏輯回歸模型的數學表達公式為：

可以等價的表示為：

在這里，P表示某件事發生的概率，ai為呆估計參數，Fi為自變量。

3.2.2邏輯回歸分析及預警模型的構建

利用SPSS統計分析軟件，對上述60家上市公司的六個因子變量進行邏輯回歸分析，可以建立相應的財務危機預警模型。

（1）模型判別分割點的選取

在建立邏輯回歸模型時，首先必須確定所要建立的模型的判別分割點。由于本文所選取的樣本是均衡的，即兩類公司的比例為1：1，故采用0.5作為分割點。因此，通過模型計算出來的某公司的概率大于0.5時，那么就判定樣本公司為ST公司；
反之，視其為非ST公司。

（2）分析結果及構建模型

將研究樣本前一年的6個因子變量輸入SPSS統計數據中，選擇邏輯回歸法，可以得到以下結果，如表6所示。

表6方程中的變量

從上表可以看到F1、F4、F5、F6這因子變量都通過了顯著性水平為5%的顯著性檢驗，進入了最后的模型中，而x2、x3未能通過顯著性檢驗，因而模型中最終只有4個因變量。根據上表，我們可以得到前一年的邏輯回歸模型：

P值的范圍在[0,1]，該值越大，表明公司在未來一年內發生財務危機可能性越大，反之，這表明公司的財務狀況比較安全，發生財務危機的可能性比較小。由于此模型是以0.5作為判別的分割點，因此當P值大于0.5時，在未來一年內將會被判為ST公司；
反之，我們將被研究公司判定為非ST公司。

由上面的表達式可以得出企業的破產概率與F1、F4、F5和F6這四個因子成負相關，即該四個因子越大，企業的破產概率就越小。其中，F1主要由總資產的收益水平、銷售的凈利潤以及現金的回收能力決定，反映了企業的盈利能力以及現金的回收能力；
F4主要由主營業務收入增長率和總資產增長率決定，反映了企業的成長能力；
F5主要由應收賬款周轉率和存貨周轉率決定，反映了資本的營運能力；
F6主要由總資產周轉率和以及資產的增長率決定，反映了資產的狀況。因此我們可以得出企業的破產概率與企業的現金回收能力、成長能力，資本的營運能力以及資產的應用能力負相關。

3.3 預警模型的檢驗與評價

3.3.1 模型的檢驗

將研究樣本前一年的數據代入邏輯回歸模型中，然后根據判別分割點的標準，我們可以得到60家公司的判定結果，如下表7所示。

從判斷結果匯總表中我們可以看到：

（1）從整體預測率來看，預測的準確率為80%。

（2）橫向比較：比較模型中的兩類錯誤可以發現非ST公司被判定為ST公司的概率要大一些，為23.3%。另一類錯誤為17.7%

3.3.2 模型的評價

經過因子分析法和邏輯回歸法建立的預警模型具有以下特點：

3.3.1 全面性。本文所見的模型包含了15個財務指標，濃縮為6個因子變量。這些變量基本上包含了企業所有的財務信息，分別從上市公司的盈利能力、償債能力、資產營運能力、成長能力以及現金能力等幾個方面綜合評價了公司的財務狀況。

3.3.2 可操作性。邏輯回歸模型通俗易懂，沒有深奧的專業術語或不可量化的指標，不僅專業人士可以借鑒，一般的投資者也可以利用。另外，在運用該模型進行財務危機預測時，由于SPSS等統計軟件的輔助計算，是這種預測變得相對簡單可行，可以在實踐中運用。

3.3.3 靈活應用性。本文所建立的模型不僅可以對非ST公司變成ST公司作出預測，而且還可以對ST公司變成非ST公司作出預測。

3.4 相關的結論

（1）在構建該體系時，應采用對財務指標分布無要求的統計方法（如邏輯回歸方法）。因為研究樣本的財務指標并不一定符合正態分布。

（2）SY公司的財務狀況惡化并不是突然發生的，因而我們完全可以通過分析財務指標的變化來預測公司的未來財務狀況。通過上述的分析，可以發現ST公司的大部分財務指標在其被特別處理前一年會計年度內呈現出了惡化的趨勢，ST公司與非ST公司財務指標之間所呈現的差距很大，這使得財務與危機預警不僅必要，而且成為可能。

（3）本文將現金流量的因素考慮了進去，因為現金流量能夠很好的反映企業的財務狀況，這樣使這些財務指標能夠更全面的反映企業的財務狀況。

（4）本文采用了因子分析法和邏輯回歸法相結合的方法建立我國制造業上市公司的財務危機預警體系。這是由于本文采用的指標較多，需要因子分析法進行濃縮；
同時，邏輯回歸在對財務危機企業進行研究過程時，其存在一定的局限性。結果表明：兩種方法的結合使所構建的財務危機預警體系取得了比較理想的預測結果。

（5）有以上的分析我們可以得出企業的破產概率與企業的現金回收能力、成長能力，資本的營運能力以及資產的應用能力負相關。即企業的現金回收能力、成長能力，資本的營運能力以及資產的應用能力越強，企業越不可能破產。

4.結束語

通過對我國滬市制造業的60家上市公司2009年的財務數據進行了統計分析，結合一定的研究方法，建立了財務危機預警體系，并進行了回代檢驗，最后的檢驗結果顯示了該體系取得較好的預測效果?？梢娖潴w系具有一定的實用性。

參考文獻

[1] 王瑩. 淺析企業財務危機預警系統的構建[J]. 會計之友(中旬刊),2009,(04).

[2] 王亞. 我國上市公司財務預警模型研究[J]. 中國總會計師, 2009,(02) .

[3] 楊哲. 企業財務危機預警系統構建探討[J]. 煤炭經濟研究, 2009,(01) .

公司財務分析論文范文第5篇

關鍵詞：資本結構 公司財務績效 權衡理論

一、引言

自美國經濟學家大衛?杜蘭特于20世紀50 年代首次提出資本結構理論以來，越來越多的學者加入到對資本結構進行研究的隊伍中來。1958 年，美國金融學家莫迪利安尼和米勒提出現代資本結構理論，成為現今有關資本結構理論的雛形。此后的學者們不斷地修正和補充這一理論，并在此基礎上形成了有稅的 MM 理論、權衡理論、成本論和新優序融資理論等資本結構理論。雖然西方資本結構理論研究才短短幾十年，但是其研究成果對我國理論界和實務界都有很大的借鑒意義。由于我國市場經濟不夠完善，客觀決定了我國學者們對資本結構理論的研究還未形成完整的系統，研究的內容還比較膚淺。此外，我國企業由于缺少科學的管理，對最優資本結構問題并不是很重視，這與我國剛從計劃經濟轉變到社會主義市場經濟的國情是基本符合的。無論是理論上還是企業實際操作中，對資本結構問題的探討和運用都不夠成熟和完善。本文就是在這樣的背景下提出的，通過對我國鋼鐵行業上市公司資本結構的理論和實證分析，希望在一定程度上為我國最優資本結構理論以及提高企業的最優資本結構認知度提供一定的幫助。

二、文獻綜述

（一）國外文獻 Stephen Nickell，Daphne Nicolitsas，Neil Dryden （1997 ）在公司的資本結構與公司財務績效關系的研究中發現，資產負債率高可以有效地防范管理層在公司經營決策時，侵占所有者的利益。資本結構的集中度達到一定范圍時候，也可以阻止公司的管理層在融資過程中做出有損所有者利益的行為，從而可以形成有效的公司治理結構，從而使財務績效表現為正相關系。James S. Wallace （1997）認為，在富裕的國家中 27 家大公司，當資本集中度對公司的財務績效呈現正相關系，公司的資本結構有效的集中對公司的發展有利，這個發現是通過對現實公司進行實證分析，具有一定的現實指導意義。Stephen Nickell，Daphne Nicolitsas （1999） 認為，公司績效和公司的賬面價值衡量的關系是負相關的；
Laurence Booth， Varouj Aivazian， Asli Demirguc Kunt，Vojislav Maksimovic （2002）在對公司績效與資本結構關系的研究中，具體論述了破產是一種成本。公司的負債率越高，產生破產的可能性越大。在公司可能面臨破產時，即使有新的可以導致企業價值增加的項目，股東也不會去投資。因為在瀕臨破產的情況下，根據公司法的規定，股東列在順位賠償的最后一位，要承擔可能的全部成本和風險。而在收益方面，由于債權人固定的得到收益，所以股東不愿意負債太多，不愿承擔比較大的公司破產成本。由于破產一般出現在負債較大的公司，所以負債率高的公司更 容易放棄高價值的項目，這是一種因害怕破產而引起的權衡理論，這樣的公司治理比較保守，財務績效也相對比較安全。

（二）國內文獻 呂長江、王克敏（2002）以托賓 Q 值和凈資產收益率作為公司財務績效的衡量標準，結論是資產負債率與公司績效呈顯著正相關關系。鐘瑋、楊天化（2010）認為以資產負債率、綜合財務績效為變量，以公司成長性、公司規模為控制變量，建立模型，進行線性回歸，發現資本結構與公司財務績效之間存在顯著正相關系。王春峰，周敏，房振明（2008）在對上市公司資本結構和公司財務績效的研究中發現，兩者的關系可以用成本假說來解釋，得出公司績效隨負債的增加而增加，即兩者呈正相關。王敏（2004）選用凈資產報酬率、企業成長性作為公司財務績效的衡量指標，選用債務融資率作為資本結構的衡量指標，通過實證分析，得到債務融資規模對公司成長沒有顯著的影響，但當債務融資在某一水平時，公司績效會達到最大。趙英軍、俞輝（2006）通過對上市公司的實證分析得出債務作用的有界性，即只在一定負債率水平 內，負債有提高企業經營績效的作用。姚德權、陳曉霞（2008）得出了傳媒上市公司資本結構與公司財務績效存在顯著的正相關關系。流動資產負債率與公司財務績效顯著負相關。汪旭暉、徐?。?009）分析了上市公司資本結構和股權結構對公司績效的影響，發現長期負債率對公司財務績效存在顯著正相關影響，國有股持股比例、高管持股比例、資產負債率對公司財務績效存在顯著負相關影響。

三、研究設計

（一）研究假設

假設1：當資產負債率低于 55%時，資產負債率對公司財務績效有顯著正相關影響；
當資產負債率高于 55%時，資產負債率對公司的財務績效顯著負相關影響

公司的資本結構對公司財務績效以及公司的經營風險影響是受到一定范圍的影響，提出了適度負債水平，認為適度負債水平是負債收益和負債成本之間權衡的結果。對于不同的行業來說，適度的負債水平是有差別的，財務理論上認為最優的總負債率為 50%左右，但是本文考慮到鋼鐵行業的負債特點，將選擇上市公司的平均總負債率 55%為適度資本結構與非適度資本結構的分界點。根據權衡資本結構理論，公司在進行高負債時，一般會考慮高負債帶來的高財務風險，在負債帶來的稅遁收益和破產成本之間衡量，找到一個均衡的負債率，本文將根據前人的經驗假設為 55%，當公司的負債率低于 55%的時候，公司的資本結構對公司財務績效影響是呈正相關的。根據同樣的原理，當公司的負債率超過 55%時，公司資本結構對公司財務績效的影響是負相關的。資產負債率與公司財務績效負相關，這在我國得到了很多學者的論證，我國的研究結果與國外的理論呈現悖論的原因一般解釋為中國的資本市場不夠完善，公司的融資市場的條件制約。我國鋼鐵行業上市公司具有其他行業所不具有的特點，這個假設將在實證分析部分驗證。

假設2：負債率與公司財務績效呈顯著負相關關系

根據財務理論，流動負債的比重與長期負債的比重比較理想的組合是 1：1，但是我鋼鐵行業上市公司的資本結構中總負債率比較高，而且流動負債率相對長期負債率而言比例更是相差懸殊，在資本結構對公司財務績效影響研究中，有學者用資產負債率和流動負債率以及長期負債率作為因變量分析，得出的結論不一致，甚至相互矛盾，但是結合前人分析的條件和其他因素，結合本人所選研究樣本的特點，提出假設2。

假設3：負債率與公司財務績效呈顯著正相關關系

根據我國現代資本結構理論，有稅的 MM 理論認為，由于負債可以享受稅收收益，因此負債的融資成本相對于股權融資成本比較低，負債對公司財務績效有利。而根據長期負債的特點，負債周期長，還款壓力小，資本成本低。這樣，公司利用長期負債，既可以解決資金的需求也可以享受到稅收帶來的好處，并且相對流動負債而言，公司的還債壓力相對較小，財務風險小。因此本文假設長期負債率與公司財務績效顯著正相關。

（二）樣本選取和數據來源 樣本數據來源為我國鋼鐵行業上市公司自 2008年至 2012的財務數據。數據主要來自于大智慧數據庫、wind 數據庫，新浪，金融街等網站和數據庫。本文采用 2008年至2012 年鋼鐵行業的上市公司為樣本數據，為防止不正常的樣本對研究結論的干擾，也是為了保證數據的有效性，本文對所選取的樣本進行了預處理：剔出了無法取得完整數據的樣本，用處理數據的軟件處理掉；
（2）本文中剔出了個別由于退市等原因造成數據不全的鋼鐵行業的上市公司；
經過手工錄入后仔細核對和依照上述預處理的兩個方面處理后，鋼鐵行業的上市公司的樣本最終為 37 家樣本公司。本文將選取37家樣本公司的數據，來分析我國的鋼鐵行業資本結構對公司財務績效的影響。

（三）變量選取 具體包括：其一，自變量的選取。包括：（1）資產負債率，是指負債總額÷（總負債+股權權益）×100%，該指標反映了在企業的全部資本中，有多大的比例是由負債融資所形成的，而其余部分則為所有者權益所形成的。（2）流動負債率，是指流動負債率=流動負債÷（總負債+股權權益）×100%，其中：流動負債=短期借款+一年內到期的長期負債，流動負債率主要度量公司的流動負債在總資產中所占的比重，即反映了在企業總資產中有多大比重是由流動負債來承擔。（3）長期負債率，長期負債率=長期負債÷（總負債+股權權益）×100%，長期負債主要是從公司借入負債時間的角度而言，超過 1 年，一般為有息的長期負債，它與流動負債共同構成了公司的總負債，是提供公司運營資金的一個來源，長期負債率與流動負債率相比較，具有其還款時間長，借款成本比較低而言。本文選擇長期負債率和流動負債率作為資產負債率的細分指標，進一步深入分析資本結構對公司財務績效的影響。其二，控制變量的選取。包括：（1）公司規模，選取公司資產自然對數作為衡量公司規模的指標。（2）成長能力，選取總資產增長率作為衡量公司成長能力的指標。由于公司業績一般會表現出一定的慣性，公司的成長能力也會影響公司的資本結構，因此本文將上市公司的總資產成長能力作為影響因素之一。根據國內外學者的研究，在有效率的資本市場上，公司成長能力對公司財務績效有正相的影響，具有高增長速度公司的應該有更好的財務績效表現。（3）國有股比例，選取國有股持股比例來衡量股權性質，根據前人的研究，國有持股比例在資本結構對公司財務績效影響的研究中是一個重要的因素，國有性質的取值為 1，非國有性質的取值為 0。（4）資本結構的虛擬控制變量，資本結構的虛擬控制變量從兩個方面考慮，一是從行業角度來看，即行業虛擬變量，由于本文研究的范圍為一個行業，所以不考慮次變量。二是從時間上來把握，本文選取的時間段為 2005年至 2009 年，為了避免會引起多重共線，以 2005 年作為基年，將其它年份設置為虛擬變量，當樣本所處年份為 2006 年時，變量取值為 1，否則取值為0；
其余年份虛擬變量的賦值依此類推。將資本結構變量和控制變量總結起來，如表（1）所示。

其三，因變量公司財務績效的選取。單個或者幾個財務指標不能比較完整地反映公司財務狀況。一方面為了能夠比較完整地、全面地評價我國鋼鐵行業上市公司經營狀況，本文將采用主成分分析方法，選取的指標見表（2）。本文中，由于所采用的財務指標是進行標準化處理后整理的數據，因此計算得分有正有負，負數表示該上市公司財務水平低于平均水平，正數則表示該上市公司財務水平高于平均水平。運用 SPSS 軟件處理 175 組數據，得到樣本公司的財務指標相關性檢驗結果為表（3）?？梢赃\用主成分因子分析方法進行分析，變量的縮減。各主成分是原始財務指標對應特征向量分量的線性組合，運用 SPSS軟件得到 175 家樣本公司財務指標分別為 Z1，Z2，…，Z10，且對應的特征值與貢獻率如表（4）主成分的特征值和累計貢獻率。取累計貢獻率88.33%，可以得出主成分子數 N取6，即取前6 個主成分來代替原來10個變量。這6個主成分就能較好地評價上市公司的財務業績。在綜合計算主成分因子的權重時，將利用表（4）的特征值及其分別在累積解釋上所占的比重，累計貢獻率就是主成分因子順次能夠綜合解釋全體變量的百分比，這在表（4）的第二、第三和第四列顯示。選擇了表（4）前6個主成分對應的特征向量，這 6 個因子之間的特征值之間的組成矩陣，可以得到表（5）主成分因子矩陣。

結果根據原始數據處理所得按照前面所述的主成分分析方法原理，可以利用表（6）的 6 個主成分來表示原始數據的線性方程，得到：

Y1=0.469X1+0.898X2+0.832X3+0.074X4+0.514X5+0.166X6-0.057X7+0.452X8+0.008X9+0.473X10

Y2=0.694X1+0.137X2+0.285X3-0.198X4+0.577X5+0.610X6+0.596X7-0.243X8+0.057X9-0.614X10

Y3=0.381X1-0.081X2-0.189X3+0.146X4+0.429X5+0.649X6+0.695X7-0.259X8-0.092X9+0.482X10

Y4=0.123X1-0.039X2-0.079X3-0.041X4-0.002X5+0.099X6+0.085X7+0.335X8+0.937X9-0.017X10

Y5=0.064X1+0.011X2+0.027X3+0.964X4-0.164X5-0.006X6+0.596X7-0.033X8+0.064X9-0.073X10

Y6=-0.126X1-0.067X2-0.136X3+0.033X4-0.106X5+0.180X6+0.112X7+0.741X8-0.327X9-0.149X10

根據上面的公式，用SPPSS直接運算可以得到 X1、X2、X3、X4、X5，X6值，根據前面的公式，乘以各自的權重就可以綜合得分。每一個主成分對應的權重就是其貢獻率，計算構建所選樣本上市公司財務績效綜合評價函數：
Y=h1×F1+h2×F2+h3×F3+h4×F4+h5×F5+h6×F6。其中 hi 為貢獻率，F 為主成分。

（四）模型建立 鑒于前述的理論分析和假設，以及變量的分析和選取，財務指標運用綜合財務指標，從而可以得到：當資產負債率小于 55%的時候，資產負債率對公司財務績效影響的模型 I：

F=？琢0+？琢1x1+？琢4x4+？琢5x5+？著

F 表示公司財務績效指標的綜合績效；
a0為待估截距項，a1、a4、a5為系數；
X1為資產負債率；
X4、X5均為控制變量，分別表示公司規模和成長能力；
？著為殘值，表示被解釋變量的變化中不能完全由變量的變化來解釋的部分。流動負債對公司財務績效影響的模型 II 為：

F=？琢0+？琢2x2+？琢4x4+？琢5x5+？著

F表示公司財務績效指標的綜合績效；
a0為待估截距項，a2、a4 、a5為系數；
X2為流動負債率；
X4、X5均為控制變量，分別表示公司規模和成長能力；
？著為殘值，表示被解釋變量的變化中不能完全由變量的變化來解釋的部分。長期負債對公司財務績效影響的模型 III 為：

F=？琢0+？琢3x3+？琢4x4+？琢5x5+？著

F 表示公司財務績效指標的綜合績效；
a0 為待估截距項，a3、 a4 、a5 為系數；
X3 為長期負債率；
X4、X5 均為控制變量，分別表示公司規模和成長能力；
？著為殘值，表示被解釋變量的變化中不能完全由變量的變化來解釋的部分。

四、實證檢驗分析

（一）描述性統計 本文通過對 2008年至2012 年我國鋼鐵行業上市公司相關數據的收集、處理和整理，我國鋼鐵行業上市公司的資產負債率、流動負債率、長期負債率的描述性統計如表（6）所示。從表（6）可以看出，我國鋼鐵行業上市公司的資產負債率比較高，超過財務理論 50%的理想資產負債率，也超過了上市公司的平均數值 55%；
流動負債率的平均數值達到 82.62%，最大值為 100%，最小值 49.93%，流動負債率相對于長期負債率所占比重比較大。從數據統計結果還可以看出，樣本的資產負債率呈現上升的趨勢，從 2005 年的 54.59%上升到 2009 年的 63.49%，上升了 10%以上。流動負債率 5 年里平均數據均超過了 80%，分別為：82.08%、81.97%、82.23%、82.64%、84.16%，均大于 80%，最高為 100%。綜合財務績效主要反映該公司和行業平均值的偏離程度，從表（6）可以看出所選樣本的平均水平（59%）大于行業平均水平（55%）。

（二）相關性分析 用 SPSS 軟件對樣本數據進行變量之間相關性分析，得到結果如表（7）。從表（7）可以看出，資產負債率、流動負債率以及長期負債率之間的相關性關系。長期負債率和流動負債率在 0.01 雙側相關性顯著，兩者具有顯著相關性。資產負債率與流動負債率之間以及資產負債率與長期負債率之間相關性不顯著，模型通過了變量之間相關性的檢驗。

（三）回歸分析 （1）資產負債率對公司財務績效影響的回歸分析。

第一步，把第一組樣本數據代入模型 I，運用 SPSS 統計軟件，采用最小二乘法線性回歸方法進行回歸。首先得到 ANOVA 檢驗的結果，如表（8）。從表（8）可以得到，模型一通過了ANOVA檢驗，F值為5.75，p=0.002，即通過了F檢，變量數據之間不存在異方差。模型I通過了異方差檢驗，其回歸結果如表（9）。從回歸的結果表（9）可以看出，當顯著性水平為 5%的時候，P=0.004，通過了t檢驗。模型 I 的參數分別為-0.428，-0.789、0.039、0.302，代入模型可以得到模型 I ：F=0.428-0.789X1+0.0398X4+0.305X5。資產負債率系數 a1=-0.789，說明公司財務績效與資產負債率成負相關， 資產負債率提高 1%，則公司財務績效則會下降 0.927%，這一結果與假設 1不相符合。第二步，把第二組樣本數據代入模型 I，運用 SPSS 進行回歸計算，利用線形回歸分析方法回歸，得到 ANOVA 檢驗的結果如表（10）。從表（10）可以得到 F 值為 6.897，p=0.0001，即通過了 F 檢驗。模型 I 通過了 ANOVA 檢驗。變量數據之間不存在異方差。所選取得樣本數據是有效的，模型 I 的回歸結果為表（11）。從表（11）可以得到，當顯著性水平=0.05 時，P=0.003，t 檢驗通過；
模型 I 方程式的系數分別為-0.438，-0.793、0.040、0.028，即可得到模型I方程F=-0.438-0.793X1+0.040X4+0.028X5。系數 a1=-0.793，說明公司財務績效與資產負債率負相關，資產負債率提高 1%，則公司財務績效則會下降 0.927%，這一結果與假設1 是相符合的。從回歸分析可以得出，資產負債率與公司財務績效是負相關的，其自身的高低對財務績效的方向一致，均為負相關。實證的結果與理論分析不吻合，可能是緣于我國上市公司所處的金融市場不完善的緣故。接下來，本文將進一步細分資產負債率這個變量，將其劃分為流動負債率與長期負債率兩個變量，運用全部數據進行補充論證。（2）流動負債率對公司財務績效影響的回歸分析。根據理論假設 I2，把樣本數據代入模型 II，運用 SPSS 統計軟件，采用線性回歸方法同時進行 ANOVA 異方差檢驗，ANOVA 檢驗結果如表（12）。表（12）中 F 值為 4.500，p=0.004，表示樣本數據通過了 F 檢驗，變量之間不存在異方差。選取的變量是有效的，可以進行線形回歸分析，得到回歸分析的結果為表（13）。從表（13）可以看到，當顯著性水平為 10%時，P 值為 0.009，t 檢驗通過?；貧w系數為c2值為-0.927，表明流動負債率對公司財務績效顯著負相關。實證分析結果與理論假設2 相吻合。將系數帶入模型方程式，得到模型 II ：F=-0.619-0.741X2+0.029X4+0.134X5。（3）長期負債率對公司財務績效影響的回歸分析。根據理論假設3，把樣本數據代入模型 III，運用 SPSS 統計軟件，進行 ANOVA 異方差檢驗和線形回歸分析，異方差檢驗結果如表（14）。表（14）可以得到，F=4.519，P=0.004，F 檢驗通過，也即變量之間不存在異方差，數據有效可用。進行回歸分析，得到結果如表（15）。從表（15）可以得到，當顯著性水平為 5%時，P 值為 0.004，t 檢驗通過。其中長期負債率系數為 0.582，可見其影響是顯著正相關，也即長期負債率對公司財務績效影響正相關。實證結果與理論假設 III 相吻合。將系數帶入方程式，可以得到模型 III ：F=-0.683+0.582X3+0.028X4+0.134X5。

（四）實證結果分析 通過對 2008年至2012 年鋼鐵行業上市公司所選樣本進行實證分析，得到如下結論：（1）資產負債率與公司財務績效呈負相關關系。根據權衡理論和文獻綜述：當資產負債率處于某一特定水平之下時，資產負債率與公司財務績效成正相關；
在資產負債率處于某一特定水平之上時，資產負債率與公司財務績效成負相關。因為負債必須按期償還本金和利息，存在破產困境成本。因此管理者必須努力工作，減少開支，以降低企業破產的概率。權衡理倫認為，企業會在負債收益和負債產生的破產困境成本之間均衡，所以存在某一特定的負債水平。在這個水平之下，負債收益大于破產困境成本，負債有利于財務績效。按照此理論，當鋼鐵行業的資產負債率小于上市公司平均負債率時，資產負債對公司財務績效產生正相關的影響，即假設1成立。而實證得出的結論是鋼鐵行業上市公司的資產負債率對公司財務績效的影響是負向的，實證結果與理論假設不相符合。其原因可能是由于我國金融市場的不完善，公司不能夠按照最優融資方式融資。（2）流動負債率與公司的財務績效呈負相關關系。本文的實證結果表明，流動負債與公司的財務績效負相關。流動負債率越大，企業短期償付風險也越大。當外界的環境發生變化，如國家銀行緊縮銀根，上調利率時候，流動負債偏高的上市公司將因為還債壓力而出現資金周轉困難的可能性增大，從而陷入破產的困境成本也就越大。因此流動負債與公司財務績效之間的關系是負相關。這是符合我國鋼鐵行業的現實情況的。從統計的數據可以看出，鋼鐵行業上市公司比較偏好流動負債，這也許跟實務界中公司從銀行或者金融機構取得進行長期債務融資的難易度有關系。我國金融市場不完善，公司的資金構成比例不能夠反映自己的真實意愿。（3）長期負債率與公司的財務績效呈正相關關系。根據現代資本結構理論，負債有利公司享受稅收收益，而其中的負債主要是指長期負債。長期負債的優點是還款付息的年限比較長，還款壓力相對于流動負債要小得多，而且還能夠在一定程度上抵消通貨膨脹帶來的損失。因此長期債務率與公司財務績效正相關是符合理論分析的，但是我國鋼鐵行業上市公司的長期負債率均很低，其主要原因是我國融資環境還不夠完善，企業不能按照自己的意愿進行融資，調整自己的資本結構。（4）控制變量企業規模和公司成長能力與公司財務績效正相關。本文模型中均用到了控制變量，即公司規模和公司成長能力。實證結果表明，公司規模和公司財務績效正相關，公司成長能力與公司財務績效正相關?，F在分別解釋如下：一是公司規模越大，公司財務績效越好。公司規模是公司實力的一個方面，公司規模越大，固定資產比重也就越大，容易在銀行或金融機構融到所需資金。二是公司成長能力與公司財務績效呈現正相關，可能是因為當公司成長性較好時，外界對該公司有一個正面的期望，所以能夠較為順利地募集到資金，享受到合理的資金比例，合理降低資本成本。

五、建議

根據結論，資產負債率與公司財務績效負相關。我國鋼鐵行業的資產負債率過高，整體的資本結構不太合理，不利于公司的財務績效。因此應該加強公司的資本結構調整，適當降低負債比重，增加其它融資比重。把資產負債率進一步細分，劃分為流動負債率和長期負債率進行分析發現，我國鋼鐵行業上市公司的流動負債率非常高，而長期負債率非常低，組合很不合理。根據論證結果，公司應該在負債的時候考慮流動負債與長期負債的比例，充分利用稅收所帶來的收益，權衡好高負債帶來的破產風險成本，特別是流動負債所帶來的還款付息壓力。從資本結構方面提升公司的實力，使我國鋼鐵行業的發展越來越好。公司在選擇融資渠道時受到很多條件約束。比如，公司從銀行融資借款，必須要大量優秀資產擔?；蛘邠C構擔保，如果公司不能夠滿足其要求就不能夠借到所需資金，滿足公司正常經營資金要求。同樣，公司想要從證券機構融資，選擇股票或者債權流通上市募集資金，更是困難重重。因此要解決這個問題，一定要依靠制度創新。一方面，嚴格執行會計制度和準則，加強聲譽制度的建設。銀行或其它金融機構之所以對公司融資設置重重關卡，主要原因是公司的信譽度普遍不高，做假賬等負面新聞頻頻出現，使公司的信譽度受到很大的質疑。因此一定要加強公司聲譽制度建設，嚴格執行會計制度和準則，使公開的財務信息真實可靠。公司管理層在種種誘惑下就會會計舞弊，導致財務信息失真，從而使公司的信譽下降。如果公司的信譽度低，就會增加融資困難，從而難以募集到資金來滿足正常地經營或者擴大規模經營的需要，增加了企業的經營風險。另外，還可以從公司的誠信管理上入手，公司的誠信不能僅僅只從財務報表方面判定，應該為每個公司建立一個誠信檔案，使得公司在經營過程中均要遵循誠信原則，不然就會影響其它方面的運作。誠信檔案的存在就會對公司的管理層有一個威懾力，從而使公司的誠信得到真正的維持。

參考文獻：

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