股票投資基本策略【五篇】

機構投資者在股票交易過程中，有兩種重要的交易行為，即慣易策略和反轉交易策略。前者是指投資者在進行投資時傾向于買入表現好的股票，賣出表現差的股票；后者是指投資者賣出表現好的股票，買入表現差的股票。Lak下面是小編為大家整理的股票投資基本策略【五篇】,供大家參考。

股票投資的基本策略范文第1篇

【關鍵詞】基金管理公司；
慣易策略；
反轉交易策略

1.引言

機構投資者在股票交易過程中，有兩種重要的交易行為，即慣易策略和反轉交易策略。前者是指投資者在進行投資時傾向于買入表現好的股票，賣出表現差的股票；
后者是指投資者賣出表現好的股票，買入表現差的股票。Lakonishok，Shleifer和Vishny[1]（1992）通過他們所建立的LSV方法發現基金在投資小公司股票時表現出慣易策略，在投資大公司股票時則沒有表現出慣易策略；
Grinblatt，Titman和Wermers[2]（1995）采用GTW模型，研究發現基金的購買行為同時基于歷史收益（即慣性或反轉策略）和羊群效應；
Pinnuck[3]（2004）運用多元回歸模型分析影響機構投資者持股比例的因素，并通過對澳大利亞證券投資基金的實證研究，發現基金偏好持有規模大、流動性好、波動性低和過去業績表現好的股票，即采用了慣易策略。

近年來我國學術界也開始對我國證券市場上機構投資者交易策略和行為特征進行實證研究，其中較有代表性的成果為，吳世農、吳育輝[4]（2003）利用改進的GTW模型，選擇基金重倉持有的股票為研究對象，根據對這些股票過去一段時期的累積超常收益進行分組，分別構造贏家組合和輸家組合，研究其未來一段時期的累積超常收益的變化趨勢，進而分析未來一段時期贏家組合和輸家組合的超常收益與前期或組合形成期的換手率、流通股市值、基金持倉比例、每股收益（EPS）、凈資產收益率（ROE）等指標之間的關系，研究發現我國股票市場上存在“贏家變輸”和“輸家更輸”的現象，其原因在于證券投資基金對于表現好和表現差的股票分別采取了反轉交易策略和慣易策略；
黃靜和高飛[5]（2005）以及謝赤、禹湘和周暉[6]（2006）則認為我國證券投資基金基本上采用了慣易策略，而且在基金新買入股票時慣易策略最顯著；
通過對QFII投資組合數據的統計分析。李學峰，張艦，茅勇峰[7]（2008）通過修改GTW模型，從慣性和反轉交易策略的角度對我國證券市場上開放式基金與合格境外機構投資者的交易策略選擇進行了實證檢驗，研究發現，這兩類機構投資者總體上都采取了慣易策略，只是境外投資者的慣易策略的程度低于境內投資者。謝赤，禹湘，周暉[8]（2006）采用修改的GTW模型，以基金重倉持有的股票相對于上證綜合指數的超常收益率來構造贏家組合和輸家組合來研究基金的交易策略，結果表明：中國的證券投資基金整體采用慣易策略，但傾向于買過去表現好的股票，尤其是收益率高于同期上證綜合指數收益率的股票；
不傾向于賣出過去表現差的股票，即采用高買高賣的策略。

2.實證方法

2.1 股票交易策略的計算公式

在現有文獻中，常用下式來衡量投資者在某一只股票上的交易策略：

上式中，為衡量投資者在第i只股票上采取的交易策略。當投資者增持表現好的股票或減持表現差的股票時，>0，表明對該股采取了慣易策略；
當減持表現好的股票或增持表現差的股票時，

為第k期期初持有股票i的數量占該股流通數的比例，即=第k期初持有股票i的股份數/第k期初股票i的流通股份數；
并以作為第k期末投資者持有該股數量占流通股數的比例；
（-）為判斷投資者在第k期內交易行為的指標，該值為正時表示增持；
反之則表示減持。

=（期末股票復權價格-期初股票價格）/期初股票價格，用來衡量單個股票i的表現；

為證券市場基準組合收益，有些學者以滬深A股指數的加權平均作為市場基準組合收益，即：=（深證A股指數漲跌幅×深市平均A股總市值+上證A股指數漲跌幅×滬市平均A股總市值）/（深市平均A股總市值+滬市平均A股總市值）；
有些學者以國債無風險收益作為市場基準組合收益；
也有些學者以上證綜合指數作為市場基準組合收益的比較標準。

為單個股票超過市場基準組合的超額收益。>0，將股票i定義為好股票，

單只股票交易策略的判別標準，見表1。

注：在已有的文獻中，沒有單獨列出=0這一持有交易策略，在基金公司的重倉股季度持倉變動中，確實有不少股票在一個季度中是保持倉位不變的。所以，本文為了研究的需要增加了“持有”這一交易策略。對于=0這種情況，理論上是有可能的，但是概率很小，本文對這種情況不加考慮，在計算中也沒有碰到這種情況。

股票投資的基本策略范文第2篇

[關鍵詞] 證券投資基金 動量策略 反轉策略

一、引言

動量投資策略和反轉投資策略是行為金融學中發展至今較為成熟的投資策略。行為金融認為:投資者并非完全理性,而只具有“有限理性”,投資者在現實決策中存在諸多的認知偏差,這些偏差不可避免的要影響到人們的投資行為,因此行為金融努力從人們的實際決策心理出發,通過研究投資者的實際投資決策對證券價格變化的影響,使人們對證券市場價格行為的研究由“應該怎進行投資決策”進入到“實際怎樣進行投資決策”的領域,從而更加接近實際。2006年是中國基金業的豐收年,行業總規模迎來了自規范化后8年來最大的一次井噴:8565億元!在基金業火爆發展的時候,基金采取了怎樣的投資策略?

二、研究設計

1.樣本選取

采用2004年4月以前成立的股票型基金,剔除指數型基金,故取得16只開放式基金,32只封閉式基金。區間從2004年第3季度到2006年第2季度。研究所需數據來源于CSMAR系列研究數據庫系統,晨星和中國證監會等網站。股票數據考慮了分紅配股等因素向后復權。

1999年開始我國要求證券投資基金每季度公布投資組合,由于季度投資組合公告之間相隔3個月,這期間基金完全可能先買入某股票,然后在季度結束前售出清倉,或者先增持后減持,但是每隔3個月公布一次的投資組合公告并不能提供這方面的信息,為了分析的便利,本研究做出如下假設:除公告日持股變動外,基金在公告日前后3個月內沒有發生股票買賣行為;另外,投資組合公告僅披露前10大重倉股的股票市值和比重,其他股票的信息無法從公告當中獲得,因此假設基金某一季度投資組合當中出現的股票在上一季度或者后一季度投資組合公告中沒有出現,研究將假定基金上一季度或者后一季度對該股票的持股比例為0;基金前10大重倉股所反映的基金投資策略可以代表整個基金的投資策略。

2.研究模型

GTW指標是Grinblatt, Titman和Wermers在研究中構造出一種研究基金投資策略的模型, 它主要檢驗的是基金對某種股票的持股比例的變化與該股票收益率的變化,乘積是否顯著異于0,如果異于0,則說明存在反饋交易,否則不存在。其公式如下:

Ri,t-k為股票i在t-k季度的投資回報率;Wijt表示j基金中i股票在t季度的權重;N為基金j組合中股票的個數;T為樣本總期數。

如表1,從M值我們可以簡單地判斷出基金采用的投資策略,如果M>0,則表明基金采用的是動量投資策略;若M

Grinblatt, Titman和Wermers在研究美國基金市場時發現,基金管理人投資策略存在不對稱的特征,即基金投資策略傾向于追漲,而不存在明顯的殺跌現象。為考察我國基金投資策略是否存在不對稱特征,本文借鑒此模型,按照買入與賣出兩種行為將衡量指標M分解為買入投資策略指標與賣出投資策略指標。

三、實證結果分析

注:①正值、負值表示投資策略結果計算為正或負的基金數目;

②顯著為正或負表示在5%的顯著度的情況下,基金為正或負的個數。

③***表示在1%水平上顯著,**表示在5%水平上顯著,*表示在10%水平上顯著。

④k=0,反映的是基金基于本季度股票回報率所采取策略;k=1,反映上一季度的綜合效果。

1.總體來看

48只基金中,所有M(0)指標均為正,其中47只顯著為正,比例高達97.92%,而44只M(1)為正的基金中顯著為正的基金只有19只,正值比例降低為39.58%,說明絕大部分基金是根據當期的股票價格表現采取動量策略,而根據前期股票價格表現采取的操作策略存在一定程度的分歧,并不完全采用動量策略,有一部分基金采用的是反轉策略或動量和反轉的組合策略?；饍A向于以當期股票表現作為投資組合調整依據,其原因可能是:我國證券市場不成熟,股票隨大盤波動明顯,基金只有采取趨勢投資策略才能賺取利潤;目前,我國證券投資基金主要還是采用基金凈值作為評價標準,由于基金凈值的特殊性,基金要想在競爭激烈的市場上獲得成功,就必須采取短期盈利的手段。

2.基金依據股票當期表現所采取的操作策略

進一步分析買入和賣出策略指標發現, MB(0)顯著為正的基金數目為43只,正值比例高達89.58%,說明對于當期表現優異的股票,基金具有明顯的追漲傾向;48只基金中MS(0)為正和為負的基金基本各占一半,但沒有顯著為正的基金,顯著為負的基金也只有1只,說明基金采取殺跌或高拋的操作策略傾向并不明顯?；鹬愿觾A向于追漲策略而不是殺跌策略,主要原因可能是:我國特有的單邊市特征,基金只有在股市上漲期間才有可能獲利,而當股市普遍低迷時,幾乎所有的投資者都會發生虧損;對于當期表現較好的股票,由于其經歷的上漲期間較短,有理由相信其會繼續走高,而對于當期下跌的股票,一方面出于厭惡損失的心理,同時寄希望于暫時的下跌只是短期的調整,后市可能回漲而彌補損失。

3.基金依據股票上期表現所采取的操作策略

進一步分析買入和賣出策略指標發現,MB(1)顯著為正的基金數目為23只,正值比例為47.92%,說明對于前期表現優異的股票,基金仍然具有明顯的追漲傾向;MS(1)顯著為正的基金只有1只,而為負值的基金增加到38只,顯著為負的基金相比當期也增加到7只,負值比例為14.58%,說明基金采取高拋的操作策略傾向相比當期明顯增加?；鸺荣I入前期表現上佳的股票,同時又賣出前期表現不俗的股票,這種既追漲又高拋的看似矛盾的投資策略反映了市場調整時期投資獨特的選股理念,主要原因可能是:基金的投資重心在市場“績優股”,也即能夠進入基金投資組合的絕大部分是市場表現突出的股票,基金只在這個大范圍內進行買入和賣出的調整。賣出上期表現優異但上漲空間有限的股票實現獲利,同時買入已有上漲勢頭,但上升的潛力尚未充分發揮的股票以優化投資組合。

如表3,總體看來,開放式基金無論當期還是前期,動量和反轉指標都較封閉式基金明顯,其中根據當期表現更傾向于采用追漲策略,根據前期表現更傾向于采用高拋策略,其操作風格比封閉式基金更為大膽,這可能與二者的運作體制有關。對封閉式基金而言,其規模固定,發行后就在證券二級市場上交易,其價格受供求關系的影響,不會有贖回的壓力,可以從容的運用所有資金進行長期投資。而開放式基金的規模不固定,每日需公布基金凈值,特別是如果基金不能取得良好的收益,投資者可以贖回持有的份額使基金規模減小,為應付投資者的申購贖回壓力,基金不得不頻繁的進行追漲和高拋,以期提高每日基金凈值,穩定資產規模。

大牛市或大熊市總是伴隨著階段性的熊市或牛市,我們以上證綜指漲(跌)幅深度達50%,并持續三個月以上為劃分標準,以2005年6月6日上證綜指跌破1000點為分水嶺,2004年第三季度到2006年第二季度,中國股市經歷了從大熊市的蕭條到大牛市的繁榮過程,兩種涇渭分明的市場氛圍恰好為我們提供了一個深入研究基金策略的有力契機。

如表4,總體看來,牛市中動量策略比熊市更為明顯,操作更為頻繁和大膽,根據當期表現牛市更傾向于追漲策略,熊市中有少量基金采用殺跌策略,根據前期表現牛市更傾向于高拋策略,熊市中依然有基金殺跌。這必然和市場環境有關,熊市中彌漫著恐慌的氣氛,雖然有表現優異的股票,但基金保持著謹慎的態度,不會輕易追漲,而對于表現不好的股票,基金卻沒有群體殺跌性拋售,表現出基金的惜售心理,對“績差股”不作為;牛市中瘋狂的市場氛圍推動著基金追逐各種“績優股”,同時賣出前期上漲幅度較大的股票實現盈利。

四、結論與建議

基金既買入前期表現上佳的股票,同時又賣出前期表現不俗的股票,導致基金扎堆“績優股”的原因可能是中國證券市場缺乏具有真正投資價值的上市公司,基金只能在市場表現突出的股票范圍內進行買入和賣出的調整。因此,加快上市公司的建設,提高上市公司的質量,也將拓寬基金的選股范圍。

由于我國證券投資基金的投資組合是每季度公告一次,兩個公告期間基金的行為完全處于“暗箱”之中,因此本的假定會在一定程度上削弱研究的相關性。如果基金投資組合公告的頻率更高一些、披露的信息更詳細一些,研究將會更有價值。

我國股市是單邊市場,即只能做多不能做空,基金只有在股市上漲時才有可能獲利,而當股市低迷時,幾乎所有的基金都會發生虧損。因此加快產品創新,推出股指期貨和做空機制,給機構投資者提供多樣的投資途徑,使機構投資者在原來的“追漲高拋”的盈利模式之外還可以通過買賣股指期貨獲利或者對沖現貨頭寸。

參考文獻:

[1]Grinblatt Mark, Titman Sheridan, and Wermers Russ. Momentum Investment Strategis, Portfolio Performance, and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior[J]. Amercian Economic Review, Dec1995, vol 85 Issue 5:p1088-1105

[2]Siganos Antonios, Chelley-Steeley Patricia. Momentum profits following bull and bear markets[J]. Journal of Asset Management,Jan2006,Vol. 6 Issue 5:381-388

股票投資的基本策略范文第3篇

【論文關鍵詞】行為異象；
行為金融；
認知偏差 

我國股市以個人投資者為主，心態和行為都不成熟，目的不純，存在一定程度的過度自信；
經常反應不足和反應過度；
存在著嚴重的噪音交易和羊群效應；
政策依賴心理普遍；
情緒周期變化較快。因此，建立在傳統標準金融理論上的投資策略，往往不能給股民帶來真正的投資收益?；诂F資組合理論的分散化投資策略可以降低非系統風險，但不能降低系統風險。而且，投資分散化程度存在某一“有效”區域，過度分散化可能會帶來延遲決策失誤、增加研究成本和交易成本的負效應。特別在我國，股市非系統性風險較小，投資分散化策略作用不大。關于我國股市的系統性風險，波濤（1999）研究表明高達66.7%，施東暉（2001）研究得出81.37%的結論，而西方股市一般為25%左右。 

capm投資策略在國外并不適用、在我國幾乎無效。capm的應用原理是利用β系數可以衡量系統風險，利用資本資產定價模型可以判斷證券價格的合理性，從而制定投資策略。關于capm的有效性，格羅斯曼——斯蒂格利茨悖論首先提出挑戰；
fama和macbeth（1992）實證檢驗無效；
我國學者楊朝軍1998年對上海股市實證結論為不明顯；
陳小悅和孫愛軍（2000）、阮濤和林少宮（2000）對上海股市檢驗結論為無效。 

行為金融學是對傳統標準金融學理論的革命.行為金融投資策略放棄了基本面分析、技術分析結合了心理情緒分析、強調投資者的行為控制。美國的共同基金利用行為金融投資策略取得了復合年收益率25%的良好投資業績。中國證券市場只是接近弱有效，導致采用傳統投資策略的廣大投資者虧損嚴重，而少數懂得并利用行為金融投資策略的投資者則能保持盈利。 

一、反向投資策略 

就是買進過去表現差、漲得慢、可能價值低估的股票，而賣出過去表現好、漲勢快、可能價值高估的股票來進行套利的投資策略。由于我國股市存在一種“輪漲效應”或“補漲效應”，即一般前期內漲幅較小的股票在后期的表現會比前期內漲幅較高的股票表現更為良好。這個結果同我國證券市場長期以來存在的個股輪番炒作現象是相吻合的，也說明了反向投資策略是目前我國投資者最好的選擇之一。 

反向投資策略原理。投資者錨定心理和過度自信特征會導致對信息過度反應。換句話說，表現好的證券價值容易高估，表現壞的證券價值容易低估。反向投資就是買入低估證券同時賣出高估證券。投資者進行預測時，容易對近期業績過度反應，形成對績差公司股價過分低估和績優公司股價過分高估現象，反向投資策略是對這種過度反應的一種糾正。 

反向投資策略操作要點。如選擇p/e)或p/b低、歷史收益率低的股票，往往可以得到比預期收益率高很多的收益。另外，還可以賣出漲幅已經很高的股票，買入很少人關注的滯長股票；
或者賣出大家已經反復炒作的白馬股，買入業績可能改變的無人問津的垃圾股。 

二、動量交易策略或稱慣性交易策略 

動量交易策略即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股市收益和交易量滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。通俗地講，利用強勢股的慣性上漲趨勢，買入近期的強勢股，賣出近期的弱勢股，即所謂正向反饋策略。 

動量交易策略原理。主要依據是反應不足和保守心理，分收益動量和價格動量策略。收益動量策略是利用了其他投資者對公司收益短期前景反應不足的失誤，價格動量策略是利用了其他投資者對公司價值信息為反應或反應遲緩的失誤。 

動量交易策略操作要領。根據莊家投資行為分析理論，莊家做莊有四個階段，建倉、拉升、出貨、下落，投資者可以采取螞蝗策略，一旦發現莊家建倉完畢，開始拉升時就盯緊買入，然后在股票價格翻翻后高位震蕩莊家出貨時候賣出，可賺高額利潤。如果價格連續上漲，應該連續分批賣出；
如果價格連續下跌，應該連續分批買入。證券投資基金可以考慮采用負向反饋策略。 

三、成本平均策略和時間分散化策略 

成本平均策略指投資者根據不同的價格分批購買股票，以防不測時攤低成本的策略，一般在下跌時候買入，目的不是效益最大化，而是成本最小化、減少投資的遺憾程度。該策略是次優策略。投資者在建倉時候，可以分皮建倉，不能一次性買入。 

時間分散策略基于風險承受能力因為年齡增大而降低的理念，隨年齡逐漸增大而降低股票等高風險資產比例的投資策略。投資者年輕時風險承受能力強，其資產組合中股票應該是占較大比例，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。這兩種策略都與投資者的有限理性、損失厭惡和思維分隔相關、屬于行為控制策略。 

四、集中投資策略 

集中投資策略就是集中所有資金購買某一個或者少數幾個證券并長期持有，穩中求勝，這也是巴菲特慣用的投資策略，“與其把雞蛋放在不同的籃子里分散風險，不如放在同一個籃子里，好好保管?！蓖顿Y集中策略能夠獲得穩定回報，有助于減少投資者的認知偏差，同時該策略能運用價值投資的理念而獲利。 

集中投資策略的原理。利用其他投資者均值方差觀念形成的認知偏差或錨定效應等心理特點來實施集中策略。一般投資者受傳統金融投資理念的影響，通過投資多樣化來分散風險，在大行情機會到來時，導致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到錯誤定價的證券后，率先集中資金投資，贏取更大的利益。 

集中投資策略的操作方法。第一，對被錯誤定價證券的選擇，主要是通過盡力獲取超前的優勢信息，尤其是未公開的信息。第二，選擇幾家在過去投資回報高于一般水平的公司。如果一家公司經營有方，管理效果一定會反應在它的股票價值上。第三，將資金按比例分配，將大頭押在高概率的股票上，然后長期持有。集中投資策略的關鍵點：一是對公司的深入分析；
二是需要克服投資決策偏差，保持清醒的頭腦，在別人狂熱的時候謹慎，在別人恐慌時大膽，能時刻控制自己的貪婪和狂熱，要有耐心，要有信心，要勇于承認錯誤。 

五、小盤股投資策略 

小盤股投資策略的提出。小盤股一般是指流通盤較小的股票，但具體數量界定，不同的市場、在不同的時期有不同的判斷標準。20世紀70年代，芝加哥大學的兩位博士r.班尼和m.瑞格曼提出了小盤股的高回報效應應用來挑戰有效市場理論，banz（1981）研究發現了小盤股高額收益的規模效應，siegel(1998)研究發現，一般地小盤股比大盤股的年收益率高出417%，且大部分集中在元月，這種現象被稱為小公司元月效應。小盤股投資高額收益的原因是，小盤股流通市值較小，炒作資金較之大盤股要少得多，較易吸引主力介入，股性較活，股價極易波動，漲跌幅度較大，容易獲得高額收益。 

小盤股投資策略的原理。行為金融學認為，投資者在處理信息的過程中會犯系統性的精神和心理錯誤，繼而導致投資者出現代表性偏差和框定依賴偏差，最終對當前的負面信息出現過度反應，結果造成小公司股票價值低估。但該公司的投資價值會隨著時間的延長逐漸顯現而廣為人知，在被低估的時候買入，而在大家都發現價值后競相買入時候賣出。 

小盤股投資策略的操作。小盤股投資策略就是利用這種小公司效應，采用波段操作方法獲得收益。投資者找到具有投資價值的小盤股，當預期小盤股的實際價值與將來股票價格的變動有較大的差距時，可以考慮該種股票；
先前被低估的小盤價值股一旦有利好消息傳出時，市場上可能導致投資者對新消息反應過度，從而使股票價格急劇上漲。另外，由于小盤股流通盤較小，市場上投資者所犯系統性錯誤對其股票波動的影響更大，從而為掌握該種投資策略的投資者帶來超額投資收益。 

應對此類股票的操作要領。耐心等待股價走出縮量的上升通道，且上市公司行業景氣度轉好時買進，賣出的時機可根據市場及上市公司的環境因素和業績情況，注意在歷史的高價區域附近獲利了結。一般來講，小盤股在1～2年內，大多存在數次漲跌循環機會，只要能夠有效把握節奏且方法得當，套利小盤股獲利大都較為可觀，是國際資本市場上流行的投資策略。 

六、擇時投資策略 

擇時投資策略基于日期效應。例如，隔夜效應、周末效應、一月效應和周末效應，這些效應行為金融理論在前面已經有分析和論述。擇時投資策略認為可以于晚市、周五、年底或者元月買入股票，操作相對靈活，收益率相對較高。另外，還可以購買快到期的封閉式基金。 

七、從眾投資策略 

當少數個人投資者沒有更多信息，也沒有專門知識的時候，跟隨其他投資者行動，也減少后悔。很顯然，這也不是最優決策。但對那些老年人，或者投資技能較差的人，不失為一種策略選擇。 

八、反饋交易策略 

股票投資的基本策略范文第4篇

關鍵詞：現金股利；
投資價值；
道瓊斯指數

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）06-0-01

一、引言

價值投資所注重的信息包括宏觀經濟形勢、行業與公司狀況等基本面信息，但是針對具體選擇哪種股票進行投資而言，公司的信息就顯得至關重要。發達國家的股票市場更接近于半強勢有效市場，如果事實是這樣的話，那么個人投資者在進行股市投資時，就應關注上市公司的股利政策，尤其要注意該公司的高股利是否也表明股票的股息率也是高額的，以及哪些行業的股票會帶來較高的股息率。本文打算在這方面做些實證研究并給我國的廣大個人投資者提出相關建議以供他們選股時作為參考。

二、我國上市公司股利政策狀況

2011年11月9日，新任中國證監會主席郭樹清首次公開亮相，證監會表示“明確分紅比例，提升上市公司對股東的回報”。目前，分紅制度改革已在擬IPO（首次公開發行）公司中推行，市場預期證監會還將采取一系列具體舉措提升上市公司分紅水平，從根本上治理我國A股市場上市公司“重融資、弱分紅”的現象。長期以來，A股市場分紅比例過低一直遭到詬病。

三、價值投資與股利政策

價值投資最初來自于Graham的《證券分析》一書，在此書中，Graham使用內在價值這一稱謂，因此價值投資理論也稱之為內在價值理論。徐成剛（2005）在其碩士學位論文中通過比較并整合格雷厄姆和費雪在價值投資理論里的研究成果，并綜合其他學者對價值投資的定義，認為價值投資理論主要包括3方面的內容：一是價值投資的“價值”雖然存在不同提法，。二是股價總是圍繞內在價值上下波動的。雖然股價是不斷波動的，但是上市公司的價值卻是相對穩定的。因此，依靠股票市場自身的調節機制，股價最終會向其內在價值靠攏。這使得低價購買內在價值低估的股票，能夠帶來超額利潤。三是價值投資是通過研究合適的企業，來尋找和判斷內在價值低估的證券。先提出來股利貼現模型。該模型數學表述如下

四、道氏策略與股息率

道氏策略是由美國的1988年的華爾街雜志所提出的。事實上，本文就是將道氏策略稍加改變，以此考察高股息率證券組合在我國證券市場上的有效性。在介紹道氏策略之前，本文認為很有必要說明道氏策略所依賴的股息率，也就是說道氏策略為什么依據股息率來選擇股票。

股息率（Dividend Yield Ratio），是一年的總派息額與當時市價的比例。以占股票最后銷售價格的百分數表示的年度股息，該指標是投資收益率的簡化形式。股息率是股息與股票價格之間的比率。在投資實踐中，股息率是衡量企業是否具有投資價值的重要標尺之一。

五、高股息率證券組合實證研究

未經風險調整的高股息率股票組合實證研究：

本文采用月度幾何平均得到的收益率來作為證券組合和上證指數的每年參照收益率，這是為了用幾何平均這一方式盡量減少其他因素對收益率的擾動。下面用2000年證券組合和上證指數來詳細說明收益率的計算方法。假設各拿出10000元人民幣投資每只股票，共200000元，即賦予每只股票在證券組合中相同的權重0.05。則某只股票某月的收益率等于此月股價之差，然后加上這個月的股利，最后除以上月的收盤價格。這只股票的月末價值則是上月股票價值乘以這個月的收益率，再加上上月股票價值。

2000-2009年證券組合與上證指數月度幾何平均收益率統計分析

注：*表示10%的顯著性水平，**表示5%的顯著性水平，***表示1%的顯著性水平。

六、結論

本文對基于高股息率證券組合的價值投資策略在我國證券市場的應用價值進行了研究?；诒疚牡难芯?，得到如下的結論：

第一，我國上市公司的股利政策逐漸規范，與股利政策有關的法律法規逐步完善。本文認為隨著證券市場的進一步發展以及相關法律制度的完善，我國上市公司的股利政策逐漸向發達國家的股利政策靠攏，現金股利將會逐漸成為股利政策的重點，股利政策的穩定性和連續性逐漸變好，依據股利政策實行情況在我國證券市場進行價值投資的環境逐漸成熟。

第二，我國個人投資者在過去的投資收益虧損嚴重，而價值投資能夠給我國投資者帶來收益，并且2003年以來，由于基金、QFll等機構的有力推動，價值投資逐漸成為我國證券市場投資分析的主要方法。

參考文獻：

[1]陳鵬.基于高股息率證券組合的投資價值策略在我國證券市場的應用研究[D].浙江：浙江大學，2010.

股票投資的基本策略范文第5篇

一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實證明,投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結果具有直接的、重要的影響,在研究復雜的金融市場時,我們必須考慮人類自身行為所具有的復雜多變性特點。在借鑒行為科學、心理學以及社會學研究成果的基礎上,初步形成了以投資活動當事人的心理因素為基礎的行為金融理論體系。對應于現資理論的假設,行為金融理論給出自己的理論假設:(1)人是有限理性的;(2)非完全市場的存在;(3)投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎主要有:(1)期望理論(Prospect Theory 1979);(2)行為資產定價模型(BAPM);(3)行為金融資產組合理論(Behavioral Portfolio Theory 1999)。在此基礎之上構造的行為金融投資決策模型有:(1)BSV模型與DHS模型;(2)統一理論模型(Unified Theory Model);(3)羊群效應模型。

二、行為金融對投資者行為的實證研究結論

1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向,表現為投資決策中過分相信自身的判斷和決策,而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出,我國股市6500萬投資者中無業者占較大比例,有理由相信這些無業者中有相當一部分人是缺乏市場競爭力的人,由于無事可做,也不考慮自己的能力,就想到股市賺錢,由此可見我國投資者過度自信之嚴重程度。

2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進行判斷時,通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標準。同樣,投資者對于證券價格的變動預測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。我國投資者往往是利用類似行業、板塊、股本大小、經營業績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨并不能長時間一直保持準確性和有效性,即錨會使投資者判斷出錯。

3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策,并對他的決策結果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源(2002)通過構造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗,實證了中國股市羊群效應的存在。

4.噪聲交易。非理性投資者把與價值無關的信息認為是與價值有關,或者某些投資者人為地制造虛假信息,而其他投資者無法識別其真偽,這兩種信息被認為是噪聲,相應產生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉(2001)實證研究表明,由于技術分析方法在上海股票市場被廣泛使用,當某此技術信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時,將引發大量的買賣行為,從而強化現有的股價趨勢。

5.過度反應與反應不足。過度反應是由DeBondt和Thaler(1985)最早發現的,他們發現投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應,而是過度反應致使股票價格超過其內在價值。我國王永宏(2001)運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應現象證實了中國股市存在著明顯的過度反應現象。反應不足是指投資者對自身的判斷過度自信,或是一味依賴過去的歷史經驗作為判斷的參照標準(犯拋錨性錯誤),對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍,喪失了獲利的良好時機。我國股市中存在的“輪漲效應”就是一種“反應不足”。

6.處置效應?！疤幹眯笔侵竿顿Y者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現象。這意味著當投資者處于盈利狀態時是風險回避者,而處于虧損狀態時是風險偏好者。趙學軍(2001)等人的研究結論是:與國外相比,我國投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續持有虧損股票。我國股市的處置效應在年末相對增強,個人投資者的處置效應強于機構投資者。

7.動量效應。在一定持有期內,平均而言,如果某只股票或某些股票組合在前一段時期內漲幅較好,那么,下一段時期內,該股票或股票組合仍將有良好表現。通過對我國股市歷年大盤及個股的統計分析,我們認為無論是在大盤還是在個股上,我國股市都存在動量效應。大盤的動量效應以日為時間單位比較明顯,而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。

8.過度恐懼與政策依賴性心理。當股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時,投資者不計成本的大量拋出股票,表現出十足的恐懼。在股市暴跌時,我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上,這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。

9.遺憾。遺憾理論認為投資者為了回避曾經做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬,可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有,即使決策結果相同,如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理,對投資者而言,這種決策方式就優于其它決策方式。因此,投資者有從眾心理,傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票,因為當考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時,投資者可能降低其情緒反應或感覺。

10.暴富心理與心理。中小投資者短線頻繁操作,其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲;公司虧損了幾億元,已經資不抵債還有人敢去接盤;ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司,其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底,這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。

11.輪漲輪躍效應(補漲補跌效應)。在一次行情中,如果某些股票沒有上漲(下跌),那么它們就具有補漲(補跌)的潛力。沒漲的要無條件補漲,沒跌要五條件補跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。

12.小盤股、新股效應。我國股市對小盤股、新股獨有情忠,逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統計分析發現在過去的十年中,我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發行以來,這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導下的

證券投資策略

行為金融學的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位,否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設,更加符合金融市場的實際情況。行為金融學的實踐指導意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資贏利目標。在美國證券市場上,目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論,其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25%的良好投資業績?？疾煳覈C券市場的投資者行為特點,我們總結出我國金融市場的投資策略:

1.針對過度反應的反向投資策略。反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。行為金融理論認為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現,從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應,形成對績差公司股價的過分低估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。

2.動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則,當股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。

3.成本平均策略。指投資者在將現金投資為股票時,通?？偸前凑疹A定的計劃根據不同的價格分批地進行,以備不測時攤低成本,從而規避一次性投入可能帶來的較大風險的策略。

4.時間分散化策略。指根據投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時將其資產組合中的較大比重投資于股票,而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。

5.小公司效應策略。小公司效應是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz(1981)發現股票市值隨著公司規模的增大而減少的趨勢。Siegl(1998)研究發現,平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%,而且小公司效應大部分集中在1月份。根據小公司效應而采用的投資策略稱為小公司效應策略。

6.組合投資策略。行為金融學認為,證券市場并不是有效的(一般指半強式有效,semlstrong efficient)。這就意味著傳統的證券組合投資理論中,“在有效市場中,投資者不可能獲得與其所承擔風險不對稱的額外收益”的提法在實踐中是不成立的。也就是說,通過選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。

7.針對羊群行為的相反策略。由于市場中廣泛存在的羊群行為,證券價格的過度反應將是不可避免的,以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉,采取相反投資策略(contrarian strategy)來進行套利交易。中國的股票市場素有“政策市”之稱?？疾熘袊C券市場的歷史走勢,我們會發現在重要的頂部或底部區域,在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。不同的投資者對政策的反應是不一的。針對個人投資者的行為反應模式,投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略,進行積極的波段操作。

8.購買并持有策略。個人和機構投資于股票應執行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購進一只股票時,應詳細地記錄購買理由,而且要制訂一定的標準以利于進行投資決策。長期采取“購買并持有”策略,通常業績將超過高周轉率的短期交易策略。

9.利用行為偏差。心理學和決策科學提出,在某種情形下,投資者并不是盡力使財富最大化,并且在某些情形下投資者還會在智力方面犯系統性判斷錯誤,這些行為偏差將導致證券定價的錯誤,合理利用這些偏差將給投資者帶來超額收益。行為型投資人則盡力尋找由于行為因素而被市場錯誤定價的證券從而獲取超額利潤?？梢?對人類行為偏差的正確把握是獲取市場超額利潤的來源之一。

10.ST投資策略。上市公司被宣布為特別處理,意味著公司陷入嚴重困境。但同時,ST公司也成為潛在的并購目標?？紤]到殼資源在中國證券市場上的稀缺性,ST公司的價值無疑是巨大的。作為一種投資策略,ST公司是可以被納入證券投資組合之中的。

總之,行為金融理論尋求并確定投資者可能對新信息產生反應過度或反應遲鈍而導致證券定價錯誤的市場情形。行為金融學投資策略的目標就是在大多數投資者認識到自己的錯誤以前,投資那些定價錯誤的股票,并在股票價格正確定位之后拋出獲利。

四、應用行為金融理論指導證券投資要注意的問題

行為金融學的科學性在于它始于公理并尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場的行為。它試圖理解和預測心理決策過程的系統的金融市場意義。如上所說,中國股票市場中存在著普遍的運用傳統金融理論無法解釋的金融現象,而用行為金融理論可以很好地解釋之,并由此導致了許多有價值的行為投資策略,但在具體運用這些投資策略時還要注意以下幾點問題。

1.行為金融理論本身也是處于不斷發展之中。行為金融理論的投資策略是:在大多數投資者尚未意識到錯誤時投資于某些證券,隨后當大多數投資者意識到錯誤并投資于這些證券時賣出這些證券。一旦證券市場的絕對多數投資者認識到這一問題并采取相同的策略,那么結果又會怎樣?我們相信隨著行為科學的深入研究、證券市場的不斷變化和發展,會進一步發現更多的行為金融問題,并且一些已有的行為金融現象可能會淡化甚至消失。因此在應用行為金融投資策略時,要防止教條化。

2.要切忌對國外現有行為投資策略的簡單模仿?，F有的行為金融理論主要是在發達的金融市場產生的。我國證券市場同成熟的證券市場比較,還是一個新興的證券市場——歷史短、不規范。中國金融市場與發達的金融市場的共性與特殊性決定了我們在運用行為金融投資策略時,不是對國外現有行為投資策略的簡單模仿,而應當掌握行為金融學的理論方法,對中國證券市場的行為特點進行深入研究,探索適應我國證券市場運行特點的我們自己的行為金融學投資策略。

3.行為投資策略不是一成不變的。隨著金融市場的發展、金融監管的深入及投資者結構的改善,我國金融市場行為金融現象會發生很大的變化。例如小公司效應現象就不如過去明顯、莊股由于監管的加強從而動量效應也明顯減弱。我們預言隨著管理層對股市認識的轉變和管理水平的提高,我國的ST現象遲早會消失。

4.不同投資者需要有不同的投資策略。將行為金融學的研究成果運用到我國證券市場的實踐中,可以合理引導投資者的行為。對于廣大中小投資者,要通過教育來使其趨于理性化,提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運作效率。對于機構投資者,要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來,而這些認知偏差可以通過學習、訓練等手段得到有效緩解,因此,不同投資者應該采用不同的投資策略,只有呼吁所有各層次的投資者共同參與探討我國行為金融問題,行為金融投資策略才能在我國有用武之地。

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