私募證券投資基金管理【五篇】（范文推薦）

私募證券投資基金管理范文第1篇關鍵詞:私募證券投資基金合法化法律監管內容提要:我國私募證券投資基金至今缺失合法地位，游離法律監管之外。面對私募證券投資基金旺盛的市場需求以及不規范的市場運作，對其加以法下面是小編為大家整理的私募證券投資基金管理【五篇】（范文推薦）,供大家參考。

私募證券投資基金管理范文第1篇

關鍵詞: 私募證券投資基金 合法化 法律監管 內容提要: 我國私募證券投資基金至今缺失合法地位，游離法律監管之外。面對私募證券投資基金旺盛的市場需求以及不規范的市場運作，對其加以法律監管更具現實性和緊迫性。應建立完善的登記備案制度，規定基金管理者和投資者的資格和人數限制，建立完善的風險控制制度，以加強對私募投資證券基金的監管。

在國外，法律對私募基金投資者的資格有嚴格規定，所以私募基金被稱為“富人的游戲”。反之，在中國，私募基金游離于法律規范之外，幾乎所有的機構和自然人都可以成為私募基金的投資者，所以國內業內人士稱其為“大眾化的”。只此一點，足見我國私募基金市場的混亂及法律監管的缺失。

私募證券投資基金概念 一般認為，私募基金根據投資對象的不同，主要分為兩大類：一是私募產業投資基金，二是私募證券投資基金。創投基金及私募股權(private equities)基金是私募產業投資基金的主流，對沖基金則是私募證券投資基金主流。在我國，由于產業投資基金主要是政府主持和管理運作，所以私募基金主要就指私募證券投資基金。結合私募基金的特點和證券投資的特點，我國學者一般認為：私募證券投資基金，是指通過非公開方式募集，募集資金主要投資于可流通的上市公司股權及其衍生品或其他有價證券，投資者收益共享、風險共擔的集合資金管理方式。

我國私募證券投資基金存在的問題 合法性模糊。在2000年年底起草的《中華人民共和國投資基金法（草案第七稿）》中，有關私募基金的條款被視為其有望在中國獲得合法地位的標志。同時，相關部門積極出臺了《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》、《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》和《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》等部門規章，使私募基金以及私募證券投資基金有望逐漸走向合法。但是2003年10月正式出臺的《證券投資基金法》并沒有明確規定私募基金，只在第一百零一條規定了向特定對象募集資金或者接受特定對象財產委托從事證券投資活動。然而具體管理辦法，卻由國務院根據上法的原則另行規定，私募證券投資基金依然沒有獲得法律上的“合法化”。

法律政出多門以致監管混亂。正是由于私募證券投資基金沒有合法化，導致了政出多門、監管混亂的現象。首先，不同形式的私募證券投資基金分屬不同部門監管，可能出現同一種私募證券投資基金在不同部門監管中出現監管不一致。例如，同為集合資金信托業務《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》和《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》對投資者人數限制和運營管理要求各不相同，且分屬中國銀監會和證監會監管。其次，在私募證券投資基金監管制度的構建過程中，一定會出現政府登記審批部門，監督管理部門等部門利益的博弈，相關部門都想通過規章的制定和監管的執行來獲得實際的行政職權，進而獲得登記審批利益和監管利益，規章和法規規章難免成為部門利益法制化的借口。最后，監管不力容易增強私募證券投資基金犯罪化發展趨勢。

運作不規范。一、投資者和基金管理人的資格無限制。在我國，只要具有一定的經濟實力和基金投資信息，就可以直接或者通過基金中介機構成為私募證券投資基金的投資者，也因此被有關人士稱為大眾化的。此外，我國私募證券投資基金的管理人多為證券投資業內人士，其可以不受任何限制的投身到私募證券投資基金領域，法律規范差異對私募證券投資基金管理人有不同的資格或能力要求，投資者和管理者無資格限制地進入必將增加私募證券投資基金運作中違法風險。二、最低收益的運作方式不合法?；鸸芾砣藶榱宋蛻?，大多對客戶許下最低收益率、最低收益額等私下承諾。在我國，無論是《民法通則》、《證券法》還是《信托法》的現行有關條款規定，從來都是否定保底條款的。所以，即使基金管理人和投資者有書面合同，也很難得到法律的保障。三、運作資金來源不規范?，F實中，投資私募證券基金的資金除來自于個人或公司的合法的自有資金外，還有上市公司募集資金，甚至是違規的銀行貸款所挪用的公款和非法集資款等等。很多私募證券投資基金在發起炒作時，就是與證券公司聯手，以先期委托資金和股票做抵押，兩倍或三倍于委托資 金的方式從銀行套取貸款炒股票或在一級市場申購新股，銀行的信貸資金難以阻擋地流入了股市。同時存在國有企業的資金、上市公司增發募集的資金也在保底收益承諾的誘惑下，鋌而走險投身于證券市場。一旦股市下跌，銀行和上市公司的業績和信譽都將產生不可低估的損失。四、運營投資風險巨大。首先，高財務杠桿增大投資風險。在高額利潤的驅動下，資金管理人的自有資金與借貸資金的比例往往非常高，用少量的資金就可以進行巨額交易，這種操作加大了市場風險。其次，存在“黑箱操作”風險。私募證券投資基金很少受金融當局的監管，操作缺乏透明度?；鸬娘L險與基金經理的經營風格和風險偏好密切相關。外界的監管政府和投資者很難得到基金投資方向、投資規模以及基金運行情況等方面的準確信息。第三，系統性風險。系統性風險，是期權、期貨等金融衍生工具能夠部分化解但不可全部避免的，加之市場的不確定性、不可預測的市場關聯性以及投機者間的激烈競爭引起市場整體的需求變動，可能造成理論上可避免的系統風險將難以避免或分擔。第四，基金經理的道德風險?；鸾浝沓双@得固定的管理費用之外，還可按業績提成，就可能為追求更多的個人利益而濫用職權，使投資者的資產冒更大的風險。

私募證券投資基金監管法律體系的構建 私募證券投資基金合法化。私募證券投資基金的合法化是我國資本市場發展的大勢所趨：首先，合法化私募證券投資基金將會直接沖擊公募基金的壟斷地位，給開放式的公募基金帶來更多的壓力和競爭以及監督，增強金融市場競爭的充分性。其次，合法化私募證券投資基金將會擴展投資者的投資方式，增加市場的投資渠道，拓展基金管理公司的業務范圍。同時，基金產品種類增加，基金投資者可以因不同類型、不同偏好而選擇不同的基金，成為活化證券市場的一個契機。最后，私募證券投資基金可以盡可能地利用民間資本，為民間投資者提供合法的投資渠道，同時為我國產業政策的實現聚集資金。

完善登記備案制度。美國由于是金融業的成熟市場，其私募基金實行的是“豁免注冊登記”制度。我國“私募證券投資基金”處于成長階段，投資者和基金管理者都還不夠成熟，且基金各主體在信息量、財務能力等方面強弱差異較大，所以美國的“豁免注冊登記”制度不適用我國。我國現有情況可以豁免注冊核準，但是必須到證監會備案登記，明確私募證券投資基金的備案登記制，提高基金公信力。

規定基金管理者和投資者的資格和人數限制。在我國，私募基金的特定投資者，是指合格的個人（包括家庭投資者）和機構投資者。借鑒美國相關法律的規定，結合我國實際情況，《證券基金投資法》起草小組的專家認為：個人資金的下限是20萬元、機構資金的下限是100萬元，投資者人數2人以上、200人以下，這只是對數量上一個粗淺的限制。參照我國《證券法》第十條第二款規定，“向特定對象發行證券累計超過二百人的”為公開發行，相對應地，我國私募證券投資基金發行對象的人數則應該小于等于二百人，這一規定是比較合適的。

私募證券投資基金的運作。一、明確規定組織形式。私募證券投資基金在法律意義上的組織形態至關重要，立法可以明確規定私募證券投資基金的組織形式為有限責任合伙的基金形式，但是限制無限責任的投資方向。這樣就避免高運行成本以及雙重納稅，同時投資者可以根據《合伙企業法》的退出機制在投資者之間退出，轉讓權利，這可以保障基金的穩定運行。二、禁止最低收益率的承諾。保底收益是在保證客戶本金安全和最低收益的前提下，對超過其收益率部分，根據具體情況再分配的一種收益分配。這種為了爭取客戶而違反了《民法》、《合同法》相關規定的違法承諾，已經有了非法集資的性質。因此，應取消信托契約中關于最低（或固定）回報率的約定，建立委托人自行享受收益和承擔風險的信托制度；
同時，取消受托人參加信托財產運作收益分配的約定，實行受托人按照信托契約規定獲得管理費的制度，嚴厲杜絕私募證券投資基金成為非法集資的工具。三、明確利益分配原則。私募證券投資基金收益分配的模式，可以分為管理人領取固定管理費用模式、收益分成模式和固定管理費用加收益分成模式等。私募證券投資基金可以根據其組織形式的不同而選擇其中的一個收益分配模式，立法不宜做出強制性規定。

完善的風險控制制度 。一、建立完善的信息披露制度?；鹜顿Y活動是資者進行的，基金有義務定期或不定期向投資者通報基金的有關重大情況。首先，監管部門應該要求私募基金的管理人和發起人必須有向特定私募基金投資者披露基金投資方向、運行現狀的義務，及時準確的公開其資本總額、資產負債規模和資產組合并向監管部門備案，增加私募證券投資基金的運營透明度。其次，法律應該明確規定基金管理章程或者基金管理信托合同中必須包含基金信息通報的周期、時間以及通報方式。詳細的信息披露問題可以參照《證券投資基金管理暫行辦法》實施準則第五號文件中對公募基金的規定。披露對象上，基金只需向特定投資者披露相關的或是重大的信息，而非在很大的范圍內進行詳細的披露。二、公開廣告的限制。我國《證券投資基金法》的起草小組共識中指出：“私募基金募集資金時不能做廣告，但允許在公司門口做招牌，在公司自己的網站上作介紹?！彼栽谖覈⒎ㄖ忻鞔_限制私募證券投資基金的公開發行方式具有可行性和現實性。

私募證券投資基金管理范文第2篇

私募基金在我國大量存在且無序發展,由于相關的法律制度缺位,一直處在法律邊緣灰色地帶,導致與此相關的問題和爭議頗多。我國有必要盡快建立一套行之有效的私募基金法律制度,以彌補法律之不足、滿足巨大社會需求、平等與公募基金相等的法律地位以及增強基金業的國際競爭力。同時,由于物質基礎已具備、法制條件已成熟、公眾思想條件已成熟以及自身潛在條件已成熟,建立我國的私募基金法律制度是可行的。另外,筆者就構建私募基金法律制度提出若干設想。在良好的制度保障和約束下,私募基金必將健康發展,發揮其積極作用。

關鍵詞:私募基金 公募基金 證券投資 監督管理 法律制度

一、我國私募基金的發展及現狀研究

1.私募基金的概念和特點

私募基金(private offering fund)是相對于公募基金(public offering fund)而言的,是以非公開發行的方式向特定投資對象募集資金而形成的投資基金。根據私募基金的投資方向,可以分為私募證券投資基金與私募股權投資基金兩種。私募證券投資基金主要投資于股票、債券、權證等;而私募股權投資基金則主要投資于未上市企業的股權或企業債券。而本文所說的私募基金僅為第一種,即私募證券基金,以下簡稱“私募基金”。在證券市場上,人們分析的私募基金大致有三種類型,其一是證券和信托投資等金融機構的自有資金,以及他們為股民委托投資的資金,以基金的方式投資于上市股票;其二是投資顧問、信息咨詢、財務等中介機構,他們私下為少數熟人朋友和客戶提供資金托管服務,把集中起來的資金投資于股市;三是其他各種機構法人,包括上市公司,以自己募集的資金集中投資于上市股票。與公募基金相比,私募基金主要具有以下特點。首先,私募基金通過非公開方式募集資金。其次,私募基金的募集對象只是少數特定的投資者。第三,和公募基金嚴格的信息披露要求不同,私募基金這方面的要求低得多,加之政府監管也相應比較寬松,因此私募基金的投資更具隱蔽性,運作也更為靈活,相應獲得高收益回報的機會也更大。

2.我國私募基金的發展及現狀

我國私募基金的發展大致可分為以下幾個階段。1993年-1995年是發展的萌芽階段,這期間證券公司與大客戶逐漸形成了不規范的信托關系;1996年-1998年為形成階段,此期間上市公司將閑置資金委托承銷商進行投資,眾多的咨詢顧問公司成為私募基金操盤手;1999年-2000年則為盲目發展階段,由于投資管理公司大熱,大量證券業的精英跳槽,憑著熟稔的專業知識,過硬的市場營銷,一呼百應。2001年-2004年為逐步規范、調整階段,其操作策略由保本業務向集中投資策略的轉變,操作手法由跟莊做股到資金推動和價值發現相結合轉變。

2005年至今為迅速擴張階段,這階段A股滬市大盤指數從1000點暴漲至6000多點,股市前所未有的賺錢效應,促使整個私募基金業規模及影響力在民間迅速擴張。據一業內人士保守估計,私募基金資金現今規模早已攀升到了數萬億的“高度”! 在中國這兩年的牛市盛宴中扮演著叱咤風云的角色。

3.我國私募基金所遇到的法律問題

私募基金在發揮投資靈活、競爭性強等優勢的同時,亦存在管理者暗箱操作、損人利己、內幕交易、操縱市場等道德風險。例如中國證券史上著名的“寧波漲停敢死隊”、近期的“杭蕭鋼構案”、“帶頭大哥777案”等他們的行為及特點都具有一定的私募基金的性質。但由于我國在法律上對私募基金尚沒有明確的規定,缺少法律監管,沒有相應的法律制度導致我國的私募基金業水平良莠不齊。缺乏合法身份的私募基金對自我保護意識相對較弱的中小投資者是一把雙刃劍。一方面部分私募基金靈活的操作手法和成功的運作水平為投資者帶來較大的投資機會;另一方面,中小投資者普遍缺乏自我保護的能力及有效手段。加之由于我國證券市場的制度缺陷可能導致該行業巨大的系統性風險,私募基金亟待法律的規范。

筆者認為,我國應鼓勵和規范私募基金業的發展,將私募基金公開化、規范化、合法化。私募基金作為一種新的理財方式,一直處在灰色地帶、游走在法律邊緣,在其自發過程中勢必會存在很多問題和不足,我們不能因此否定、壓制其發展,而應該加強引導和規范,以最大限度保護投資者的利益。同時結合國外私募基金的立法經驗,建立一套適合中國國情的私募基金法律制度,為私募基金的規范與發展創造一個寬松的環境, 使私募基金健康、有序、快速發展,充分發揮其積極作用。

二、構建我國私募基金法律制度的必要性分析

1.完善相關法律的必然選擇

首先應考慮我國為什么遲遲沒有將私募基金合法化,納入法律的規范范疇?在2003年起草及審議《中華人民共和國證券投資基金法》(以下簡稱《證券投資基金法》)過程中爭議的一個問題就是私募基金是否應納入《證券投資基金法》調整?當時專家組有三種觀點。第一種觀點,私募基金與公募基金差異大,投資者承受風險能力強,無須單獨立法;第二種觀點,我國私募基金已大量存在,且有發展的必要,應予規范,以防止風險;第三種觀點,私募基金復雜,情況不明,無從監管,立法時機不成熟。

很顯然,當時采納了第一種和第三種觀點,僅在其中以第101條做了原則性的規定:“基金管理公司或者國務院批準的其他機構,向特定對象募集資金或者接受特定對象財產委托從事證券投資活動的具體管理辦法,由國務院根據本法的原則另行規定”。而在2007年11月30日,中國證監會公布了《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》(2008年1月1日起實施),該《試點辦法》規定:“特定資產管理業務的管理費率、托管費率不得低于同類型或相似類型投資目標和投資策略的證券投資基金管理費率、托管費率的60%。資產管理人可以與資產委托人約定,根據委托財產的管理情況提取適當的業績報酬。在一個委托投資期間內,業績報酬的提取比例不得高于所管理資產在該期間凈收益的20%。固定管理費用和業績報酬可以并行收取?！边@已接近私募基金現行的激勵制度,可見公募基金開展私募業務已經得到法律的許可。然而,私募基金開展相關業務仍然沒有相關法律法規提及,但從立法方向來看,將私募基金納入法律范疇將成為必然選擇。

2.巨大的社會需求和市場潛力

私募基金在我國證券市場所顯示出的蓬勃生機和旺盛生命力是以中國社會經濟發展的國情和迫切現實需求為基礎的。改革開放以來,我國經濟的突飛猛進的發展促進了證券市場蓬勃發展起來,各種理財方式也應運而生。私募基金就成為了民間理財需求的必然產物,因為:(1)國企重組為私募基金帶來了投資機會;(2)我國的新股發行制度促使私募基金可以利用資金的優勢提高中簽概率; (3) 一般股民投資者不了解證券投資知識,委托理財投入精力少,投資水平低,盈利率低于私募基金;(4) 隨著我國國民經濟的持續發展,個人金融資產數量也大幅增加,大量民間資金迫切需要保值增值投資渠道;(5) 證券監管不力,私募基金的隱蔽性強。這便成為了私募基金在中國民間能夠風起云涌的市場基礎?！坝行枨缶陀泄┙o”,隨著證券市場的發展,巨大的社會需求和市場潛力無疑促使著私募基金向更大規模、更高層次發展。所以,應盡早明確私募基金的法律地位。

3.私募基金對公募基金的必要補充

私募基金與公募基金在證券市場上作為兩大主力,基本上是形成平分秋色的局面,私募基金的優勢在于:(1)私募基金的激勵機制使其更關注客戶的盈利,因為其管理者的自有資金與客戶資金共同投資,其管理收益主要來自客戶盈利部分的業績提成。(2)公募基金經理受短期業績排名的壓力較大,而私募基金有條件更專注于自己的投資風格。(3)私募基金資金規模相對較小,客戶人數也相對較少,基金經理和客戶就有較多接觸和彼此了解的機會,方便投資者投資。而公募基金的優勢在于:(1)以眾多投資者為發行對象,投資者范圍大(不特定對象的投資者),籌資潛力大;(2)可申請在交易所上市(如封閉式基金);(3)信息披露公開透明。然而目前得到法律認可的只有公募基金,市場的需要遠遠得不到滿足。發展私募基金可以活躍市場,使市場資金投資理念多元化;其與公募基金展開良性競爭,亦使基金業更加健康合理的發展。

4.參與國際競爭的必然要求

秦夢軒

按照我國加入WTO的協議規定,外資參股成立合資基金管理公司的比例可以達33%,3年后達49%,5年后(自2006年12月11日起)全面開放金融市場,這就意味著國外基金已經可以進入中國證券市場。伴隨著我國證券市場引入QFII (Qualified Foreign Institutional Investors,即合格境外機構投資者)制度以及人民幣升值導致大量國外熱錢涌入,我國的基金業將面臨海外基金的挑戰與競爭。海外基金比我們更熟悉私募基金的運作和管理,他們的進入必將對我國基金業造成影響。為了不把中國證券市場這塊大蛋糕拱手相讓,我們必須盡快規范私募基金的運作與管理,將符合規定的私募基金培育為機構投資者。只有創造了一個公平、公正和公開的市場競爭環境,才能減少交易成本,推動金融創新,并不斷創造和豐富證券市場上的金融產品和投資渠道,同時滿足投資者日益多元化的投資需求。

三、構建我國私募基金法律制度的可行性分析

1.社會物質基礎已具備

隨著我國社會主義市場經濟體系的建立,被計劃束縛多年的經濟迸發出巨大的活力。這種活力不僅表現為經濟增長的速度,也表現為經濟發展的多元化。第一,經濟的多元化發展促進了理財方式的多樣化,從而使私募基金有了服務的對象和市場;第二,私營經濟中的有限合伙企業制為私募基金的發展提供了可借鑒的模式和經驗;第三,中國的經濟改革,以減少政府干預、保護非公有制經濟的合法權益為主要內容,這就為私募基金等非公有制經濟形態的發展創造了良好的條件;第四,私募基金的對象是面向特定的、相對大資金的客戶,隨著我國經濟的快速發展和人們生活水平的提高,人們有能力、有余力投資私募基金,從而為私募基金的發展提供了強有力的資金支持。

2.國家法制條件已成熟

根據中國的《證券法》、《公司法》和《合伙企業法》,私募基金的設立已經具備設立的依據。

根據我國最新修訂的《合伙企業法》中規定了企業的組織形式可以采用有限合伙制,我國《證券投資基金法》第101條對“特定基金”的規定以及《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》對專戶理財的規定,允許機構投資者開展私募業務,2007年3月1日銀監會的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》正式實施,也極大地加速私募基金募集的合法化。這些都為私募基金的壯大提供了契機和信號,說明我國開展私募業務的法制條件已經成熟。只要有了法律的保駕護航,私募基金才能走的更遠,這也符合法律規律的發展方向。

3.公眾思想條件已成熟

提起私募基金,人們可能想到曾經臭名昭著的“量子基金”、“老虎基金”,這些私募基金在國際金融市場上像幽靈般四處游蕩且頻頻興風作浪的,在東南亞金融危機中屢屢出手,讓我們清晰地感受到它們所具備的驚人能力;同時也培育出了像索羅斯、巴菲特這樣的投資大師和國際金融“狙擊手”。在我國,私募基金一直帶著神秘的面紗隱藏在地下,但隨著越來越多的公募基金經理紛紛下海投身私募,原本陌生的字眼“私募基金”越來越受到普通投資者的關注。私募基金法律制度的建立和完善是大勢所趨、人心所向。

4.私募基金自身潛在條件已成熟

私募基金經過自身的發展,其資金規模已經達到數萬億元,占A股總市值約5%,在市場中的影響力已經成為了不可忽視的力量?！霸谖覈入A段,發展私募的證券投資基金是可行的。一方面是因為目前銀行儲蓄收益較低,廣大居民有很強的投資欲望;另一方面是我國證券市場已具有相當規模,為私募證券投資基金提供了比較充分的風險控制工具,創造了比較良好的市場環境。因此,借鑒國外經驗,發展規范的私募證券投資基金,既可以滿足各類投資者投資的需求,同時也能促進我國證券市場的健康發展”。

私募基金這些自身的條件的成熟更為其合法化提供了堅實的基礎。

四、構建我國私募基金法律制度的若干設想

1.明確私募基金合法地位

以法律的形式明確賦予私募基金合法地位,“名不正則言不順,言不順則事不成”。從法律上給予私募基金準確的定性和定位,是我們對私募基金進行有有效引導和規制的先決條件?！八侥嫉淖C券投資基金只要規范化,即按規定向特定投資人私下募集資金而形成,并按基金方式運作,也未嘗不可。由于投資群體規模小,風險承受能力強,相對于公募得證券投資基金而言,私募證券投資基金的投資人與管理人之間的信息不對稱問題比較小,投資人對管理人比較了解,并有一定的信任,從而運作比較靈活?！?為了更好地促進私募基金業的發展,必須盡快出臺有關私募基金的法律法規,例如制定私募基金管理條例或管理辦法,明確規定私募基金的法律地位、私募基金公司的設立條件及組織形式與運作方式、私募基金經理執業的資格和條件、私募基金管理人的職業道德和職業紀律、私募基金的業務范圍、權力義務和法律責任等等。

2.實行私募基金業的監督管理制度

指定或建立專門的機構對私募基金業進行有效的監督管理,如在中國證券基金業公會下設立私募基金分會。第一,對私募基金業的從業人員實行嚴格的定期考核和年度注冊制度,掌握私募基金業道德發展規模和發展水平;第二,建立私募基金信息披露制度,以增加其透明度。如美國的私募基金雖然不用對社會公開投資組合等信息,但每月必須對美國證券管理機構披露信息并受其監管 。第三,建立合理可行的投訴機制,一旦發現私募基金經理違法違規、損害投資者利益等投訴時,應及時予以制止和處理,同時對信譽不好的私募基金,應給予批評、警告,遏制和減少私募基金經理中濫竽充數、違法亂紀等情況發生;第四,充分重視證券基金業公會的中介協調功能,最大限度地發揮其在經營管理、人員培訓、行業自律等方面的積極作用。當然,對于私募基金的監管也不能向要求對公募基金嚴格的監管制度那樣,應該借鑒國外成功的實踐經驗,采用相對比較寬松的監管模式,同時結合我國實際情況,制定一套合理的監督管理制度。

3. “收益分成”代替“收益保底”

由“收益分成”代替“收益保底”,徹底禁止私募基金在與客戶簽訂委托理財協議時承諾保底收益的行為。我國《證券法》第144條規定:“證券公司不得以任何方式對客戶證券買賣的收益或者賠償證券買賣的損失作出承諾”。顯然,證券法從維護證券商和證券業健康發展出發,根本上否定了保底條款的法律效力。同樣,《期貨交易管理暫行條例》中規定了期貨經紀公司不得向客戶作獲利保證, 以及《嚴禁信托投資公司信托業務承諾保底的通知》中也規定了嚴禁信托投資公司在信托業務中承諾保底?？傊?“收益保底”這一條款在金融法律法規中是禁止性的條款,因為私募基金的保底收益具有欺騙性,容易誤導投資者,產生經濟糾紛,動搖社會信用基礎。如果將“收益分成”代替“收益保底”,則對私募基金的良性發展具有積極影響,一方面保持住了私募基金與公募基金競爭的優勢,另一方面作為業績激勵的一種方式使私募基金經理更加全心負責地選擇投資組合,達到利益的最大化。

4.組織形式引入有限合伙制度

當前私募基金以形形的委托理財業務如信托投資、投資顧問、代客理財等形式存在,并沒有形成統一的標準,也極不規范,這也是導致無從監管的一個原因。若將私募基金合法化,必先將符合標準的委托理財形式統一組織形式,以便監管。筆者認為有限合伙制未嘗不是一個可行方式。我國于2007年6月1日施行修訂后的《合伙企業法》則為采用有限合伙型的私募基金帶來了契機。有限合伙型私募基金即私募基金資產中應有一定比例的基金管理人的投入,它投入的這部分資產是要以這部分資產承擔無限責任,私募基金管理人為普通合伙人;而私募基金投資者僅以投資額為限,承擔有限責任,私募基金投資者則為有限合伙人?？陀^上,基金管理人承擔無限連帶責任,是對投資者利益的進一步保護。同時,對合伙企業不重復征稅制度,使得私募基金中的個人投資者,可以合法享受證券投資收益的免稅優惠,這亦符合私募基金投資者利益。

若采用有限合伙制,還需完善及修改相應的法律法規,這點仍值得商榷。

5.私募基金管理人的誠信義務和投資者的風險教育

私募基金之所以能夠存在,一個主要的原因就是基金業嚴格的市場準入制度。嚴格的審批制度和難以逾越的高門檻,使得一些投資者望而卻步,他們寧愿選擇私募基金而不愿意注冊成立法定組織,從事基金投資活動。但由此又產生了一個問題,即私募基金管理人得誠信問題。筆者建議以國外經驗對私募基金采取寬松的監管制度,這就需要將私募基金管理人的誠信義務上升到法律高度,并規定違反誠信的法律責任。對于私募基金投資者進行風險教育,投資私募基金并非代表著能帶來高收益,雖然私募基金投資者多為有一定風險承擔能力的投資者,但應明確私募基金所蘊藏的道德風險和法律風險,培養成理性的投資者。所以,應重視私募基金業的誠信建設,強調私募基金管理人的誠信責任,保護投資者的利益,完善私募基金內部的風險控制制度,促進基金業的發展。

私募證券投資基金管理范文第3篇

關鍵詞：私募基金；
法律法規；
監管體系

隨著我國私募基金的快速發展，對私募基金的研究也在不斷深入。針對我國私募投資基金發展現狀、存在問題及原因，我國學術界從各方面進行了相關探討。

高嵐（2009）認為，我國私募基金的發展歷程為：（1）20世紀90年代初，證券公司與大客戶之間形成不規范的信托關系，券商受托理財業務成為私募基金的最初形式。（2）20世紀90年代中期，我國私募基金從規模上已超過公募基金。但是此時私募基金的問題也比較突出，如不規范、高風險、成分復雜等。由于我國對于私募基金無明確的法律依據，缺乏對其必要監督管理，所以難以保障私募投資者的利益。不少私募基金通過非常規的操作方式來達到操縱市場的目的，對我國私募市場造成嚴重沖擊；
（3）2001年至2005年，私募基金也隨之轉型調整，開始出現合法化的私募基金。（4）2006年以后，隨著我國證券市場的逐漸趨于好轉，私募基金也隨之復蘇，并表現出相當程度的活躍性。

倪明（2010）進一步把我國私募基金的發展細分為了四個階段：（1）萌芽階段（1993～1995），大客戶與證券公司之間慢慢形成了一種不規范的信托關系。（2）形成階段（1996～1998），憑借著委托理財的方式，大量的投資顧問公司和咨詢公司設立并且運作私募基金。（3）發展階段（1999～2000），股票市場的繁榮導致私募基金的數量和規?？焖僭鲩L，但是大多數是以違規操作手法獲利。（4）分化調整階段（2001至今），股市持續低迷導致大批私募基金出局，私募基金正逐步走向規范。而且政策方面也有所改動，逐漸允許證券公司、信托公司、基金管理公司等有限度地開展私募基金業務。

改革開放以來，隨著我國經濟的高速發展，中國已經成為亞洲以至全世界最為活躍的潛力巨大的私募基金市場之一。伴隨著新的公司法等法律的重新修訂，為私募基金的法律地位提供了更為清晰的舞臺。歷盡二十幾年的風風雨雨，我國的私募基金已經成為證券市場上一股不可忽視的力量。但是，相對于外國的基金產業，我國私募證券投資基金起步相對較晚，故而很多方面不完善。

首先，合法性模糊。目前，我國對于私募這種理財委托業務是否合法沒有做出明確的規定。因此，該理財方式及理財協議的合法性一直處于尷尬的境地，合作雙方在交易過程中均存在一定風險，同時賬戶間不公平性的問題在交易過程比較普遍存在。私募基金走向合法化道路的制度建設，須能夠充分考慮監管制度的長期與穩定，這就要求在目前的市場條件下，務必從中國資本市場的長期發展著眼，這也是私募基金合法化的核心原則。

其次，運作不規范。其一，對于投資者和基金管理人的資格沒有必要限制；
其二，基金管理人為了吸引客戶，盲目地想投資者保證最低收益；
其三，基金資金來源不透明。實際上，私募證券基金的資金來源除了來自于個人或公司的合法化的自有資金外，還有上市公司募集資金，甚至還包括違規的挪用的公款及非法集資款等；
其四，基金運營的高風險。首先，高收益是基金管理人吸引投資者的一個手段，但是對這伴隨而來的高投資風險，資金管理人卻諱莫如深。

最后，監管機制、責任體系缺位。正是私募基金存在相當程度的隱蔽性，使私募基金高收益背后隱藏著較高的經營風險、市場風險和信用風險等風險。如果放任私募基金的不規范而不加強監管，則必定會導致私募基金市場的無序發展，并最終損害投資者的合法利益。監管理念、監管思路的不明確、是我國目前監管存在的主要問題。要形成完善的監管體系，就要首先明確私募基金的目標監管原則。

我國私募基金出現的問題可謂是各方面作用下的結果，一味地堵不是好方法，唯一的方法就是疏導，為此應該采取有力措施使私募證券投資基金暴露在陽光下，接受來自各方面的監督。法律法規也要接納私募證券投資基金，對其職能已經作用加以規定，一確定其合法地位。最后，我國私募證券投資基金起步晚于國外，那更應該對國外私募證券投資基金進行研究，汲取有益營養，吸取教訓。

1、完善法律范圍

通過近幾年的實踐，關于要不要制定私募基金法的爭議已經消除，社會各界都認為應該盡快制定出私募基金的法律，但是，在如何選擇立法模式方面，尚存在較大爭議。在具體立法的方面，我認為新的私募基金法律規定應該包括以下幾個部分：私募基金的設立標準及募集過程，投資者、基金從業人員準入標準，私募基金投資范圍、資金來源，私募基金的信息披露及監管體系以及包括違反私募基金規則的必要懲處等等。

2、嚴格投資者資格

在國內許多投資者的心目中存在一個誤區，認為私募基金與其他常見的金融產品一樣是一個面向大眾的、門檻極低的金融品種。但是，事實并非如此。私募基金特有的隱蔽性等運作特點，決定了它只適合于某些擁有較強資金實力及風險承受能力較高的機構或個人，所以私募基金管理公司必須在前期對于投資者的背景進行了解，剔除一些不適合進行投資的人群，而不應該降低投資者的準入資格。

3、完善內部治理結構

不同基金產品擁有一個共同特點，就是基金資產所有權與管理權的有意識分離。具體的講，由商業銀行來負責基金托管與決算，由基金管理公司負責基金資產的管理運作。但是，由于我國基金托管人（即商業銀行）地位的獨立性較差，即容易受到基金管理方的施壓影響，從而導致私募基金在監督基金管理人運作方面差強人意。為了保護基金持有人的權益，政策監管方面應進一步強化基金托管人的監督權，規定私募基金的托管人不得自行擔任，而是由合法化的托管方進行風險承擔；
此外，還需強化商業銀行基金資產托管人的權力及職責。

4、完善監管體系

要有效保證基金的規范運作和保證投資者的切身利益，必須要有一個健全、完善的證券投資基金法律體系。首先，我國政府要實現對證券投資基金發起設立、投資運作和退出機制的全過程監管，需要加快私募基金專業性法律體系建設。其次，加快行業自律監管。建設行業自律組織是加速私募證券投資基金發展的重要保障。（作者單位：廣東財經大學研究生院）

參考文獻：

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[3] 金明，馬運寧.我國私募基金合法化之路[J]稅務與經濟，2010年，（6）

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[5] 向珍.淺議我國私募證券投資基金的風險管理內部控制[J]經濟論壇，2011年，（10）

私募證券投資基金管理范文第4篇

關鍵詞:私募基金 監管 解決對策

一、我國私募股權投資基金的發展現狀

作為投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，自誕生以來就備受投資者的青睞，對社會經濟的發展起到了重要的作用。按其發行方式可劃分為公募基金與私募基金。公募基金的發行者有較高的信用，并符合證券主管部門規定的各項發行條件，經批準后方可發行，因而具有籌資力度大、發行范圍廣、流動性高等優點。私募基金是面向特定投資者募集設立的，一般以投資意向書或非公開的招募說明書等形式募集的基金，圈子雖小但門檻很高，一般是為富人和一些大機構度身定做的理財工具。通常情況下，它是由一個在市場上有良好業績和聲譽的基金經理人先設計出一個投資計劃，再去游說一些大的投資者投資組建而成的。像巴菲特、索羅斯這些國際上最著名的基金經理掌管的都是這種私募基金。私募基金靈活多變，投資具有隱蔽性，廣泛運用于證券、實業、創業投資、風險投資等領域，運作良好的私募基金可以申請轉為公募。

我國的私募基金大體上分為兩類：一類是私募股權基金，另一類是私募證券基金。私募股權基金是由專家管理的投資于企業股權的基金，重在獲取企業經營的收益。私募證券基金是一種以非公開的方式投資于已上市的證券（主要是股票）的基金。目前私募證券基金的規模大約有5000億元之多，主要存在于A股市場。

目前，地下私募基金保底分紅、采取固定比例分配方式占絕大部分，說明在我國信用制度不發達的條件下，市場對保底分紅有強烈的需求。長期以來，信托理論與觀念在我國十分淡薄，投資者對信托制度了解不深的現狀也導致了“地下基金“的盛行。

二、我國私募基金發展過程中存在的問題

1.發行者的主體模糊不清，法律地位不明確

私募股權投資基金是高度市場化的產品，西方主要發達國家對私募股權投資基金的管理大多采取行業自律形式，對私募基金發行者的主體資格審定，甚至比管理公募基金的基金經理人應該有更為嚴格。我國目前已明確規定證券公司可以從事資產管理業務，但其業務規模只占我國私募基金總體規模的一小部分。雖然相關部門針對其監管的私募基金制定了一些監管規則，但這些監管規則的法律效力層級較低，無法對私募基金的法律性質、合格投資人、與相關方的法律關系等重大基本法律問題作出規定，存在法律空白，不利于打擊非法私募基金、保護投資者利益，也不利于支持運作規范的私募基金發展壯大。

2.無序競爭造成市場混亂,監管不力

由于實際意義上的私募基金表現形式多種多樣,證券監管機構無法對其進行有效的監管,私募基金市場成為證券市場上的監管盲區,這也導致了該市場實際上處于無序競爭狀態,主要表現在:沒有準入門檻,雖然有相關法規對證券投資咨詢資格進行了界定,但實際上有資格和沒資格的咨詢機構、工作室、投資公司、資產管理公司等都在從事著私募基金的業務,事實上私募基金市場的進入主體失控,誰都可以進入這一行業;沒有行業規則,各種代客理財合約五花八門,其中很多都極不規范,而且也違反合同法的基本原則,如最為常見的保底、保息合約等,而一些資質較差的機構進行虛假承諾,進行超出保證能力的高風險投資,故意夸大收益率,結果導致保底、保本名不符實。

3.市場退出機制不健全

資產的流動性對基金運營至關重要。在國外經過多年發展，已經形成了企業上市（IPO）、柜臺交易、產權交易、并購市場、資產證券化和內部市場等多層次無縫鏈接的資本市場，為私募股權基金發展提供了發達健全的退出渠道，營造了良好的市場環境。而國內目前的多層次資本市場發育不夠，缺乏風險投資基金的有效退出渠道，企業上市門檻難、通道狹窄，產權交易不活躍、其他退出渠道還在起步階段，制約了國內私募股權基金的發展。

4.民間私募基金缺乏監管

由于缺乏法律規范及明確的監管授權，民間私募基金特別是一些民間私募證券投資基金長期缺乏監管，損害投資者利益、破壞市場正常運行秩序的行為時有發生，主要包括：一些私募基金管理人公開或變相公開推介，或向不具備風險承受能力的投資者推介產品，或承諾保底或保證高收益，產生糾紛，甚至引發社會問題；
由于一些私募基金在證券開戶環節和資金流向上比較隱蔽，其從事市場操縱、內幕交易等違法活動難以及時發現和查處；
一些私募基金的資金來源為非法資金，私募基金可能成為洗錢工具。

三、對我國私募基金的思考和解決對策

1.完善相關法律法規的制定

私募基金的規范發展對推動企業發展、調整產業結構、完善資本市場、促進國民經濟具有重要作用。隨著我國經濟快速發展和國民財富迅速增加，私募基金市場規模將不斷擴大，產品種類也將日益豐富，現有監管模式已不能完全適應市場發展需要。要根據我國的實際情況，吸收借鑒各國對私募基金監管的經驗教訓，加快私募基金監管立法，明確私募基金的概念、法律地位、組織形式、與相關方的法律關系等重大法律問題，建立合格投資者制度，明確私募基金管理人行為規范，賦予私募基金在市場中應有的法律地位，將一些具有系統重要性的私募基金納入監管范圍，加強對私募基金的管理、監測和分析，規范私募基金的募集、投資、退出等業務環節，逐步建立私募基金的監管框架和體系。

2.加強信托公司在私募基金管理中作用

目前在我國的陽光私募基金均通過信托計劃形式成立，其財產的管理與運用由受托人、管理人、托管銀行、托管券商、其他服務機構共同完成。信托公司應加強對其合作的私募基金的監督，并在資產配置、投資方向、基金績效衡量等方面與私募基金開展等多層次、深入切實的研發，提高信托公司在私募基金管理中的作用。

3.嚴格規范私募基金的信息披露，加強對民間私募的監管

我國私募基金業務處于發展時期，為加強監管和規范業務，有必要在信息披露上從嚴要求。管理人在進行資產管理業務的申請和運行過程中都應向監管機構提交資產質量、運營能力、經營績效等方面的資料，以利于及時發現和處理問題。另外，針對我國民間私募泛濫，良莠不齊的現狀，政府監管部門應盡快出臺相關管理規范。在適當時機可進行專項治理行動，加強對民間私募的監管，保障中小投資者的利益。

參考文獻

[1] 夏斌：《中國私募基金報告》[J]，《財經時報》2001年第7期。

私募證券投資基金管理范文第5篇

2011年的第一縷陽光灑在了私募上。

1月14日，在全國證券期貨監管工作會議上，證監會主席尚福林指出，2011年將重點關注提升市場效率、推動基金法修改等工作，“建立適當的私募基金監管制度”。

這是自2004年私募基金規模發展以來，監管層首次在相關工作會議上，正式提出將研究規范私募基金的制度安排。業內人士普遍猜測，國內龐大的私募基金在2011年有望迎來實質性的“陽光化”。

私募潛行

長期以來，在公募基金由于政策支持而實現超常規發展的情況下，私募基金卻一直處于“灰色”地段――不公開的報表、飄忽不定的投資風格、靈活的操盤手法，以及遠超公募基金的高額收益率。

雖然身份模糊，但并沒有影響到私募基金發展的突飛猛進。

好買基金研究中心統計顯示，截至2010年12月31日，國內通過信托平臺發行的證券投資類私募基金已達614只；
私募管理公司的數目為242家；
私募基金公司的從業人員已超過了3000人；
陽光私募的資產管理總規模已達2000億元人民幣以上。

2010年國內股市表現疲弱不振，但私募證券基金的業績表現卻。數據顯示，具有持續業績記錄的587個私募證券信托產品2010年全年平均收益率為6.4%，跑贏市場18.91%，也跑贏股票型公募基金3.39%。

目前，國內的私募資金主要集中在北京、上海、廣州、深圳、遼寧和江蘇等地，以私募股權基金和私募證券投資基金為主?！霸诟魇鞘?，公開的陽光私募基金只有一兩家，但私下的民間私募基金卻至少有十來家?！币晃辉谌A東某二線城市從事私募基金投資的人士說。而江浙、廣東一帶還囤積了大量的游資，在行情漸起之時“重出江湖”，形成了目前私募基金“南強北弱”的格局。

私募證券投資基金的運作模式大致有四種。

承諾保底，即基金將保底資金交給出資人，相應地設定底線，如果跌破底線，自動終止操作，保底資金不退回。嚴格意義來講，承諾保底不是真正的私募基金。

接收賬號，即客戶只要把賬號給私募基金即可，如果跌破10%，客戶可自動終止約定，對于盈利達10%以上部分按照約定的比例進行分成。這種類型大多針對熟悉的客戶，或者大型企業單位。一般屬于地下私募基金，不受法律保護。

第三種是投資人以股權的方式成立投資公司，聘請基金經理進行投資。自2007年6月《合伙企業法》生效后，這種類型的基金開始發展。

還有一種是信托基金，2005年在深圳開始出現“陽光私募”，即通過信托公司募集資金，銀行進行托管，通過私募基金公司運作的投資基金。是目前唯一合法的私募基金類型。

信托賬戶掣肘

國內私募基金目前主要以陽光私募為主，其2000億元的規模已經成為市場的一支重要力量。

但2009年7月，中國證券登記結算公司突然暫停信托公司新開設證券賬戶，至今仍未有重新啟動跡象?！艾F在私募想要發行只能采取購買信托賬戶的方式，目前信托空賬戶主要有兩個來源：一是此前開設的多余的老賬戶，二是陽光私募到期清盤后閑置的賬戶?！币晃凰侥蓟鸸镜娜耸空f。

雖然各種類型的陽光私募發行量在2010年再次創了一個新高，但現存的為數不多的信托賬戶已經成為掣肘國內私募基金持續發展的一大障礙。老賬戶日益稀少，信托賬戶的叫價越來越高，發行產品的成本越來越高。再加上對信托產品規模成立與投資顧問公司資歷的要求等問題，導致部分私募基金公司的新產品發行計劃被延期或者擱置。

私募排排網研究中心調查顯示，53.33%私募表示停開信托證券賬戶對他們造成了比較大的影響，對公司規模的擴大有比較大的限制。

“有限合伙模式因能解決目前賬戶問題，而一度成為業內焦點，但由于其高稅收、進出問題等因素，有限合伙并未能如大家期盼的那般快速而大量的為陽光私募業注入新的血液?！彼侥寂排啪W研究員田密表示，“修訂后的《證券投資基金法》可能將私募基金納入監管范疇，對私募基金的組織形式、監管要求、合格投資者等做出切實規定。屆時，信托平臺可能將不再是私募實現合法化的唯一渠道?！?/p>

業內人士指出，在信托賬戶停開的限制下，私募產品數量仍然快速增長，反映出私募行業的市場潛力巨大。若《證券投資基金法》修改后將私募行業納入，私募發展將會更迅猛。同時，如果具體監管措施出臺，龐大的地下私募可能會逐步走向陽光化，私募行業發展或將迎來井噴行情。

適度監管成共識

長久以來，國內關于私募基金的法律規定和相關原則都比較模糊，一直沒有形成一個規范和明確的司法解釋，導致大量的私募基金在合法與不合法的邊緣上游走。雖然在《證券法》第11條中有一個相關的原則性規定：“非公開發行證券，不得采用廣告，公開誘勸和變相公開方式”。但與日益壯大的私募基金力量相比，這些規定仍顯得相當單薄。

目前，以信托產品形式募集的陽光私募基金在投資頭寸、資金監管等方面的監管權在銀監會，而私募股權基金雖無明確監管部門，但多數均尋求在發改委備案。

《證券投資基金法》編立之初，監管機構曾考慮將私募、PE等形式的投資基金納入其中，但最終僅涵蓋了公募基金，在原定的法規名稱《投資基金法》前也加上了“證券”二字。事后來看，私募基金監管的重要性不斷彰顯。

“私募基金這幾年來主要是借助于信托公司的合作把它變成陽光化了，但這不是制度化。我一直主張私募基金要納入監管體系、納入立法體系?！本凉删蓭熕芾砗匣锶酥苄∶鞅硎?。

2010年12月4日，在第一屆“上證法治論壇”上，尚福林表示，證監會將配合立法機關全面修訂基金法，特別是要適應私募基金發展的現實需要，借鑒國際監管經驗，按照統一監管標準，防止監管套利的原則，建立適當的私募基金監管制度，為資產管理業務的協調發展創造條件。

近兩年來，管理層對券商理財、基金一對多、一對一專戶理財逐步放開。券商理財和基金專戶理財，本身就具有一定的私募性質。只是發起人屬于國有性質，同時操盤的團隊也是獲得證監會相關資質的證券從業人員，這些屬于監管范圍的理財產品，其運作方式和私募基金并無太大區別。

“種種跡象表明，管理層對理財方式的探索已經逐漸拓寬，私募基金真正意義上的陽光化成為一個必然的結果，而這次管理層提及的建立適當的私募基金監管制度，則是私募陽光化的一個前提?！币晃唤咏C監會的人士表示。

“招安”私募

2011年1月中旬，《證券投資基金法(修訂草案)》的征求意見稿下發至各基金公司等相關機構，征求各方意見。此次修訂草案中，最大的亮點就是把私募基金納入監管范圍，符合條件后，他們也可以開展公募業務。

《修訂草案》中，為私募基金開辟了一個新的章節――第十章“非公開募集基金的特別規定”。

該章節中，第七十五條之一“通過非公開方式募集基金，運用基金財產進行股權、股票、債券等證券及其衍生品投資，適用本章規定”。

除了“非公開方式募集”，2003年《證券投資基金法》中的“證券投資品種”也在第二條中被擴充為――“證券投資，包括買賣未上市交易的股票或者股權、上市交易的股票、債券及其衍生品，以及國務院證券監督管理機構規定的其他投資品種?！?/p>

“所謂的陽光私募基金、私募股權投資基金等，都被基金法納入監管范圍”，業內資深人士表示，私募只是一個大概念，目前只是將符合一定條件的私募基金納入監管體系，而且還是分類進行管理。

有市場傳聞，經過此次修改后，之前沒有被納入監管的私募基金、私募股權投資基金(PE)、風險投資基金(VC)、券商集合理財計劃、信托投連險等，均被納入監管體系。

但是，也有私募人士表示，“聽說PE方面，由于發改委不同意，就沒有放進去?！?/p>

修訂草案中，第七十五條之十三規定，“經注冊的基金管理人，其股東、高級管理人員、經營年限、基金資產規模等符合規定條件的，經國務院證券監督管理機構依照法律、行政法規、國務院證券監督管理機構的規定和審慎監管原則批準，可以從事公開募集基金管理業務?！?/p>

“總體來說，私募還是比較草根的”，該私募人士表示，但至少，目前排名靠前的近20家私募基金，對此還是很關注，并有長遠打算。

另有基金人士表示，對私募基金的監管剛開始推行，這是一個需要逐步完善的復雜過程，“但監管私募基金，對市場來說是一件好事”。

另一方面，對于陷入成長瓶頸的私募而言，被納入“正規軍”亦為其成長開辟路徑。