2023年投資管控論文【五篇】【精選推薦】

盈利是企業追求的目標和發展的保證。因此，在激烈的市場競爭中，企業存在很嚴重的盲目擴大投資行為。很多企業為追求高額利潤，在缺乏理性分析的狀況下，向陌生產業領域嘗試投資，以期達到擴張經營范圍、尋求高額回報下面是小編為大家整理的2023年投資管控論文【五篇】【精選推薦】,供大家參考。

投資管控論文范文第1篇

1.1盲目擴大投資

盈利是企業追求的目標和發展的保證。因此，在激烈的市場競爭中，企業存在很嚴重的盲目擴大投資行為。很多企業為追求高額利潤，在缺乏理性分析的狀況下，向陌生產業領域嘗試投資，以期達到擴張經營范圍、尋求高額回報的目的。一些企業在投資中，嚴重忽略實際情況，盲目進行跨地域、行業的投資行為，從而大大增加了投資風險發生的幾率。

1.2風險意識淡薄

企業管理層在投資方面缺乏足夠的風險意識。面對當今競爭激烈的市場態勢，很多企業依舊沒有及時樹立完備的風險理念，在投資中缺乏足夠的風險管控和預警意識[1]。財務管理工作中，存在秩序混亂、漏洞百出的情況，導致財務管理工作無法提供詳實緊缺的數據，在對企業管理決策的工作上存在缺陷和滯后問題。淡薄的風險意識會成為阻礙企業發展的重要因素，從而在企業投資過程中存在各種風險隱患。面對投資風險，缺乏足夠風險管理和預警機制的企業無法做到切實的應變調整，從而致使投資虧損和失敗，不但會削弱企業受益，甚至會對整個企業的發展帶來災難性的打擊。

1.3管理水平滯后

隨著經濟全球化進程的不斷加快，很多企業為在市場競爭中處于主動地位，均嘗試開展多元化經營模式，從而降低投資風險，保證企業的平穩運營發展。但是在實際情況中，一些企業管理層在投資管理中缺乏足夠的科學指導理念，使得投資過程存在盲目性并且效率不高。企業投資進程中，要運用科學管理理念對投資項目進行管理，對項目的資金、質量、進度、安全進行嚴格的管理控制工作，切實做好每一個環節的把關工作[2]。企業缺乏完備的科學管理理念會直接導致管理水平的滯后，致使投資進程出現混亂，項目無法正常運轉，使利潤收益遠低于投資預期，在財務管理方面造成嚴重的風險負擔，甚至導致企業虧損，出現嚴峻的財務危機。

2提升企業投資風險管控能力的措施

2.1增強投資宏觀分析水平

企業在開展投資工作前，需要制定詳細的投資發展戰略與規劃，強化戰略導向作用。其中包括：對投資環境和規模進行切實的宏觀分析工作，了解候選投資行業和項目的市場環境，避免項目中存在極端壟斷現象，選擇競爭程度適中的行業進行投資工作。同時，企業要正確對自身實力進行評估，量力而行，保證投資方向的準確可靠。企業管理者需要充分掌握市場所占份額、市場需求等信息，保證投資的穩妥精準，有效規避投資風險的出現。投資規模方面，需要保證對投資規模進行明確的掌控工作[3]。針對企業中普遍存在的規模效益缺失情況，企業需要在保證財務可承擔的風險范圍內，合理擴大企業投資規模，從而有效降低企業運營成本，保證企業在不斷增強競爭力的同時能夠有效降低投資風險。國有企業中，對投資項目需要通過科學民主的決策流程進行投資項目的選擇和決定工作。投資項目需要進行可行性分析研究，重大項目則需要聘請外部專家進行評審決策。決策進程中，需要對資金投入與利潤回收的科學性進行分析，并切實對投資回收期進行掌控。國有企業管理者與分析論證人員需要站在客觀角度分析企業技術、資金實力在投資項目中的可行性，保證對投資項目進行正確的取舍。董事會作為國有企業的決策核心，需要對決策流程進行切實的規范工作，董事會需要最終就投資分析結論、方向、具體方式等做出決議，并對整個過程進行記錄工作，從而保證決策的科學性和客觀性，防止個人意志和盲目投資對國有企業投資的消極影響。中小企業則需要對市場宏觀環境進行及時了解，認真研究分析市場環境變化，掌握變動趨勢和規律，運用各項具體措施進行調整工作，不斷更新財務管理措施，提高中小企業投資風險的應變能力。同時，不斷完善財務管理體系，通過增強財務工作人員業務素養、提升財務管理效率等方式，保證財務管理體系高效穩定運行。

2.2健全投資風險預警機制

投資風險預警工作需要通過企業內、外部信息資源作為基礎，依據企業投資中具有重要影響的因素設定一些容易引起企業投資波動的指標，從而保證對投資進程中的潛在風險進行切實的管控工作。具體的預警機制中，需要保證預警組織的完備，使其可以保證預警工作的效率和持久功用[4]。在風險信息方面，需要嚴格進行資料數據的統計收集工作，在有效分析的前提下，有效發現潛在的投資風險。風險信息系統需要保持開放和順暢，從而為企業管理層提供實時精確的信息保證。風險分析層面上，需要保證分析的合理性，保證企業可以發現投資風險中的各項初期特性，并進行具體應對措施的制定，切實轉移或規避投資風險，減少投資損失。國有企業投資工作具有一定的規范要求，通過合理建立風險預警系統，切實保證投資的最終目的，即經濟效益提升的實現。在投資中，需要合理進行風險控制，避免投資中的重復和低效作用出現。對已經扭虧無望的企業需要及時停止投資的追加；
對資產狀況不明朗、資信狀況不佳的企業需要拒絕投資。通過各種措施保證國有企業投資的可行性，切實保證國有企業整體經濟利潤的有效提升。中小企業需要了解投資風險發生和存在的普遍特征，并對風險出現和作用機制進行具體研究。中小企業同樣需要重視投資風險預警體系的建立，切實防范潛在投資風險的逐步積累而導致的突然性釋放，從而保證中小企業投資的安全性。風險預警體系中，中小企業需要重視風險管理體系的完善工作，對項目建議書、投資項目評估等工作進行合理設立和具體分析研究。

2.3提升投資風險管理水平

投資風險管控工作需要科學的管理措施保證管理水平的提升。具體投資管理工作中，需要在企業中進行風險管理的文化建設工作，保證企業中的每一位員工在企業投資過程中擔負起風險識別工作，各部門的工作人員負責好每一處細節，保證風險管理文化的切實建立。企業需要在員工中宣傳投資風險管控理念，同時定期進行風險控制管理方面的知識技能培訓工作，提升整個企業的風險管理水平，為企業投資風險管控工作提供堅實的保障[5]。國有企業需要運用科學的管理模式提升投資風險管控能力。在國有企業改革的新形勢下，需要明確規范國有企業投資項目決策流程，針對改革出現的新精神對企業管理層工作人員進行具體的要求，保證管理人員在切實領會的基礎上可以嚴格施行各項措施，從而保證國有企業投資風險管控的規范性和時效性。中小企業在投資風險管理方面，需要認識到風險與利潤報酬的正比例關系，同時，實際投資中可以根據投資項目進行組合式的投資方式，保證在可能出現風險的情形下，通過分散投資，實現盈虧相抵或者依舊可以獲取利潤的情況。中小企業好可以運用兼并、聯營等投資方式，切實規避風險，取得更高盈利。

3結束語

投資管控論文范文第2篇

與中國太平盛世比起來，海外的政治特別是民族宗教環境不太確定，因此對于經濟特別是在海外的中方施工企業有一定的影響。雖然與伊拉克、敘利亞等國家相比，海外的政治環境還算安寧，但是存在的少量的部落沖突、政治黨派斗爭以及地方的勢力斗爭都是影響到中方企業的穩定施工和合同等環節，這也會造成進一步影響中國的投資者跟進的重要因素，從而會影響到海外的招商環境和經濟發展。>>推薦閱讀《基于能力培養的管理學教學現狀》

此外，當前海外招商引資的環境接近七八十年代的中國，正是大量引起外資企業的絕佳時機，應該拓展眼界，學習中國的成功經驗，以隔壁的朝鮮等閉關鎖國的教訓作為失敗典型，完善引起來的開放政策，在這個驅動下才能對于國內的政治經濟環境進行改良，提供更多的機會和更安寧的局面給中資建筑企業，同時也要端正國內政府的意識，服務于外商企業才是更有利于當地國泰民安的長期措施，保證中國建筑企業與國內的當地企業公平公正競爭是一個長期長久之計，任何地方保護主義都是短期行為，不會帶動當地的經濟行業的發展。

目前我國建筑企業進行跨國經營時主要采用以下幾種方式來進行股權安排：

（1）中方獨資經營，雖然這樣是由中方企業完全控股，但是由于在海外國處于外資的環境中，所以有一定的投資風險，例如在中國爆發的反對樂天超市這種民族運動，涉及到民族主義等排外事件時，會對企業的經營帶來巨大的風險，完全沒有風險分擔。所以中國企業通常不適合采用全資在海外成立子公司的方式， 甚至股權也不是越多越好，避免成為當地進行民族斗爭以及排外的犧牲品。

投資管控論文范文第3篇

【關鍵詞】 內部控制；

投資過度；

投資不足；

企業價值

【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）04-0079-05

投資作為公司重要的財務活動，既是公司積累資金和不斷成長的動因，又是連接公司當前和長遠利益的紐帶。高效率的投資可以使得企業在激烈的競爭中立于不敗之地。但是，委托關系、信息不對稱問題以及管理層與股東之間的利益不一致，造成了非效率投資現象的廣泛存在。投資過度會讓公司的發展背上沉重的包袱，造成資源浪費；
而投資不足會使公司喪失良好的發展機遇，影響公司的盈利能力。由此可見，不管是投資過度還是投資不足，都無法實現資源的有效配置，不僅增加公司的經營風險，而且損害企業價值。因此，尋求合理的途徑，有效地抑制企業的非效率投資具有重要的理論和實踐意義。

針對普遍存在的非效率投資行為，國內外的研究成果大多著重于從公司治理角度，研究如何改善投資過度與投資不足現象。本文從內部控制的視角，研究內部控制、非效率投資以及企業價值之間的關系。

一、文獻回顧

在現代企業的四項財務活動中，投資居于核心地位，投資決策合理與否對企業的價值和長遠發展有著深遠的影響。但是，實踐中，委托問題的存在會引起非效率投資[1]，信息不對稱會造成投資不足[2]，無法實現企業資源的優化配置，影響企業的可持續發展。近年來，我國企業的投資效率不高，張純和呂偉[3]認為我國上市公司的非效率投資現象普遍存在。

非效率投資對企業價值造成一定程度的損害，楊興全和張麗平[4]指出投資過度行為損害公司價值，尤其在高自由現金流的公司更為明顯。蔣東升[5]通過案例分析，指出投資過度行為對企業價值產生嚴重的負面影響。杜興強和王麗華[6]選擇國有企業作為研究樣本，發現投資過度行為損害了企業的價值。

那么，如何有效抑制公司的非效率投資行為呢？國內外學者的研究主要集中于公司治理方面。Richardson[7]通過研究發現，完善的公司治理結構可以減少投資過度行為；
王霞與張國營[8]、張麗平[9]經過實證研究得出，貨幣薪酬激勵對我國上市公司的投資過度現象具有約束作用。呂長江和張海平[10]、強國令[11]通過理論和實證研究得出，股權激勵機制可以有效緩解管理層和股東之間的利益矛盾，抑制公司的非效率投資現象。向銳[12]從董事會的視角分析發現，CFO進入董事會可以抑制上市公司的投資過度現象；
胡詩陽和陸正飛[13]認為非執行董事可以明顯抑制投資過度。

也有部分學者從內部控制的視角，研究如何約束公司的非效率投資行為，但是尚未得出統一的結論。方紅星和金玉娜[14]把非效率投資分為意愿性和操作性非效率投資，公司治理可以抑制意愿性非效率投資，內部控制可以抑制操作性非效率投資。然而，于忠泊和田高良[15]的研究表明，高質量的內部控制并不能有效地抑制企業的非效率投資現象。

以上研究豐富了非效率投資與企業價值、內部控制與非效率投資之間關系的相關文獻，但對于內部控制如何通過抑制企業的非效率投資行為來提升企業價值未作進一步研究。因此，本文除了研究內部控制對非效率投資的約束效果，還試圖實證分析內部控制是否可以通過改善企業的投資效率來提升企業價值，進一步豐富了內部控制、非效率投資和企業價值三者之間關系的文獻。

二、理論分析與研究假設

我國上市公司普遍存在投資過度與投資不足兩種非效率投資現象，造成這種現象的原因一般是信息不對稱和委托關系。投資過度是指投資于凈現值為負的項目，降低資源配置效率，進而損害企業價值；
投資不足是指放棄凈現值為正的投資項目，損害債權人的利益，進而對企業價值造成負面影響。那么，如何抑制這種非效率投資行為呢？

除了公司治理，內部控制是約束企業非效率投資行為的另一條重要途徑。因為內部控制產生的根源是問題，需要解決的問題是信息不對稱，內部控制可以通過一系列制衡和監督的制度安排，防止逆向選擇和道德風險的發生，緩解信息不對稱造成的投資不足，緩解管理層和股東之間、大股東和中小股東之間因問題造成的非效率投資現象。

基于以上分析可以推斷出，有效的內部控制可以約束上市公司的非效率投資行為。于是，本文提出假設1。

假設1：內部控制對上市公司的非效率投資行為有著顯著的抑制作用。

現代企業在激烈的市場中立于不敗之地的關鍵是實現公司價值最大化，因此，作出正確的投資決策，實現有效率的投資，是實現企業價值最大化的重要前提保證。王堅強和陽建軍[16]通過研究發現，公司價值的提升從根本上是由公司的投資效率和投資決策決定的。但是，委托關系和信息不對稱的存在，使得非效率投資現象時有發生，對企業創造價值產生一定的負面影響。而內部控制可以有效約束企業的非效率投資行為，使得管理層作出正確的投資決策，實現有效率的投資，進而提升企業價值。因此，推斷出內部控制可以通過改善企業的投資效率來提升企業的價值。于是，本文提出假設2。

假設2：內部控制可以通過有效約束企業的非效率投資行為來提升企業價值。

三、樣本選擇與研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選擇2012―2015年的全部A股上市公司作為樣本進行實證分析，并對樣本進行如下處理：剔除ST類公司，因為這些公司財務狀況異常，影響整體樣本的完整性；
剔除金融保險類公司，減少樣本誤差，因為這類公司的運營模式不同于其他公司，不具有代表性；
剔除缺失值，這樣數據具有完整性，更有研究的意義；
對所有變量都在1%和99%水平上進行了Winsorize處理，以避免極端值對樣本產生影響。本文數據來源于CSMAR數據庫，使用Excel進行數據篩選和整理，用Stata 11.0進行數據相關性分析。

（二）模型設計

首先，本文借鑒Richardson[7]的做法，用預期投資模型1估計出整體樣本的預期投資支出和實際投資支出的殘差，殘差為正，表示投資過度；
殘差為負，表示投資不足。其次，在確定投資過度和投資不足兩組樣本量之后，使用模型2和模型3考察內部控制與非效率投資之間的關系。最后，根據公司價值的相關研究，利用模型4研究內部控制如何通過抑制企業的非效率投資行為來提升企業價值的。

Invt=α0+α1Growtht-1+α2Levt-1+α3Casht-1+α4Sizet-1+

α5Aget-1+α6Rett-1+α7Invt-1+■Industry+■Year+ε

（1）

OverInvt=β0+β1ICt+β2Top1t+β3Oret+β4Indirt+

β5Dualt+■Industry+■Year+ε1 （2）

UnderInvt=δ0+δ1ICt+δ2Top1t+δ3Oret+δ4Indirt+δ5Dualt+■Industry+■Year+ε2 （3）

Vt=γ0+γ1ICt+γ2ICt×OverInvt（UnderInvt）+γ3OverInvt（UnderInvt）+γ4Levt+γ5Sizet+γ6Top1t+γ7Oret+γ8Indir+

γ9Board+γ10Dualt+■Industry+■Year+ε3（4）

其中，模型1為預期投資支出模型，t和t-1分別代表當期和滯后一期，各變量的含義依次為t年的新增投資支出水平Invt、t-1年的成長機會Growtht-1、資產負債率Levt-1、現金持有量Casht-1、公司規模Sizet-1、上市年齡Aget-1、股票年收益率Rett-1、新增投資支出水平Invt-1，并控制行業（Industry）和年度（Year）因素。具體變量定義如表1。

模型2實證檢驗內部控制與投資過度的關系，模型3實證分析內部控制與投資不足之間的關系。模型2和3中的OverInv、UnderInv由模型1的回歸殘差所得，分別表示投資過度和投資不足的程度。對于內部控制變量，本文采用邢維全和宋常[17]的方法，將內部控制質量（IC）劃分為低、中、高三種情況，如表2。根據國內外學者的研究成果，本文選取了股權集中度、大股東占款、獨立董事比例、董事長和總經理是否兼任等公司治理變量作為控制變量，同時控制了年度和行業變量。具體變量定義見表3。

模型4中，本文選取總資產收益率ROA作為企業價值V的替代變量，把非效率投資分為投資過度和投資不足兩組，用IC×OverInv（IC×UnderInv）表示內部控制與非效率投資的交叉項，分別用模型4對兩組樣本進行回歸分析，預期IC×OverInv（IC×UnderInv）的系數大于0，表明內部控制可以改善企業的投資過度與投資不足狀況，提高企業的投資效率，進而提升企業的價值。根據國內外相關文獻，本文選取了資產負債率、公司規模、股權集中度、大股東占款、獨立董事比例、董事會人數、董事長和總經理是否兼職等公司治理變量為控制變量，同時控制了年度和行業變量。具體變量定義見表3。

四、實證結果與分析

（一）非效率投資的描述性統計

本文對預期投資模型1進行回歸，并計算出每個研究樣本的殘差值，以此度量非效率投資，將殘差值大于0設定為投資過度；
將殘差值小于0設定為投資不足。

由表4可知，模型1中回歸殘差的最大值為0.316079，說明我國上市公司存在投資過度，最小值為-0.144859，說明我國上市公司存在投資不足。在投資過度組，殘差的均值為0.054180，分布在最小值0.000003到最大值0.316078之間；
在投資不足組，殘差的均值為-0.035001，分布在最小值-0.144859到最大值-0.000012之間。從本文的樣本分布可知，投資過度樣本占38.97%，投資不足樣本占61.03%。由此可見，我國上市公司存在投資過度與投資不足兩種非效率投資現象，其中，投資不足現象更為普遍，這一結論與張功富和宋獻中[18]等基本一致。

（二）內部控制與非效率投資模型的回歸分析

本文用多元線性回歸分析法，實證檢驗模型2和3，回歸結果詳見表5。

由表5可知，內部控制與投資過度和投資不足，分別在1%和10%的水平上顯著負相關，說明內部控制可以在一定程度上抑制和緩解上市公司的非效率投資行為，假設1得到了驗證。此外，本文對各變量進行了相關性檢驗，所有相關系數均小于0.5，說明模型不存在嚴重的共線性問題。因篇幅所限，在此不列示相關性檢驗結果。

（三）內部控制、非效率投資和企業價值模型回歸分析

通過上文的實證分析，證實了假設1，內部控制可以抑制投資過度和投資不足行為，筆者進一步檢驗內部控制如何通過約束企業的非效率投資行為來提升企業價值的，模型4使用內部控制和預期投資模型的殘差（投資不足用殘差的絕對值）的交叉項來表示內部控制與非效率投資之間的相互關系，通過分析分組回歸中交叉項的系數符號判斷如何對企業價值產生影響。

從表6和表7可以看出，在投資過度組樣本下，IC×OverInv的系數為0.0275，大于0，并且在10%的水平上顯著，說明內部控制可以通過約束企業的投資過度行為來提升企業價值；
在投資不足樣本下，IC×UnderInv的系數為0.0264，大于0，但沒有通過顯著性檢驗，表明內部控制可以在一定程度上通過約束企業的投資不足行為來提升企業價值。由此可見，內部控制可以通過抑制企業的非效率投資行為來提升企業價值，證實了假設2。

（四）穩健性檢驗

為檢驗結論的可靠性，本文采用Richardson[7]預期投資模型的回歸殘差與其中位數之差衡量非效率投資水平，差大于0，表示投資過度，差小于0，表示投資不足，取其絕對值衡量上市公司的投資不足水平，對假設1和假設2進行了穩健性檢驗，結果與上文結論一致，說明本文的結論是穩健的。限于篇幅，在此不贅述。

五、研究結論

本文選取2012―2015年的A股上市公司作為研究樣本，就內部控制、非效率投資及企業價值之間的關系進行了理論分析和實證檢驗，具體分析了我國A股上市公司是否存在投資過度和投資不足現象，內部控制與非效率投資的關系，以及內部控制如何通過抑制非效率投資來提升企業價值的。本文的研究結論如下：

第一，根據預期投資模型，發現我國上市公司存在非效率投資現象，其中，投資不足更為普遍。

第二，通過對內部控制與非效率投資關系的實證檢驗，發現內部控制與投資過度和投資不足顯著負相關，說明內部控制對非效率投資具有約束效果。

第三，通過將非效率投資分組，對內部控制、非效率投資與企業價值之間的關系進行實證分析，發現內部控制可以通過抑制非效率投資現象來提升企業價值。

本文從實證的角度證明，可以通過內部控制約束企業的非效率投資行為，進而提升企業價值，為上市公司進一步制定和落實企業內部控制措施提供了實證依據。首先，上市公司應該重視內部控制環境建設；
其次，上市公司應該加強風險的識別、評估和應對能力，提高內部控制活動的執行力，把內部控制真正落到實處；
最后，應該強化信息與溝通體系、完善內部控制監督體系。

【參考文獻】

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投資管控論文范文第4篇

一、我國投資內部控制的現狀及問題

（一）企業管理層對投資內部控制不重視

多數企業管理層對內部控制不夠重視，特別是對投資內部控制不重視。在企業所有者和管理者分離的情況下，管理者出于自身利益的考慮，只注重企業短期效益，認為內部控制就是牽制，把投資內部控制機構定位為可有可無甚至有的管理者直接不設置投資內部控制機構，為了效益而違章違法。

（二）未形成與時俱進的投資內部控制體系

外部環境和企業經營狀況復雜多樣，相對應的投資內部控制應保持動態發展，企業應結合本單位業務特點和管理要求及時設計調整投資內部控制體系?，F實中，許多企業只注重一開始建章建制，根本不考慮外部競爭環境和本單位實際業務情況的變化，做出及時的修訂和補充，同時沒有相應的責權制度，使得投資內部控制制度操作性不強，時效性和完整性缺乏。

（三）投資內部控制制度執行不力

我國上市公司大多數由國家或國有企業法人控股，股權過于集中，“一股獨大”，以國有投資主體為代表的內部人控制現象嚴重；
許多公司的內部人集決策權、執行權、監督權于一身，在缺乏制約機制的情況下，內部人凌駕于內部控制制度之上，根本不依照制度辦事。

（四）法人治理結構不健全

我國目前很多企業缺乏相互制約的法制環境，股東大會、監事會作用有限，股東和董事之間的制衡關系形同虛設，存在內部人控制、決策隨意等問題，導致內部制約機制無法充分發揮作用，難以形成按章行事，違章必究的良好氛圍。

（五）企業投資內部審計低效甚至無效

我國很多企業雖然設置了投資審計部門，但與其他業務部門處于平行地位，不具備真正意義上的獨立性，加之內部稽核體制不順暢，投資內審部門力量薄弱，對企業管理層的內部監督作用較小，難以發揮有效的投資內部控制作用。

二、完善我國投資內部控制的對策――基于開放自然管理控制論與系統論

基于投資內部控制的研究現狀、我國投資內部控制普遍存在的問題，基于開放自然管理控制論與系統整合觀，對我國企業實施投資內部控制提出以下建議：

（一）提高各個階層特別是管理層對于投資內部控制重要性的認識

加強投資內部控制相關理論教育學習，聘請投資內部控制方面的專家、學者或者培訓機構，通過專題講座、小組座談討論、模擬練習等各種方式，加強企業各個階層特別是管理階層、投資部門人員以及其他相關部門人員的培訓，并通過向投資內部控制經驗豐富且取得良好效果的企業學習看齊，充實員工投資內部控制相關理論儲備，提高員工實踐操作能力、應對風險變化的能力、明銳把握市場脈搏的能力等，使其充分認識到投資內部控制的重要性并落實在實際工作中，同時以塑造優秀企業文化為助推力，提高員工道德理念，

（二）提高投資內部控制的時效性和系統整合性

通過閉環控制，以反饋為主線，將企業內外環境以及各個業務流程貫穿，提高投資內部控制的時效性和系統整合性。在開放自然管理環境下，企業投資內部控制要在遵守企業內部控制規范和相關指引的前提下，將反饋體系貫穿于企業投資內部控制的全過程，摸索出一條真正適合企業當前情況的投資內部控制建設思路，并隨著企業內外環境的變化做相應調整，或發現失誤進行糾正，或發現獲利點加大投資，真正發揮企業投資內部控制的作用。

（三）充分發揮前饋、同期控制在投資內部控制中的作用

運用投資項目可行性研究以及投資跟蹤管理等方法，充分發揮前饋、同期控制在投資內部控制中的作用。企業應當編制投資項目建議書，由相關部門或人員對投資建議項目進行分析與論證，對被投資企業資信情況進行盡責調查或實地考察，形成評估報告。企業應當指定專門的部門或人員對投資項目進行跟蹤管理，發現異常情況，應當及時向有關部門和人員報告，并采取相應措施。企業還可以根據管理需要和有關規定向被投資企業派出董事、監事、財務負責人或其他管理人員。

（四）保證投資內部控制制度執行力度

以投資績效評估為依據確定報酬，形成對各階層特別是管理層的激勵，保證投資內部控制制度執行力度。企業應采用科學的方法和特定的指標體系對企業在一定時期內的投資活動成果以及長遠發展影響做出客觀公正的價值判斷，績效評估需涵蓋重要財務性指標，也要包括一些如產品質量、顧客滿意度、創新及組織變革等影響企業競爭能力的非財務性指標。在績效評估的基礎上，確定各階層的報酬，其中激勵性報酬是鼓勵和促使管理者達到組織目標的重要機制。

（五）以信息化為支撐，保障投資內部控制效果

企業應以信息化為支撐，充分運用各種現代信息技術手段，將各項管理流程和方法融合起來，實現投資內部控制與企業其他控制制度的系統整合。企業要優化相互制約的法制環境，健全企業治理規范，嚴肅法人治理結構，強化董事會的決策職能和監事會的監督職能，獨立董事要切實行使法律法規賦予的權利，減少投資內部控制的隨意性、人為性，保障投資內部控制的效果。

（六）優化企業內審環境

投資管控論文范文第5篇

關鍵詞：資本結構 金融合約

合約可以被描述為幾個人（至少兩個人）或幾個方面（至少兩方）之間達成交易的某種協議。金融合約即是融資者和提供資金人之間的某種交易。要討論金融合約理論，我們不得不提及“資本結構”，金融合約理論的發展與現代資本結構理論的發展是密切相關的，現代資本結構理論是金融合約理論的基礎，金融合約理論的發展也為資本結構理論的發展提供了新的方向。

資本結構和金融合約的分析各有重點。資本結構理論研究的是在證券（股票或債券）形式給定的情況下，企業發行各種證券的相應資本量。金融合約理論研究的則是投資者向企業提供資金時，什么因素決定了證券合約的具體形式。雖然資本結構理論和金融合約理論研究的具體內容不同，兩者的研究意義卻相似。對資本結構的研究是為了減少在企業各項決策過程中由于成本、非對稱信息等因素帶來的無效率，實現企業收入最大化的目標。金融合約的設計也正是通過合約條款的設計，提高企業運作的效率，使合約（如股票、債券）發行人的收益最大化。因此，對金融合約理論的研究可以借助于資本結構的分析框架來進行。

資本結構理論基礎上的金融合約理論

資本結構理論始于MM定理(Modigliani and Miller，1958)。根據MM定理，企業的債券、權益比率應該是隨機的，但是實際情況并非如此。由于MM定理的假設條件過于嚴格，不能很好的解釋現實，很多學者從放松MM定理的假設條件著手，探索影響企業資本結構的因素。假設存在稅收，公司將會偏向于債務融資，因為根據現行的稅收規定，稅基是扣除企業支付給債權人利息后的利潤，因此增加公司的債務可以減少公司需交納的稅金。這一簡單的分析同樣不能很好的解釋現實情況，公司并非一味地偏向債務融資。除稅收外，肯定還有其他因素影響資本結構。以信息不對稱理論為中心的新資本結構理論一反舊資本結構理論只注重稅收、破產等外部因素對企業最優資本結構的影響，試圖通過信息不對稱理論中的“信號”、“動機”、“激勵”等概念，從企業“內部因素”來展開對資本結構問題的分析，從而給資本結構理論問題開辟了新的研究方向，提供了新的詮釋。形成的理論分支主要包括新優序融資理論、激勵理論、信號傳遞理論、企業控制權理論等。

Harris和Raviv(1992)在《金融合約理論》一文中，以影響資本結構的因素為基礎，對金融合約理論的相關文獻進行了分類，大致分為四種類型：從成本的角度進行研究；
運用非對稱信息的方法進行研究；
運用產業組織理論特征的資本結構研究模型；
從公司控制權的角度研究。

成本的研究是由Jensen and Meckling(1976)開創的。Jensen和Meckling研究了兩類利益沖突的情況，一類是經理和股東之間的利益沖突，另一類是股東和債權持有者之間的沖突。在分析成本的資本結構理論中，企業的最優資本結構應確定在使負債的邊際避稅效應與負債對股權融資邊際成本降低效應之和等于負債的邊際成本?；诔杀镜慕鹑诤霞s理論主要著眼于如何設計融資證券來解決經理和外部投資者之間的利益沖突，研究如何在經理和外部投資者之間合理的分配現金流（較少涉及控制權分配）。根據不同的分析角度，成本的證券設計分析模型可分為三類：一是由Townsend(1979)提出的模型。Townsend認為企業家或經理設計證券的現金流分配時考慮投資的實際收入和由核實行為帶來的核實成本。核實行為是指對投資項目進行評審以確認投資的真實收入的活動。通過模型分析，得出如下結論：對經理來說，最優的證券合約是既能從外部投資者手中籌集資金，又能使核實成本最小化的證券合約，即面值為固定支付值的債券合約；
與Townsend模型相似的一個方法是1984年Diamond提出的懲罰函數模型。Diamond(1984)保留了Townsend(1979)的基本分析框架，但他假設經理可以消費所有未被支付的收入，并且認為根據對投資者的支付情況可以給經理施加一種金錢懲罰，得出了與Townsend(1979)相同的結論，即最優的證券設計結構為面值是固定值的債務合約。另一類成本分析模型考慮了內部持股情況。在Bolton Schorfstein模型中最優證券設計具有如下特征：如果第一階段對外支付過低，投資者在第二階段就不提供資金。第三類模型考慮了外部持股的情況。Chang研究發現，盈利能力越強的企業，債務水平越低。以成本為基礎的金融合約理論基本上都是只考慮了經理和外部投資者之間的問題，忽略了對股東和債權持有者之間沖突的研究。這一與資本結構理論的差異也為未來研究提供了方向。

非對稱信息是問題研究的另一個分支。這一研究思路是Myers和Majluf(1984)提出的。在非對稱信息的相關文獻中，企業經理或企業的內部人員都被假設掌握企業的現金流及投資機會等內部信息。Myers和Majluf(1984)指出，在存在非對稱信息的情況下，如果企業發行股票籌資，股價可能被低估，這意味著現有股東凈損失，于是即使新項目凈現值為正，也會被現有股東拒絕，導致投資不足。由于逆向選擇問題的存在，經理人只會在股價高估時才發行股票，而此時投資者又不愿意購買，因此發行股票總是存在問題。Myers指出企業融資應盡可能選擇對企業內部信息敏感性較小的資金來源，融資順序先是內部資金、然后是無風險債券、可轉換債券，最后是發行新股。金融合約的設計是為了減少在企業投資決策中由于信息的不對稱帶來的低效率。

運用產業組織理論特征的資本結構研究模型，可以分析企業資本結構與產品或投入品特征之間的關系。如Harris和Raviv(1992)所指出的，將企業資本結構選擇與產品性質和投系起來是富有前景的一種研究方法，產品策略和產品特性理論目前尚處于發展初級階段，但已經觸及資本結構與產品市場戰略或產品特性之間的關系，并著重分析了資本結構對消費者可利用的產品和服務的質量以及企業職工在與雇主談判中的博弈效應，這些研究有助于解釋資本結構在行業內的差異表現。

金融合約理論為資本結構研究提供了新方向

之前金融合約理論對于問題的研究只分析了合約的現金流量配置，債務合約通常會承諾保證一種固定的收益支付而不是根據企業的績效來隨機變化，如果企業不能給予這種固定收益支付，那么債權人的回報就在相應的破產法的裁決下協商談判解決。股票合約則詳細表明了其股東在支付了債權人的收益后分享剩余所得。從20世紀80年代開始，隨著兼并收購活動的增多，學者開始重視對公司控制權的研究。

因為金融合約配置的回報取決于企業的決策，例如項目的選擇、人員的安排、日常運行的決策等，設計金融合約的問題應該同時包括剩余控制權的安排和現金流量的配置問題。就股票和債券合約而言，股東擁有選擇公司管理層的權利，而債權人的權利是由破產法決定的，除非企業破產，債務合約并不配置任何剩余索取權。金融合約理論的發展提出了對公司控制權的研究。金融合約理論研究如何事先設計證券以平息競爭沖突，Grossmann和Hart(1988) 認為，由于投票權結構直接影響企業法人控制權，所以證券投票權結構非常重要。股權類型不同主要表現在投票權和收益要求權。企業創業者可以通過發行不同類型股權證券來設計企業控制權結構。證券可分為兩類：一是任何類型證券的所有證券同時對待，要獲得控制權須收購與控制權有關證券，這種情況一股一票的投票權結構最優；
另一類是任何一種類型證券中的所有證券并非需要同等對待，競爭者只需收購獲得控制權必要比例證券，多數投票原則是合理的。Harris和Raviv（1989）發展了一個以現金流量為特征與公司證券選舉權轉讓的模型。在其模型中，經理和競爭對手對企業控制權的爭奪是通過贏得股票擁有者足夠的選舉權獲得的。因此控制能力較差的候選人的成本是他要承擔證券資本的損失，證券設計要使該成本最大化，同時要使爭奪沖突最小化以及企業價值最大化。其主要見解是：證券可以看作是一種承諾工具。因為最優的證券設計使得能力較差的競爭接管者控制企業的成本最大化，從而使企業的控制權保留在能力較強的在職經理手中；
“沒有廉價選票”。

Harris和Raviv(1992)將那些對企業控制權變動引起價值變動相對不敏感的投票權稱為“廉價選票”。由于“廉價選票”的存在會使低能力的接管競爭者通過收購“廉價選票”來獲得企業控制權，而只需相對較小的成本。也就是說“廉價選票”的存在使得在職經理無法保證較差能力競爭者獲得企業控制權的成本達到最大值或沒有承擔企業價值減少的后果。沒有“廉價選票”的看法意味著有單一選票權的證券是最優的；
取走對手控制的利益。由于企業控制權的競爭者都可以從控制企業中獲利，因而使較差能力的經營者也會產生接管競爭的動機，顯然這種動機是不符合企業利益最大化原則的。因此證券設計必須能夠有效地取走這種額外收益，從而使接管競爭者產生正確的行動選擇。

從公司控制權角度分析的金融合約文獻認為，盡管合約的雙方由于合約的不完全性而不能夠將決策具體化為預測變量的函數，合約的雙方卻能夠通過某種方法預先進行決策，例如選擇合適的資本結構。因此，資本結構理論也在公司控制權的層面上有所發展。資本結構對于公司控制權的研究以Harris和Raviv(1988a)、Stulz(1988)和Israel(1991)的成果為代表，在他們的研究模型中，企業的管理者通過控制企業可以獲得一個額外的收益B，管理者只持有一部分股權，企業的其余股權被外部投資者持有，這些投資者沒有接管企業的動機，市場上存在一個競爭者，該競爭者可以通過購買外部投資者的股票成為企業最大的股東，替代原來的管理者控制企業，獲得管理者的額外的收益B，由于管理者和競爭者經營能力的差異性，企業的收益也會因兼并收購行為和兼并收購雙方能力水平的高低不同而出現不同的結果。因此，資本結構理論要研究的是在企業的管理者和競爭者能力給定的情況下，哪種資本結構對企業實現收入最大化的目標而言是最優的。

在公司控制的方法上，Harris和Raviv(1992)把證券設計模型與資本結構模型進行比較，提出了一些研究的思路。資本結構的文獻通常認為經理能夠改變企業金融證券的性質，以在某種程度上對接管企業作出反應。那么在證券設計的體系中，允許這樣做對取決于證券可能改變程度的最優證券有重要的意義。此外，資本結構文獻提出證券設計可以在投資這與經理之間沒有任何利益沖突的情況下使企業價值最大化。在這種情況下，證券并不是一種承諾的工具而是潛在的接管中選擇收益最大化的方式。

資本結構的“信號傳遞”研究也被借鑒到金融合約理論中來。Paul(1989)認為證券設計的過程中需要考慮證券價格，因為證券價格可以傳遞信息。Paul觀察到，投資者所擁有的模糊信息很難用在一份激勵合約中，而證券價格卻很容易具體化。因此，在證券設計的過程中考慮證券價格是有意義的。

參考文獻：