2023年貨幣金融學論文【五篇】

貨幣供給性質究竟是內生的還是外生的？對這個問題的認識和判斷決定了中央銀行貨幣調控中間目標及其方式的選擇，并將直接影響到貨幣調控的效果。然而，貨幣供給性質問題一直是現代貨幣理論爭論的焦點所在，其是否可以下面是小編為大家整理的2023年貨幣金融學論文【五篇】,供大家參考。

貨幣金融學論文范文第1篇

關鍵詞：貨幣供給；
內生性；
外生性；
生態系統

中圖分類號：F820文獻標識碼：A文章編號：1006－3544（2008）05－0006－05

一、引言

貨幣供給性質究竟是內生的還是外生的？對這個問題的認識和判斷決定了中央銀行貨幣調控中間目標及其方式的選擇，并將直接影響到貨幣調控的效果。然而，貨幣供給性質問題一直是現代貨幣理論爭論的焦點所在，其是否可以完全由中央銀行控制，是評判貨幣調控效果所必須回答的一個基礎性問題，而這恰恰被當前已有的相關研究所忽略。

貨幣供給在整個貨幣循環體系中處于源頭的地位，中央銀行能否獨立控制貨幣供給，是導致貨幣供給外生或內生分歧的關鍵。學術界對貨幣供給性質的討論持有三類觀點：第一類觀點認為，貨幣供給是經濟運行過程的一個外生變量，由中央銀行獨立自主地加以決定；
第二類觀點認為，貨幣供給是經濟運行過程的一個內生變量，由經濟主體的需要內生決定， 中央銀行不能有效地控制貨幣供應量；
第三類觀點認為，貨幣供給既是外生變量又是內生變量，中央銀行并不能完全控制它，還要受制于經濟主體的內生需要。很顯然，上述觀點分別從不同角度分析了貨幣的創造過程， 形成了外生、內生以及內外生貨幣供給理論，構成了現代貨幣理論的基石。

縱觀貨幣發展史， 理論界關于貨幣供給性質的爭論就從來沒有間斷過，正是這些爭論推動著貨幣理論不斷向前發展。但是，貨幣供給的性質到底怎樣？內生抑或外生？這是貨幣經濟學中始終不容回避的最基本理論問題，直接涉及宏觀經濟理論及有關對策研究， 是許多理論和現實問題爭執的根源，用傳統的思維方法難以達成共識。鑒于此，本文梳理了國內外學術界有關貨幣供給性質的研究文獻，在此基礎上，借鑒生態系統物質循環和貨幣及貨幣流通相關理論的研究成果，從仿生學角度對貨幣循環的定義、特點及描述方法進行了探討，并運用貨幣循環理論解釋了貨幣供給兼有內生性和外生性，它既是內生變量又是外生變量。

二、相關文獻回顧及評價

（一）貨幣供給外生論

貨幣供給外生論是西方主流經濟學的傳統觀點，在其經濟模型中，假定貨幣是交換的產物，貨幣供給可以被視為外生變量。因而，中央銀行能夠有效地調節貨幣供給進而影響經濟主體的運行。

西方經濟學界主張貨幣供給外生論中最著名的代表人物主要有凱恩斯與弗里德曼，下面分別就其主要觀點綜述如下：

凱恩斯是倡言貨幣供給外生變量的典型代表。他認為：
貨幣供給是由中央銀行控制的外生變量，它的變化影響著經濟運行，但自身卻不受經濟因素的制約 [1] 。這與凱恩斯經濟理論的產生背景密切相關。凱恩斯經濟理論是國家壟斷資本主義的必然產物，也是1929~1933年大危機的直接產物。他雖然沒有進行貨幣供給的定量分析， 但是開創了外生貨幣供給理論，為國家干預經濟提供了一種政策工具，具有里程碑式的重要意義。由此可見，凱恩斯的貨幣外生論與其貨幣非中性思想一脈相承， 構成了凱恩斯國家干預理論的基礎。

堅持貨幣供給外生論最為有力的莫過于以弗里德曼為首的貨幣主義者。根據MVPY的恒等式，貨幣主義者在貨幣流通速度V穩定、真實產出Y長期內不受M變動影響的前提下， 得出了影響貨幣供給的三個主要因素：（1）基礎貨幣H，它由銀行準備金與公眾所持有的通貨構成；
（2） 存款與準備金比率D/R，即商業銀行的存款與商業銀行的存款準備金之比；
（3）存款通貨比率D/C，即商業銀行存款與非銀行公眾持有的通貨的比率。貨幣主義認為，中央銀行能直接決定基礎貨幣H， 而H對于D/R和D/C有決定性影響。也就是說，中央銀行只要控制或變動H，就必然能在影響D/R和D/C的同時決定貨幣供給總量的變動。在這種情況下，貨幣供給無疑是外生變量 [2] 。

表面上看， 貨幣主義者得出的這些結論可以很好地證明貨幣供給的外生性，但仔細分析可知，這些結論是站不住腳的。最主要問題在于：弗里德曼把貨幣供給歸結為基礎貨幣、 存款與準備金比率和存款通貨比率的固定函數過于簡單化， 實際上這些變量及其決定因素之間是會發生交叉影響的， 特別是D/R和D/C往往隨經濟活動的漲落而變動，不能作為貨幣供給方程式的固定參數看待。比如，中央銀行在公開市場上購入國債以增加基礎貨幣的行為， 在基礎貨幣增加的同時，利率下降，貨幣乘數的許多相關系數， 如超額準備金率、 現金漏損率等都會發生變化，貨幣乘數與基礎貨幣無法完全隔離。另外，影響貨幣乘數的諸多因素中，如超額準備金率、現金漏損率、 定期存款與活期存款的比例等都取決于商業銀行和公眾的資產選擇行為， 在短期內是經常發生變化的，不可能由中央銀行完全控制。此外，20世紀80年代西方國家中央銀行的貨幣量目標屢屢失準，也說明貨幣供給并非完全由中央銀行決定。

與西方經濟學界相比， 中國經濟學界關于貨幣供給性質問題的研究起步較晚， 成果也相對較少且主要產生于改革開放之后。這些成果中，主張貨幣供給外生論觀點幾乎是微乎其微，在此不做討論。

（二）貨幣供給內生論

貨幣供給內生論在其經濟模型中假定貨幣是生產的產物，貨幣供給可以被視為內生變量。因而，貨幣供給內生論提出了貨幣供給的數量由經濟主體的需要內生決定， 中央銀行不能有效地控制貨幣供應量。貨幣供給的變動， 不是決定于中央銀行的主觀意愿，起決定作用的是經濟體系中實際變量如收入、投資、消費等因素以及微觀經濟主體的經濟行為。如果認定貨幣供給決定于內生變量， 那么貨幣供給總是要被動地決定于客觀經濟過程， 而中央銀行并不能有效地控制其變動。

內生性貨幣供給的思想可追溯至早期的貨幣名目主義者詹姆斯?斯圖亞特。他在1767年出版的《政治經濟學原理的研究》一書中，指出一國流通只能吸取一定量的貨幣，經濟活動水平使貨幣供給量與之相適應。這一原理后來被亞當?斯密加以繼承，又被銀行學派加以發展。

現代內生性貨幣論較為代表性的觀點來自1959年英國《拉德克利夫報告》，以及美國的格雷和托賓等人。1959年的英國《拉德克利夫報告》提出的中心論點是， 對經濟有真正影響的不僅僅是傳統意義上的貨幣供給， 而且是包括這一貨幣供給在內的整個社會的流動性；
決定貨幣供給的不僅僅是商業銀行，而且是包括商業銀行和非銀行金融機構在內的整個金融系統。格利和肖在《金融理論中的貨幣》一書中認為，商業銀行在貨幣創造過程中，會受到其他金融機構的競爭， 于是貨幣供給不僅決定于商業銀行本身，而且決定于其他金融機構和社會公眾的行為。因此決定貨幣供給的不僅僅是中央銀行，還包括整個金融系統和公眾。托賓在批判簡單的基礎貨幣模型的基礎上，對貨幣供給進行了一般均衡分析，建立了資產選擇模型。

該模型突出了貨幣供給的內生性和貨幣傳導過程中的資產替代性， 指出存款準備金比率和存款通貨比率的變動是由經濟過程內生決定的，從而推導出貨幣乘數具有內生性。

在中國，主張貨幣供給內生論的學者比較多，主要的代表性觀點有：李春琪（2003）從“倒逼機制”的角度分析了我國貨幣供給的內生性。梁曉輝，黃玖立（2003）從理論分析和實證檢驗的角度，得出了我國貨幣供給并不是中央銀行可以控制的外生變量，而是由各個經濟主體相互作用內生決定的。謝羅奇，胡昆（2005）從基礎貨幣與貨幣乘數的內生性以及電子貨幣的發展三個方面論述了我國貨幣供給的內生性表現，并用傳統計量方法對我國貨幣供給內生性進行了實證分析。周可可（2006）利用格蘭杰因果檢驗（Granger causality test）對我國廣義貨幣供給量（M2）與國內生產總值（GDP）進行因果檢驗，得出了我國貨幣供給的內生性結論。耿中元，曾令華（2006）運用Engle-Granger兩步法、誤差校正模型、Granger因果檢驗等計量經濟方法，以中國為例檢驗了內生貨幣假說，得出了中國的貨幣供應量本質上是內生的結論。

從以上介紹可以看出：
貨幣供給內生論的提出無疑為我們提供了一個新的觀察視角， 它強調貨幣供給量作為內生變量主要是由銀行和企業的行為決定， 而銀行和企業的行為取決于經濟體系內的許多變量， 中央銀行只能順應經濟運行的要求供給貨幣，而無法執行獨立的貨幣政策，更不能支配銀行和企業的行動。試問，如果貨幣供給是完全內生的，那么中央銀行的創立有什么意義？貨幣政策的作用在哪里？世界上又有哪個國家是所謂純粹的市場經濟？世界上又有哪個國家的政府在市場經濟中的作用是中性的？因為，世界上任何國家的政府都會利用貨幣這個政策變量作為干預經濟生活的工具。

（三）貨幣供給內外共生論

凱恩斯革命以來，人類經歷了通貨膨脹、滯脹、通貨緊縮等各種經濟難題的困擾， 對經濟運行的認識也逐步走向深入：主流的貨幣供給“外生論”和“內生論”只是抽象的理論模型，貨幣供給內外共生論可能更符合實際。西方經濟理論界主張貨幣供給內外共生論的學者居少數， 其代表性觀點主要有以羅賓遜、卡爾多為首的貨幣供給內外共生論。他們認為，從形式上看， 全社會的貨幣供給都是從中央銀行出去的。因而，它在形式上是一個外生變量，但實質上供應多少貨幣并不完全取決于中央銀行的意志，在很大程度上是經濟系統內各因素變動的結果。例如，在經濟高漲時期，經濟主體的貨幣需求會增加，銀行系統的貸款會相應增加，中央銀行想控制也難，因為商業銀行會設法逃避。同樣，在經濟蕭條時，經濟主體的貨幣需求會減少，銀行系統的貸款會相應減少，中央銀行想增加也難。因此，貨幣供給在形式上是外生的，背后卻具有濃厚的內生性。英國著名貨幣理論家勞倫斯?哈里斯在其《貨幣理論》一書中提出了自己的貨幣供給內外共生論。他認為，貨幣供給的變動可能是由外生因素所決定的， 例如金本位制下新金礦的發現，或者政府為戰爭提供資金而進行的借款。貨幣供給的變動也可能由貨幣需求所決定， 以至于貨幣需求的增加引起了銀行部門增加它的計劃貨幣供給。從這一角度來看，貨幣供給是由中央銀行、商業銀行、社會成員共同創造的。此外，貨幣的需求和供給都要受到某些同樣的影響。例如，名義收入的增加會引起貨幣需求與銀行體系計劃的貨幣供給同時增加。由此可見，哈里斯認為決定貨幣供給的因素有兩個：一個來自經濟體系之外，是外生變量；
另一個因素來自經濟體系內部的貨幣需求。

在中國金融理論界，黃達教授主張貨幣供給內外共生論。在《宏觀調控與貨幣供給》一書中，黃達教授明確指出：“貨幣供給模型是M=m×B。由此可以看出，決定貨幣供給的是三個因素：C/D、R/D與B，C/D是貨幣供給中通貨與存款貨幣之比；
R/D是準備金存款這個在商業銀行之間流通的貨幣與存款貨幣之比；
B是基礎貨幣。這三個因素，在有的西方宏觀經濟學教材中，分別歸之為私人行為、商業銀行行為和中央銀行行為。

事實上三方面的行為對這三個因素的作用是交叉的?！焙茱@然，黃達教授的觀點認為貨幣供給由私人行為、 商業銀行行為和中央銀行行為共同決定，因而貨幣供給既是內生又是外生。崔建軍（2005）從幣材、經濟體制、貨幣供給結構、貨幣供給機制等多個層面探討了貨幣供給的性質。

其研究結論是：在現代市場經濟條件下，貨幣供給兼具內生性和外生性， 它既是內生變量又是外生變量。

初桂娟（2007）從光的波粒二象性角度分析了貨幣供給的內生性和外生性。

三、分析方法的闡述

運用生態系統的原理和方法來分析和考察金融系統時，不難發現金融系統具有很多生態學特征。首先，金融系統的發展和演進也經歷了從簡單到復雜、從低級到高級的過程。其次，金融系統的結構秩序也是從競爭中形成的，競爭的最主要特征是優勝劣汰。再次，正如自然生態系統一樣，金融系統也是在一定的政治、經濟、文化、法制環境下形成的，同樣具有鮮明的環境選擇特征。最后，金融系統同樣是一個具有自我調節功能的整體， 并且這種自調節能力也是有一定的限度?？偠灾?，金融系統具備了生態系統的許多特征， 但由于自然界中的每一個生態系統都包含了生命系統和環境系統兩大部分， 并且系統內部的生物與生物之間， 生物與環境之間不斷地進行著復雜而有規律的物質交換和能量流動。因此，金融系統要真正仿生成一個生態系統――金融生態系統，還必須具備兩個基本條件：
一是金融系統必須具備生命系統和環境系統兩個基本組成要素。

二是生命系統和環境系統之間必須通過復雜的物質交換和能量流動才能維系。鑒于此，筆者曾提出了金融系統模擬生態系統的四個假設條件：
金融交易主體是生命體，貨幣循環等同于生態系統中的物質交換，信用流動等同于生態系統中的能量流動以及政府在金融生態中的地位可以視同于人在生態系統中所起的作用 [3] ?；诖?，金融系統就能完全模擬成一個生態系統， 相應地金融系統中的貨幣循環與信用流動就成了該生態系統的核心功能。因此，在金融生態系統的貨幣循環中，貨幣是最重要的物質，它是金融主體內部之間以及金融主體與環境之間相互聯系的樞紐。

與自然生態系統中的物質一樣， 貨幣起源于環境（交換是信用的一種方式），構成了金融生態系統中的金融個體與群落，并經由生產者（中央銀行）、消費者（金融機構群落）、分解者（微觀經濟主體）所組成的營養級交叉循環，最后同樣歸還給環境（信用關系的終結），構成金融生態系統的物質循環?；谝陨戏治?，筆者假定了貨幣即金融生態系統中的物質，貨幣在各類金融主體之間的相互交換即為金融生態系統的物質交換。因而，貨幣是金融生態系統演化的起點，它是金融主體與內外環境（信用、經濟、法制、社會、文化以及制度等多種因素組成）在時間和空間上相互偶合的產物， 通過交換的方式在各種金融主體之間反復循環， 就構成了金融生態系統中的物質基礎。因此，它在金融生態系統既是生產的產物，又是交換的產物。那么，究竟什么是金融生態系統的貨幣循環？它有何特點？怎樣對它加以描述？能否借用生態學原理解釋有關貨幣供給的性質呢？

與自然生態系統物質循環相比， 金融生態系統的貨幣循環是雙向式的， 而自然生態系統的物質循環是單向的。

即自然生態系統物質循環途徑只能是由生產者流經消費者再到分解者，而不能逆向循環。而金融生態系統的貨幣循環遵循兩條途徑：
一條是由生產者流經消費者再到分解者（即貨幣循環的供給路徑）；
另一條是由分解者流經消費者再到生產者（即貨幣循環的需求路徑）。因此，貨幣循環是指金融生態系統中金融主體內部之間以及金融主體與環境之間由于資金的關系所形成的一種聯系， 這種聯系是通過無數的資金鏈和資金網集結而成的， 大致可分為兩條途徑：（1）貨幣循環的供給路徑（即主張貨幣是外生的），本文稱之為外循環路徑。這一循環路徑又可以劃分為以下三個層次：
第一層， 中央銀行（生產者）發行具有擴張或收縮貨幣供給量能力的基礎貨幣。第二層，中央銀行（生產者）與金融中介機構（消費者角色包括銀行體系、金融市場以及非銀行金融機構） 之間通過資金交易的方式形成一種資金網絡，主要包括三項：一是中央銀行對商業銀行再貸款（再貼現）；

二是中央銀行在金融市場上買賣外匯資產和證券資產（主要為國債）；
三是中央銀行向非銀行金融機構再貸款。第三層，金融中介機構（消費者）與生態系統中的分解者（包括家庭部門、企業部門、政府部門以及國外部門等群落）之間的資金循環。這一層次的資金循環非常復雜，涉及各種存款、貸款以及金融衍生工具之間的交易。

從貨幣循環的供給渠道來看，中央銀行控制著整個貨幣循環的總閥門，這種主導地位體現了現代中央銀行“遙控器”職能。（2）貨幣循環的需求路徑（即主張貨幣是內生的），本文稱之為內循環路徑。

這一循環路徑同樣可以劃分為以下三個層次：
第一層， 金融生態系統中的分解者（包括家庭部門、企業部門、政府部門以及國外部門等群落）為了滿足自身物質交換的需要，與金融中介機構（消費者）進行資金往來。第二層，金融中介機構（消費者）為了適應與分解者之間的物質交換，被動地與中央銀行進行貨幣循環。第三層，中央銀行為了滿足金融主體的需要被動地創造貨幣。

從貨幣循環的需求渠道來看， 中央銀行作為貨幣循環的總閥門， 它是為了滿足金融主體的需要而被動地創造貨幣，這種被動地位體現了現代中央銀行“鎮流器”職能。通過該循環，生物得以生存和繁衍，金融生態系統內外部環境不斷優化并變得越來越適合金融主體生存的需要。

由此可見， 中央銀行作為金融生態系統中的一個重要的物種， 它不僅需要適應金融生態系統其他金融主體和內外環境的需要， 充當生態系統物質循環的“鎮流器”，而且還能夠調控金融生態系統其他金融主體與改善內外環境， 發揮生態系統物質循環的“遙控器”功能。

與自然生態系統的物質循環和能量流動一樣，金融生態系統中的貨幣循環與信用流動也是借助于生物之間的取食過程進行的， 兩者也是緊密地結合在一起同時進行的， 它們把各個部分有機地聯結為一個整體，從而維持了金融生態系統的持續存在。貨幣循環與物質循環一樣也具有以下三個特點：
一是開放性。貨幣循環具有開放性，它不僅可以在不同地區之間、不同國家之間進行貨幣交換，而且還帶有全球性，可以在全球金融生態圈中進行貨幣交換。二是反復性。金融生物群落和內外環境之間的物質（信用關系）可以反復出現、反復利用，周而復始進行循環。三是平衡性。貨幣循環在不受政府（其作用等同于人類） 干擾的條件下， 一般是處于一種穩定的平衡狀態。

然而， 貨幣循環區別于物質循環的本質特征在于：一是雙向性。貨幣循環既可以由生產者流經消費者再到分解者， 又可以由分解者流經消費者再到生產者。

因而， 在貨幣理論中一直存在內生與外生之爭。二是調節性。從貨幣循環的供給路徑來看，中央銀行通過合理控制與消費者（金融中介機構）之間的物質交換（發行基礎貨幣），從而達到有效地控制各金融主體之間的物質交換量（貨幣供應量），實現金融生態系統健康、有序的發展。三是適應性。從貨幣循環的需求路徑來看，金融生態內外環境的變化，比如信用環境的改善、 經濟環境的快速發展以及金融主體內部制度的完善等等會促使分解者對貨幣的需求不斷增加， 致使分解者與消費者之間的貨幣交換量不斷增加， 導致了中央銀行為滿足金融主體的需要而被動地創造貨幣， 從而提高了金融主體不斷適應內外環境變化的能力， 最終增強了金融生態系統的穩定性。

物質循環可以用庫、流通率、周轉率和周轉時間幾個概念來描述。

貨幣循環同樣也可以用以上幾個概念加以描述。

貨幣在金融生態系統中同樣存在一個或多個貯存場所，這些貯存場所就稱為庫。例如，貨幣在中央銀行時是一個庫，叫發行庫；
貨幣在商業銀行時又是另一個庫，叫業務庫。發行庫的性質有點像自然生態物質循環中的貯存庫；

業務庫與自然生態物質循環中的交換庫相似。

在生態系統中用流通率來描述單位時間或單位面積通過物質的數量，而金融生態系統中是用一定時期內貨幣的流通量來加以表述。由于金融生態系統中貨幣循環有兩條路徑，因而， 在一定時期內貨幣流通的數量有兩種描述方法， 即貨幣供給量與貨幣需求量， 貨幣供給量按口徑大小又可分為M0、M1、M2、M3……。

金融生態系統中也用周轉率來描述貨幣的周轉速度， 又稱貨幣流通速度， 它是指單位貨幣在考察期內流通的平均次數， 即考察期內社會商品和勞務的交易總額與流通中的貨幣量的比值。周轉時間即周轉率的倒數，在金融生態系統中它是描述經濟貨幣化程度的一個重要指標。

四、結論

1. 金融生態學原理告訴我們， 生物不僅能夠適應環境，同時還能夠改變環境。一方面中央銀行作為生態系統中的一個關鍵物種， 它必須不斷地與周圍的物種進行物質交換和能量循環。因此，它需要適應其生存的內外環境。所以，內生理論可以解釋為中央銀行必須與其生存的內外環境相適應。即認為，承認貨幣供給的內生性是對生態系統內在運行規律的認可。另一方面，中央銀行作為生態系統中的一個生物體，它又能夠改變其周圍的內外環境。即承認貨幣供給的外生性又是對生物體能夠改變環境的認可。

2. 為什么貨幣理論中會有內生與外生之爭？對于這一問題，如果我們從貨幣循環的角度就很容易解釋。原因主要在于貨幣循環的雙向性，因而，貨幣循環就有兩條路徑。

不同的學者分別從這兩條路徑進行研究，自然得出了不同的結果。從貨幣的供給循環路徑研究得出了貨幣是外生的， 而從貨幣的需求循環路徑得出了貨幣是內生的。

3. 貨幣供給到底是內生還是外生？ 從貨幣循環的角度來看，本文認為貨幣既是內生的又是外生的。主要是基于以下理由：（1）貨幣循環的雙向性決定了貨幣既是內生的又是外生的。由于在貨幣循環的過程中，各金融主體之間進行貨幣交換的過程是相互的，因而，各金融主體內部之間以及金融主體與外部環境之間會發生相互作用和相互影響。

一方面從貨幣的供給循環路徑來看，中央銀行（生產者）創造貨幣的多少必然會影響金融中介機構（消費者）的行為，消費者行為的改變最終會影響分解者（微觀經濟主體）的行為選擇。在這一傳導過程中，各金融主體之間的行為變化也會改變金融生態環境（信用、經濟、法制以及制度等內外環境）。從這一視角來看，貨幣是外生的。

另一方面， 從貨幣的需求循環路徑來看，由于內外環境的變化，會促使微觀經濟主體（分解者）為了滿足自身的需要，會不斷地影響金融中介機構（消費者）的行為，最終會導致中央銀行被動地創造貨幣。從這一視角來看，貨幣又是內生的。（2）貨幣循環的調節性與適應性也決定了貨幣既是內生的又是外生的。

貨幣循環的調節性說明了貨幣是外生的， 而貨幣循環的適應性又說明了貨幣是內生的。（3） 金融生態學原理告訴我們，金融主體不僅能夠適應環境，同時還能夠改變環境。從這一點來看，貨幣是內生的又是外生的。

4. 如果僅承認貨幣供給的內生性，是純粹的內生變量，完全由金融生態系統內在客觀規律所決定，則否定了生物主體能夠改變環境的客觀規律。那么， 中央銀行也絕不可能成為開天辟地以來人類偉大的發明之一，貨幣調控就沒有任何意義可言了。如果僅承認貨幣供給的外生性，是純粹的外生變量，完全由中央銀行或貨幣當局主觀地控制，那么，中央銀行就萬能了， 就否定了金融生態系統的內在規律性。因此，只有正確把握貨幣供給既是內生的又是外生的性質，才能正確認識中央銀行及貨幣政策的作用，這才是可取的科學發展觀態度。

參考文獻：

［1］凱恩斯. 就業、利息和貨幣通論［M］. 北京：商務印書館，1999.

［2］Friedman，M.& Schwartz.A Monetary History of the United States，1867-1960 ［M］. Princeton University Press，Princeton，1963.

［3］曾建中. 論金融生態系統提出的理論淵源與假設條件［J］. 財經科

學，2007（8）.

［4］格利和肖． 金融理論中的貨幣［M］． 北京：生活?讀書?新知三聯書

店，1988：103．

［5］李春琪. 中國貨幣政策的有效性［M］. 上海：上海出版社，2003.

［6］梁曉輝，黃玖立. 我國貨幣供給內生性的理論分析與實踐檢驗

［J］.華東經濟管理，2003（2）.

貨幣金融學論文范文第2篇

懷集一中龍川

教學目標：

1知識要求：識記金融、金融機構、銀行的基本含義；

2能力要求：理解銀行經營存款、貸款、匯兌業務；
銀行是充當信用中介的金融機構，銀行是商品貨幣經濟發展到一定階段的產物。

3覺悟要求：通過本課教學使學生認識到近代銀行同舊銀行的本質區別，認識到銀行將在我國社會主義市場經濟建設中發揮重大作用。

教學重點：銀行的含義

教學難點：銀行的含義

教學方法：閱讀法講授法討論法

教學準備：CAI多媒體

教學安排：一課時

教學過程：

導入新課：

（提問）：說到銀行，同學們可能并不感到陌生，能否舉出我國有哪些銀行呢？

（學生回答）：略

教師歸納：我國有各行各類的銀行，在社會經濟生活中發揮了重要的作用，而每一類銀行的具體作用又有所不同，要了解銀行的作用，首先就要從銀行的產生說起。

第六課銀行和儲蓄者（CAI）

第一節我國的銀行（CAI）

一銀行的產生（CAI）

（學生閱讀課文回答）：什么是金融、金融機構？（CAI）

（學生回答）：略

（教師講授）：在市場經濟中，一些商品生產者和經營者善于生產和經營，積累了大量的錢（貨幣），暫時用不著；
而另外一方面，一些生產者和經營者可能需要擴大生產規模而發生資金短缺。這就出現資金短缺者向資金多余者借款的現象，即需要資金的融通。

1金融和金融機構（CAI）

（1）金融的含義：資金的融通（CAI）

（2）金融機構的含義：資金融通的中介機構（CAI）

（教師）：隨著市場經濟的發展，金融機構的種類、規模也日益增加和發展。在金融業中，專門從事貨幣的投放和回籠，貨幣收支的組織和管理，使貨幣在不同所有者之間借入和貸出的主要機構，就是銀行。所以，

2銀行是主要的金融機構（CAI）

除此以外，其他非銀行機構也承擔著各種資金融通業務，和銀行共同構成國家的金融體系。如圖示：

金融——金融機構——{銀行金融體系}（CAI）

非銀行金融機構

3銀行的產生——商品貨幣經濟發展到一定階段的產物（CAI）

（學生閱讀課文回答）：銀行和的產生經歷了哪幾個階段？

（學生回答）：略

（教師講授）：

（討論）：從業務上看，銀行出現的主要標志是什么？（見課文“想一想”）：

（學生討論）：略

（教師歸納）：當貨幣兌換發展到兼管貨幣保管、收付、結算、放款等到業務時，銀行就出現了。所以，銀行主要是經營存款、放款、匯兌業務。銀行一方面幫助借款人向貸款人借款，成為借款人和貸款人的中介；
另一方面，它又充當支付中介。因此，銀行起到信用中介作用。

所謂信用，是指商品買賣中的延期付款、賒銷或預付款以及貨幣的借貸行為。而貨幣的借貸關系，就稱之為信貸。

（學生閱讀課文回答）：

銀行的含義是什么？（CAI）

（學生回答后教師講解）：

4銀行的含義：依法成立的經營貨幣信貸業務的金融機構（CAI）

正確理解銀行的含義要把握三點：

第一，銀行是金融機構里的一個重要組成部分；

第二，銀行是從事貨幣信貸業務的金融機構；

第三，建立銀行必須依照法律規定。

（討論）：金融機構就是銀行。

（學生討論）：略

（教師分析歸納）：第一，金融是資金的融通，資金融通的中介機構稱為金融機構。它包括銀行和非銀行金融機構。

第二，銀行是依法成立的經營貨幣信貸業務的金融機構，是最主要的金融機構。

第三，我國的金融機構體系由銀行、非銀行金融機構和其它金融機構組成。因此，不能把金融機構等同于銀行。

（課后小結）：銀行是商品貨幣經濟發展到一定階段的產物，起信用中介作用，隨著我國社會主義市場經濟的發展，它的職能和作用將日益顯示出來。

（課后作業）：

一單項選擇題：

1金融是指

A商業銀行B資金的融通

C從事貨幣借貸的中介機構D資金的流通

2銀行是商品貨幣經濟發展到一定階段的產物，“一定階段”指的是

A第一次社會大分工

B貨幣兌換業的出現

C當貨幣兌換業發展到兼營貨幣保管、收付、結算業務時

D當貨幣兌換業發展到兼營貨幣保管、收付、結算、放款等業務時

3銀行作為金融機構的重要組成部分，它的作用是

A借貸中介B支付中介

C匯款中介D信用中介

4現代銀行是指

A依法成立的經營貨幣信貸業務的企業

B專門從事經營貨幣信貸的業務的金融機構

C專門從事經營貨幣保管、收付、結算、放款等業務的金融機構

D依法成立的經營貨幣信貸業務的金融機構

二不定項選擇題：

1銀行的業務范圍有

A從事貨幣兌換

B經營存款、放款

C從事貨幣的投放和回籠

D貨幣收支的組織和管理

2現代銀行產生和發展的基礎是

A貨幣兌換業的出現

B反封建性質的高利貸銀行

C資本主義生產方式的建立

貨幣金融學論文范文第3篇

一、1900年前后西方貨幣金融理論研究的基本狀況

在回顧20世紀西方貨幣金融理論所取得的重要進展之前,對該領域在歷史上的發展及上一個世紀之交西方學者在這一領域的研究狀況作以簡要概括,應該是邏輯的起點。

(一)貨幣金融理論逐步發展為相對獨立的學科體系

從歷史發展的進程看,對貨幣金融問題的研究,應該說在古代先賢哲人那里便已開始了,但在政治經濟學(或經濟學)作為獨立的學科誕生之前,這方面的研究主要是與哲學、倫理學、政治學等學科融合在一起,體現在思想家內容豐富的著作中。如古希臘哲學家柏拉圖(Platon,前427-前347年)在他的《理想國》和《法律論》兩部著作中,就曾對貨幣和高利貸問題進行過專門的論述;古希臘另一位偉大的思想家亞里士多德(Aristoteles,前384-前322年)在他的《政治論》和《倫理學》著作中也曾多次討論過貨幣和高利貸問題,并對貨幣流通、價值形式和信用的基本原理進行了深入的分析。古代思想家對貨幣、信用問題的分析在貨幣金融思想史中具有開端的意義。

政治經濟學或經濟學在西方形成為相對獨立的學科大致是在15-16世紀,也就是在資本主義制度開始確立的時期。在此之前,由其社會性質和經濟發展水平所決定,經濟學還不可能成為獨立的學科。15-16世紀,西歐的封建制度開始解體,資本主義制度快速成長,小商人和手工業者開始獨立出來,自然經濟迅速向商品經濟轉變,資本的原始積累以各種方式在加速,社會生活中經濟力量的主導地位日益明顯。與此同時,學術研究中對經濟問題給予了前所未有的關注,政治經濟學或經濟學開始從哲學、倫理學、政治學等學科中相對獨立出來。

在政治經濟學或經濟學開始走向相對獨立的過程中,最初的也是最有影響的是被稱為重商主義的經濟學。重商主義對經濟問題的研究已不是像前人那樣主要放在哲學和政治學著作中,而是把經濟問題作為一個單獨的范疇來研究。1615年,盂列克欽寫作了《獻給國王和王后的政治經濟學》一書,這是歷史上第一次使用"政治經濟學"這一概念。托馬斯·孟于1664年出版了《英國得自對外貿易的財富》,該書被稱為"重商主義的圣經"。

雖然重商主義者開始把經濟問題作為相對獨立的范疇來研究,但真正確立經濟學作為獨立學科地位的則是古典經濟學的興起。古典經濟學興盛的時期是從17世紀60年代到19世紀中期,其代表人物在英國是從威廉·配第開始到李嘉圖;在法國是從布阿吉爾貝爾到西斯蒙第。最著名的著作有威廉·配第1662年發表的《賦稅論》、布阿吉爾貝爾1695年的《法蘭西詳情》、大衛·休謨1752年的《政治論叢》、亞當·斯密1776年的《國民財富的性質與原因的研究》、李嘉圖1817年的《政治經濟學及賦稅原理》、西斯蒙第1819年的《政治經濟學原理》等。威廉·配第被視為古典經濟學的創始人,李嘉圖則被稱為古典政治經濟學的集大成者,亞當·斯密既被視為古典經濟學的大師,又因創立了比較完備的政治經濟學體系而被看作現代經濟學的開創者。古典經濟學興盛的時期,也是資本主義制度確立的時期,經濟自由主義是經濟理論的主導思想。在資本主義快速發展的過程中,貨幣、信用、資本的積聚和集中成為經濟生活中的重要內容,新式銀行的出現,銀行券的發行與流通使金融在經濟中的地位日益突出,因此,在古典經濟學體系中,對貨幣、信用、利息、銀行等問題的研究成為最重要的內容之一。

19世紀70年代,以法國的瓦爾拉斯、英國的杰文斯和奧地利的門格爾為代表的經濟學家建立了從各個市場分析供求的微觀分析方法,也稱均衡分析方法,他們提出了邊際需求的概念,認為邊際需求決定要素價格,要素價格決定市場均衡。馬歇爾1890年出版了《經濟學原理》一書,被認為是這一時期邊際主義理論發展的集大成者,該書的廣泛使用使微觀分析成為主流。該書也是第一次放棄使用"政治經濟學"而采用"經濟學"這一概念,這也標志著西方經濟學的完全獨立。

在邊際主義興起(有些學者稱為西方經濟學的第二次革命)之后,貨幣、資本市場開始成為經濟學學科體系中的重要內容,貨幣金融理論便在經濟學科體系中快速發展起來,并隨著金融在經濟生活中地位的上升而逐漸成為經濟學科體系中最重要的支柱之一。在20世紀初期信用貨幣廣泛流通和貨幣金融關系與經濟生活日益緊密地融合在一起之后,貨幣金融理論在經濟學體系中的地位上升的同時,也逐漸形成自己相對獨立的學科體系并在這個體系中得到更快的發展。

(二)20世紀初西方貨幣金融理論研究的基本狀況

如前所述,對貨幣金融問題的研究,在古代先賢哲人那里即已開始,其思想體現在他們的哲學、政治學等著作中,所表達的主要是貨幣、信用問題的社會性和政治性等方面。從涉及的內容看,主要包括貨幣、信用、銀行等方面。其中,在貨幣理論方面,研究的主要范疇有:貨幣的起源、幣材、價值形式,貨幣的性質與職能,鑄幣與可兌換銀行券,貨幣發行權、貨幣流通與貨幣制度,貨幣與財富的關系,貨幣數量與商品價格的關系等;在信用理論方面,有信用的起源、信用形式,利息的本質、利息率的決定以及高利貸問題;在銀行方面,有銀行的產生、職能,銀行在經濟中的作用,銀行與貨幣兌換業和銀錢業的關系,銀行信用與商業信用的關系等;在國際經濟關系方面,有匯率的決定、國際收支的平衡等。這些內容就現在看來,有些已屬于貨幣史、信用史、銀行史的范疇,理論分析多有大致可以接受的結論,后來未有大的發展。有些則成為后來研究的起點,并隨著社會經濟的發展不斷擴展豐富起來。

19世紀末20世紀初,西方的社會經濟體制發生了很大的變化,資本主義從自由競爭走向壟斷,產業革命后生產力獲得了極大的發展,科學、技術條件極大改善,經濟空前繁榮。與此同時,貨幣制度與貨幣體系也發生了重大變化,信用貨幣廣泛流通,經濟的貨幣化趨勢日益明顯,貨幣金融在社會經濟發展中的地位和作用突出出來。在這一時期,對貨幣金融問題的研究有兩個特點極為突出:一方面,對歷史發展中形成的貨幣金融基本理論問題有了重新認識和發展;另一方面,開辟了許多新的研究領域,采用了新的研究方法特別是微觀分析法,形成了新的研究體系,研究內容大大擴展。關于前者,最突出地表現在以下幾個方面:

1.關于貨幣

的本質與貨幣的職能

對貨幣的本質和職能的認識,是貨幣金融理論中最基本的問題。早期的思想家研究經濟和貨幣金融問題,大都是從此開始的。對這個問題的看法,歷史上大致有兩種觀點,即"貨幣金屬觀"和"貨幣名目觀"。貨幣金屬觀認為貨幣的本質是財富,必須具有實質價值,貨幣天然是貴金融,貨幣的職能便是儲藏財富,交換的目的便是增加財富的儲藏。貨幣名目觀認為,貨幣是一種價值符號,只是名目上的存在,其流通是由國家的權威規定的,由此貨幣的職能是充當交換手段。到19世紀末20世紀初,西方學者已不是這樣簡單的看待貨幣了。一方面,他們認識到生產的擴大和經濟發展需要更多的貨幣,而貨幣不必限于具有實體價值的貴金屬,于是有了銀行券和紙幣的流通;另一方面,學者們也認識到,銀行券和紙幣的流通也不能是無限制的,要有一定的價值儲備作基礎。由此,對貨幣職能的看法也擴展到流通手段、計價手段和財富儲藏這幾個方面。

2.關于銀行券和貨幣發行制度

19世紀末20世紀初,銀行券已廣泛流通,鑄幣流通已日益減少,并已呈現出紙幣取代鑄幣流通的發展趨勢。因此,這一時期,對銀行券流通和貨幣發行制度的研究已相當深入。在此之前,銀行券的發行已逐步統一到中央銀行,對發行準備問題的看法也基本上取得一致,即根據經濟發展需要提供貨幣,根據兌換需求保留一定比例的準備金。此時對銀行券和貨幣發行問題認識的一大突破是淡化銀行券和紙幣之間的區別,把二者和鑄幣統一起來考慮,這便為后來貨幣理論的研究開辟了新的研究思路。

3.關于貨幣數量與物價的關系

貨幣數量與物價之間的關系,在完全的金屬貨幣流通體制下也是一個研究的焦點,早期的"貨幣數量說"便是很有影響的一種觀點。生產和商品流通規模變化不大而新的金銀礦的發現使金銀在短時間內的突然增加,貨幣數量的相對穩定而農作物的歉收等,都曾導致物價的波動,給貨幣數量說提供了支持。19世紀末20世紀初,信用貨幣已廣泛流通,貨幣數量與物價之間的正相關關系更加明顯,因此對這個問題的理論分析和實證研究取得很大進展。20世紀貨幣供求理論的發展基本建立在對這個問題的研究之上。

4.關于信用和利息理論

信用是一個古老的范疇,信用理論是貨幣金融理論中最重要的內容之一。對信用在經濟生活中的作用,學者們大都給予充分的肯定。斯密認為,信用的作用主要有兩條,一是節約資本家所必須保有的準備金和金銀貨幣,二是可以把節約下來的準備金和社會流通的金銀貨幣轉化為生產資本,用于擴大再生產。李嘉圖認為,信用還可以通過資本的再分配,促進利潤率的平均化。約翰·穆勒認為信用能為有才干的人提供條件。在銀行發展起來之后,對銀行信用的認識更加深化。到19世紀末20世紀初,對于信用與貨幣量之間的關系、信用與物價之間的關系等都已有深刻的認識,并提出了調節控制信用量的必要性。對銀行提供信用的態度,歷史上有兩種學說即"信用媒介說"和"信用創造說"影響很大,前者主張銀行應在接受存款的基礎上提供放款,放款的數量決定于存款的數量,銀行只是充當媒介的角色。后者主張銀行的放款可以超過存款,且能用放款的辦法創造存款,銀行提供信用的限制在于社會的真實需求。到19世紀末,"銀行創造論"的觀點占據主導地位,理論界對于信用創造貨幣的機制已有相當深入的研究。

利息與信用是相并存在的古老范疇。歷史上對利息問題的研究一般是與信用結合在一起進行的。最初的研究焦點在于利息的合理性及其界限問題,在資本主義制度確立以后,對利息的研究轉移到利息率的決定上來。19世紀末20世紀初新古典學派從資本的供給和需求兩方面來分析利息率的形成和決定,提出了"均衡利息論",成為20世紀利息理論發展的新起點。

回顧20世紀初期西方貨幣金融理論研究的基本狀況,除了上述在貨幣金融基本理論問題方面有了重新認識外,更重要的是,這一時期還開辟了許多新的研究領域和新的研究方法,主要體現在以下幾個方面:

1.對貨幣的研究不再局限于金銀鑄幣,而是擴大到存款、商業票據等形式

歷史上對貨幣問題的研究主要是指金屬貨幣,到19世紀末20世紀初,中央銀行發行的銀行券和國家發行的紙幣已廣泛流通,由于轉賬結算體系的建立,銀行存款明顯起著貨幣的流通手段職能,商業票據的使用也節約了金屬貨幣的流通。學者們已看到銀行存款、商業票據等與金屬貨幣的聯系,已把存款納入了貨幣金融理論的研究范圍,開始把存款看作貨幣。20世紀貨幣金融理論的發展便是沿著這一思路展開的,并且隨著貨幣形式的不斷增加,對貨幣的研究開始分層次進行。

2.把貨幣供給與需求放在統一的框架內進行分析

在金屬貨幣流通體制下,學術界對貨幣供求的分析基本上是分別單獨考察的。從貨幣需求方面看,主要是分析商品流通對貨幣的客觀需要量;從貨幣供給方面看,重點考察的是貨幣是否足值以及從物價的角度判斷貨幣是多還是少。新古典學派興盛之后,引入了邊際分析方法,建立了市場均衡分析模型,把供給和需求納入了統一的分析框架。由此,對貨幣供求的分析也開始聯系在一起,此時的研究重點則仍然集中在宏觀方面,即統一框架內的總量分析。

3.對資本市場和證券交易的研究開始引起廣泛關注

19世紀末20世紀初,資本主義經濟在經過幾百年的發展之后已達到相當高的水平,在這個過程中,資本市場和證券交易起了重要作用。相應地,對資本市場和證券交易的研究也取得了重要進展。當時的研究重點主要集中在資本市場的作用、證券交易的組織與運作原理等方面,也看到了資本市場與貨幣供求之間存在的內在聯系,奠定了20世紀資本市場理論發展的重要基礎。

4.國際貨幣體系成為理論研究的一個重要內容

19世紀末20世紀初,金本位貨幣制度雖然仍然是占主導的貨幣制度,但此時信用貨幣已呈現出即將取代金屬貨幣成為主要貨幣的發展趨勢。經濟的發展和生產與流通的擴大,使金本位制度面臨極大的挑戰,新的國際經濟關系需要建立新的國際貨幣體系。很明顯,信用貨幣體制下的國際貨幣體系要比金屬貨幣制度體制下的國際貨幣關系復雜的多。因此在上個世紀之交,理論界已對國際貨幣體系進行了集中探討,并使國際貨幣體系成為貨幣金融理論研究中一個重要的組成部分。

總之,20世紀初期的西方貨幣金融理論,在經過此前數百年的發展之后,在許多方面已達到一個相當高的認識深度,并建立了貨幣金融學科體系最初的研究框架。

二、20世紀西方貨幣金融理論發展的主要脈絡

20世紀,世界各國在經濟、政治、文化等領域都取得了偉大的成就。馬克思、恩格斯曾在一系列著作中對西方產業革命以來特別是19世紀社會生產力發展方面所取得的成就做出高度評價,而20世紀世界經濟領域的成果又遠遠超過了19世紀和以往任何時代。在新的世紀之交,美國經濟學家拉迪·多恩布什應德國《明鏡》雜志之邀,寫作了《偉大的繁榮》一文,對人類社會在20世紀取得的經濟成就作了充分的評價,他寫到:"這個世紀比以往任何一個世紀都要好。盡管有大蕭條,盡管有兩次世界大戰,今天人類在經濟上所取得的成就比以往任何時候都要多。從生物學到國際互聯網,革新的種子發育出即使是最大膽的夢想也無法想象的福利","無論是汽車、電視機的人均占有量,電話通訊成本的下降,還是電子計算機容量爆炸性地增長都體現了這種進步。根據這個標準,站在今天的水平上進行比較,1900年簡直就是石器時代"。同樣,對貨幣金融理論的研究來說,20世紀所取得的巨大進展,也是20世紀初所遠遠不能想象的。

理論的發展永遠都是由社會經濟發展的現實決定的。20世紀貨幣金融理論也是遵照這一規律發展的。根據20世紀社會經濟發展的進程,西方貨幣金融理論的發展大致可分為幾個階段,其主要脈絡可以簡要概括如下:

(一)20世紀初至20 年代末

在20世紀最初的十幾年里,西方各國的經濟都達到了空前繁榮的程度,就貨幣金融領域來看,銀行券的流通補充了經濟發展對金屬貨幣的需要;比較完善的金本位制使國際經濟關系比較順暢。但1914-1918年的第一次世界大戰中斷了經濟發展的進程,許多國家經濟與金融發生了劇烈的波動,生產急速下降,銀行券普遍停止兌現,物價普遍上漲。戰爭結束后,面對混亂的經濟秩序和嚴重的通貨膨脹,各國開始從多方面致力于恢復經濟,主要措施包括:努力使財政收支平衡,控制通貨膨脹,健全中央銀行制度,執行穩定的金融政策,共同維持國際貨幣體系的穩定,等等。由此決定了貨幣金融領域研究的重點開始向現實政策轉移,這也是貨幣金融理論研究史上的重大轉變。貨幣金融理論研究更加服務于現實這一特點基本上貫穿于整個20世紀。

這一時期,貨幣金融領域研究的重點集中在以下幾個方面:(1)對通貨膨脹形成的原因以及在國際間傳遞的主要途徑進行了比較深入的分析。其中,對通貨膨脹原因的分析主要是從商品的供求和銀行券的過量發行以及政府赤字方面進行考察,對通貨膨脹的國際傳遞主要從貿易和貨幣制度方面進行分析。(2)對國際收支和匯率制度與經濟增長的關系進行了深入探討,在理論上取得了很大進展。在具體研究上,把新古典學派的均衡分析方法運用到國際貿易領域,提出了進出口需求彈性的重要概念,馬歇爾--勒納條件、古斯塔夫和卡塞爾的購買力平價理論、凱恩斯的遠期利率決定于利差的利率平價論等即是在這一時期提出的。(3)對金屬貨幣和信用貨幣同時流通條件下國際貨幣體系的重建進行了研究,并結合"一戰"前后的實際情況提出了政策建議。(4)對中央銀行制度在穩定經濟中的重要性進行了分析,總結了初期中央銀行制度運行的經驗,加快了各國建立中央銀行制度的步伐。(5)貨幣供求和均衡分析大大擴展,貨幣數量與物價水平之間關系的分析引入了數學這一工具并取得很大進展。甘末爾的交易方程式、費雪的交易方程式、馬歇爾的現金余額方程式、庇古的"劍橋方程式"等都是在這一時期提出的。對上述問題及其他相關問題的研究,有些直接推動了經濟的恢復和發展,如中央銀行制度的普遍建立,物價水平的穩定,財政赤字的降低,國際貨幣體系的重建,等等;有些研究則推動了貨幣金融理論走向深入,如通貨膨脹傳遞機制分析,國際收支理論分析,貨幣供求的數量模型分析等,使貨幣金融理論走向一個新的高度。

(二)1929-1933年的大危機至"二戰"結束

第一次世界大戰結束后,西方主要國家經過幾年的恢復發展和政策調整,經濟很快恢復到戰前的水平。1922-1928年,西方各國出現了一次經濟發展的高潮,但1929-1933年發生的大危機再次使經濟發展的進程中斷。這次發源于美國的經濟危機,迅即擴展到西方世界。美國的GDP在1929-1934年間下降了24%,大批企業和銀行倒閉,工人失業,生產凋敝,物價劇烈波動,貨幣金融制度受到極大的沖擊。這次危機使生產力水平倒退了20年,1934年西方世界的工業生產只相當于1908年的水平。在危機發生過程中及危機結束后,產業界、理論界和政界都從各自不同的角度對危機進行認真的反思和總結,就經濟理論來說,導致了西方經濟學的"第三次革命",即凱恩斯主義的興起。1936年,凱恩斯出版了《就業、利息和貨幣通論》一書,在這部后來被奉為經濟學經典的著作中,他依據對大危機發生原因的深刻分析,系統批判了古典和新古典經濟學理論,開創了經濟學全新的理論框架、思維范式和政策方向。凱恩斯否定了市場經濟能夠自動配置資源從而實現充分就業狀態的自然均衡理論,提出了"有效需求"這一新范疇,分析了國家干預經濟的必要性,并開出了具體的政策藥方。在他的政策藥方中,最重要的便是赤字財政政策和低利率及增加貨幣數量的"廉價貨幣政策"。

凱恩斯主義的興起改變了西方經濟學的發展方向,國家干預理論逐漸占據主導地位。同時,貨幣金融理論迅速成為經濟學研究體系中的重要支柱,因為財政政策和貨幣政策是國家干預經濟的兩大基本手段。盡管凱恩斯強調財政政策是第一位的,但他同時指出財政政策必須與貨幣政策相配合才能達到理想的效果。因此,"凱恩斯革命"對貨幣金融理論研究的直接影響是對貨幣理論和貨幣政策研究的無比關注。事實上,凱恩斯本人理論體系的形成除了他對經濟現實的認真觀察和慎密思考外,對貨幣理論的研究正是他建立新的理論大廈的基石。在《通論》發表以前,他即于1923年發表了《貨幣改革論》,1930年發表了《貨幣論》,并多次就貨幣問題發表講演。他認為從中短期的宏觀經濟分析,貨幣是非中性的,貨幣數量會對經濟總量產生影響?！锻ㄕ摗钒l表以后,更是引起學術界對貨幣金融問題研究的高潮,貨幣理論成為新的宏觀經濟分析中的重要內容。對儲蓄、投資與經濟增長之間關系的分析、貨幣政策的傳導機制和效果衡量、貨幣供求與通貨膨脹、利率的決定與信貸的作用機理,成為這一時期貨幣金融理論的研究重點。

與此同時,根據大危機發生前幾年信用過快增長和證券價格大幅度上漲的現實,貨幣金融學家還從實證的角度分析了信用膨脹與危機發生的內在聯系,資產虛擬性和資本(證券)價格的變動也成為研究的另一個重點,產生了最初的股票定價模型,推動了信用理論和金融市場理論的發展。

(三)"二戰"結束至60年代末

凱恩斯主義經濟學的建立是在大危機之后,在由此帶來的新經濟理論的興盛和包括財政、貨幣政策在內的一系列新的措施尚未得到充分實踐的情況下,第二次世界大戰開始了。"二戰"給所有參戰國帶來了空前的大災難,經濟再一次受到極大的破壞,只有美國是一個例外。"二戰"結束后,美國成為占絕對優勢地位的國家,在美國和英國的主導下,國際社會對戰后經濟的恢復和發展展開了大討論,成立了聯合國以及世界復興開發銀行、國際貨幣基金組織等國際機構,實行了復興歐洲的"戰后計劃"等一系列措施。在制定戰后恢復經濟的措施過程中,很明顯地受到凱恩斯理論的影響,凱恩斯主義經濟學開始真正進入實踐,并逐步確立了主流經濟學的地位。就貨幣金融領域來說,在戰后的最初幾年里,研究的重點首先是重建國際貨幣體系,最主要的成果是布雷頓森林體系的建立。這個體系對世界各國的經濟恢復和發展起到了十分重要的作用,直到70年代初該體系的解體。

經過戰后幾年的努力,到40年代末,新的世界經濟秩序得以確立,各國經濟得到迅速恢復和發展,西方世界經濟進入了前所未有的"黃金時代"。50-60年代,西方經濟在各個方面都取得了輝煌的成就。在這一時期,經濟理論得到極大發展?，F在的西方經濟學不論是學科體系、基本架構,還是基本原理、主要內容,大部分都是在這一時期建立的。就貨幣金融理論來說,50-60年代研究的內容不論是在廣度上還是在深度上都獲得了極大的擴展。最主要的可以概括為以下幾個方面:(1)計量模型分析方法廣泛應用于貨幣金融理論研究的各個方面;(2)把眾多因素引入貨幣供求分析,貨幣需求理論和貨幣供給理論的內容都大大豐富了;(3)利率理論得到極大發展;(4)主流經濟學中的貨幣金融理論全面深化;(5)貨幣主義學派等迅速崛起,推動了貨幣金融理論走向更高的層次;(6)金融發展理論和金融 結構分析引起廣泛關注;(7)儲蓄和投資理論走向成熟;(8)金融市場特別是資本市場理論成為貨幣金融理論中最主要的內容之一,并奠定了后來發展的基礎;(9)銀行等金融中介機構理論不斷完善;(10)由金融業務發展帶來的相關理論研究不斷填補著以前的空白點,豐富了整個學科體系。

(四)20世紀70-80年代

西方主要國家的經濟在經過50-60年展的黃金時期之后,70年代初期發生了重大轉折。這主要表現在經濟快速增長的趨勢遇到阻礙,增速放緩,失業率上升,物價上漲,被稱為"滯脹"的現象出現了。石油危機又使經濟發展的困難雪上加霜。人們開始重新認識擴張性政策的利弊得失。在這一背景下,對經濟"滯脹"的原因及解救措施的研究成為70年代中前期的一個焦點,就貨幣金融理論來說,對貨幣政策和通貨膨脹問題的研究再次成為熱點,并在理論上取得很大進展。與此同時,"二戰"后建立的布雷頓森林體系解體,美國不再承擔按官價兌換黃金的責任,國際貨幣體系出現重大的困難,由此,對新的國際貨幣體系的研究又一次成為國際性的大課題,其結果是浮動匯率制度的建立。這一時期的貨幣金融研究,除了貨幣政策理論、通貨膨脹理論和國際貨幣體系這三個方面取得了重大進展之外,還在下述幾個方面取得重要成果:(1)金融創新理論得到極大發展。在50-60年代經濟發展的黃金時期,金融領域的發展很快,進入70年代后,面臨新的環境,新一輪的金融創新層出不窮,科技成果在金融領域廣泛應用,由此,對金融創新的研究,包括創新的原因分析、創新的成本、創新的效益、創新對金融發展及經濟發展的影響等方面都取得了前所未有的成果;(2)金融市場理論又一次深化。在50-60年代建立的金融市場特別是資本市場理論框架基礎上,70年代中后期和80年代對資本市場的研究再次掀起一個高潮,各種模型得到充實、完善,特別是對新出現的金融衍生品交易研究很多,豐富了資本市場理論;(3)對資本流動的分析成為新的熱點。70-80年代,經濟發展的全球化趨勢已日益明顯,跨國公司紛紛建立,資本流動數額迅速增大,對這個問題的理論分析也成為這一時期研究的一個重點;(4)對外債的分析引起廣泛關注。80年代初,拉美國家出現了債務危機,不但對債權國帶來很大影響,也影響到世界經濟的運行,因此,80年代對債務尤其是外債問題的研究也成為貨幣金融理論研究的一個重要方面;(5)對發展中國家的金融分析形成系統化的理論體系。西方學者對發展中國家金融問題的關注始于50-60年代,到70年代后,更多的學者把研究的重點轉到了這個方面。60年代提出的金融壓制論和金融深化論影響不斷擴大;(6)其他方面的研究也有了極大的擴展。

(五)20世紀的最后十年

貨幣金融學論文范文第4篇

關鍵詞：金融危機；
企業負債；
理性博弈；
信息不對稱；
貨幣政策

Abstract：The current financial crisis theory illustrates the financial crisis mainly from four perspectives，which experiences the development from emphasizing on macro factors to micro factors，and finally to both the macro and micro factors. However，the importance of monetary policy in the financial crisis theory is different as the theory develops and the research perspective changes. This paper makes a literature review on the relationship between the financial crisis and monetary policy and makes relevant comments.

Key Words：financial crisis，enterprises’debt，rational game，information asymmetry，monetary policy

中圖分類號：F820.1 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）11-0014-05

收稿日期：2013-10-15

本文為全國行政學院科研合作課題（13HZKT125）和浙江省軟科學研究計劃（2013C35003）的階段性研究成果。

作者簡介：孫雪芬（1982-），山東即墨人，武漢大學經濟學博士，供職于浙江省委黨校經濟學教研室，講師，研究方向為國際金融。

金融危機伴隨著世界經濟史的發展而時有發生。經濟學家針對不同時期各種類型金融危機發生的機理和治理對策提出了各種不同的觀點，形成了許多經典的金融危機理論?，F有解釋金融危機的理論主要基于以下四個不同角度：（1）早期貨幣經濟周期的角度，以奧地利學派和貨幣主義者為代表，明確研究貨幣政策在金融危機爆發與預防、應對中的作用。（2）早期經濟周期運動中基于企業負債的角度，以金融不穩定理論為代表。（3）金融市場投資者與政府進行理性博弈的角度，以第一代、第二代貨幣危機理論為代表。（4）金融市場信息不對稱的角度，以第三代金融危機理論為代表。

可以看出，金融危機理論的演進，經歷了“由強調宏觀因素到強調微觀因素，再到宏觀因素與微觀因素并重”的發展過程。貨幣政策在金融危機理論中的重要性也隨著理論的發展而有所不同。本文對這些理論進行梳理總結。

一、貨幣經濟周期角度的金融危機與貨幣政策

（一）奧地利經濟學派的貨幣經濟周期理論

奧地利學派米澤斯、?？撕土_斯巴德（Mises、Hayek和Rothbard）等人提出和發展的貨幣經濟周期理論，成功地預測到1929年美國金融危機，并指出美國聯邦儲備系統應為信貸擴張以及隨后的金融經濟危機和經濟蕭條而獨立承擔責任。

?？耍?935）在其第一部專著《貨幣理論與商業循環》中，強調了貨幣因素在經濟周期中的重要作用。他認為，貨幣量的改變永遠不可能維持經濟的均衡，相反會破壞經濟均衡。擴張性貨幣政策下，利率下降導致了信貸過度增長和資產價格過度上漲，刺激了投資增加和經濟繁榮。貨幣當局得以通過通脹的方式刺激經濟增長，產生了虛假繁榮。但是，這種干預擾亂了生產的均衡狀態。當實際投資過程中生產要素價格隨投資需求增加而上升、進而投資成本上升并影響到投資者預期利潤水平時，一些投資者將撤回投資，最終會不可避免地引發金融危機和經濟衰退。

羅斯巴德（1962）在其專著《美國大蕭條》中進一步指出，美聯儲寬松貨幣政策和銀行信貸擴張擾亂了自由市場秩序，導致繁榮期間投資過度和扭曲、資產價格泡沫形成。一旦銀行信貸擴張停止，消費者重新根據自身情況調整消費—投資比例，金融危機便隨之而來。他認為，信貸擴張持續時間越長、程度越強，經濟繁榮期間越長，經濟體中積累的錯誤投資就越多；
一旦信貸擴張停止，經濟蕭條時間也會越長，程度也會越劇烈。

奧地利學派認為，自由放任主義、不干預政策應該是政府應對危機和蕭條最徹底的政策措施。他們主張“貨幣非國有化”（Denationalization of money），反對政府壟斷貨幣發行權。他們認為：中央銀行管理下的銀行，相比不受管制的私營銀行更容易引發通貨膨脹。因此，應任由銀行系統破產和清算；
美聯儲應被廢除，而不要插手銀行系統的管理；
通貨緊縮下的信貸收縮有利于經濟結構的調整和恢復，政府對市場干預會起到適得其反的作用，會延長和加深危機以及蕭條的時間和程度。他們認為政府唯一可以而且應該做的，應是大幅度降低稅收和預算開支，從而減少政府行為對儲蓄和投資以及整體經濟的影響。

奧地利學派的貨幣周期理論曾在20世紀30年代引起學術界和政策制定者的關注和興趣。但是隨著30年代凱恩斯主義的興起，以及70年代貨幣主義取代凱恩斯主義成為主流經濟學，這一理論最終沒有得到足夠的重視。

（二）貨幣主義的金融危機理論

以弗里德曼為代表的貨幣主義者認為，貨幣力量是金融經濟周期中非常重要的一個因素，真正的金融危機必然涉及到基礎貨幣量的變化，金融危機的根源在于貨幣政策。不同于奧地利學派關注所有的貨幣政策干預，貨幣主義者更重視的是錯誤的貨幣政策。他們認為貨幣政策失誤導致金融風險產生和積累，并最終演變為金融危機。

貨幣主義者認為貨幣政策是維持金融穩定的有力工具，只有將貨幣供應量穩固在一定水平或者一定增長率時，才能避免經濟過熱和金融危機的產生。弗里德曼和施瓦茲（Friedman和Schwartz，1963）通過對美國貨幣政策歷史數據的統計和分析，研究了貨幣因素在美國貨幣經濟史中的作用，發現錯誤的貨幣政策是金融動蕩的主要原因。他們指出，1929年的金融危機源于美聯儲錯誤的貨幣政策。如果沒有20世紀20年代過度的貨幣供給，那么1929年的金融危機和經濟危機就不會發生；
危機期間美聯儲也沒有及時采取有效措施防止通貨緊縮和金融危機，導致危機波及范圍很廣、持續時間很長。如果危機期間美聯儲能夠堅定不移地有效行使貨幣政策權力、充分發揮最后貸款人角色、采取寬松貨幣政策、抑制貨幣供應量的下降，那么1929年危機很有可能提前終止，至少在嚴重程度上會有所下降。

布倫納和梅爾澤（Brunner和Meltzer，1972）進一步解釋了這一思想，指出貨幣存量增速是導致銀行危機爆發的重要原因。如果央行對貨幣供給控制不當，使其出現突發性的大幅緊縮，那么即使在平穩的宏觀經濟環境下，也會迫使金融機構出售金融資產以維持充分的流動性。這就導致資產價格下降和利率水平上升、銀行融資成本提高，從而影響到銀行償付能力和存款人信心，最終引起金融機構大量破產和金融危機的爆發。

貨幣主義者認為金融危機受貨幣政策的影響而發生變化。在寬松貨幣政策期間，經濟金融各個環節流動性相對充裕、貨幣供需矛盾較小、金融系統相對平穩運行，金融危機爆發的可能性較??；
當貨幣政策緊縮時，金融系統各個環節都會出現各種流動性問題，貨幣出現嚴重的供需缺口，導致金融系統不穩定性增加、金融風險驟然上升，并最終可能引致金融危機的爆發。他們主張央行積極采取反周期貨幣政策控制貨幣供應量，提倡央行發揮最后貸款人的職能，以避免銀行恐慌以及隨之而來的金融不穩定。施瓦茲（1986）同時也指出，央行在“偽金融危機”下的干預是不必要的、甚至是有害的。它可能導致一些應該破產的企業得到救助，或者導致過快的貨幣增長引發通貨膨脹，從而使得經濟效率下降。

作為自由主義的兩大經濟學流派，奧地利學派與貨幣主義學派都明確關注并強調貨幣政策在金融危機中的重要作用。兩者最大的區別在于：貨幣主義者主張利用貨幣政策積極介入市場從而預防和干預金融危機，而奧地利學派則堅定地認為不干預政策是政府應對金融危機的最好選擇。

二、企業負債角度下的金融危機與貨幣政策關系

（一）債務—通貨緊縮理論

美國經濟學家費雪（Fisher，1933）最早提出債務—通貨緊縮理論，認為過度負債和通貨緊縮是金融和經濟危機發生的根源，是金融和經濟危機的最主要因素。

具體來說，費雪認為在經濟繁榮階段，由于商品市場和資產市場繁榮、投資獲利機會增加，企業和個人傾向于進行大規模的投資和投機，誘使負債大量增加，最終金融體系進入過度負債。物價上漲減少了債務的實際價值，抵消了名義債務的增長，刺激了進一步的借款，導致了普遍的過度負債，銀行和企業無法按期清償債務的機會增加。經濟一旦進入緩慢上升和衰退階段，企業將被迫廉價拋售資產，導致價格下跌、實際利率上升，這反過來進一步加劇銀行、企業債務負擔，使其凈值進一步大幅下降，利潤水平下降甚至于破產倒閉，商品市場和資產市場陷入混亂；
同時，存款者看到銀行不能收回貸款、資產大量損失，將匆忙擠兌提現，由此造成金融危機。費雪（1933）認為，只有等待過度負債消除（破產）或者通過擴張性貨幣政策提高物價水平，才能使危機得以逆轉。

（二）明斯基（Minsky）的金融不穩定假說

美國經濟學家明斯基（Minsky，1986）在傳統凱恩斯分析框架下引入金融制度，將費雪的債務—通貨緊縮理論系統化、完善化，建立了新的“金融不穩定假說”（financial instability hypothesis），進一步闡釋周期上升階段過度負債和周期下行階段金融危機爆發的機制，強調了貨幣金融因素和資產流動性在現代金融穩定和經濟周期中的作用，認為金融危機是客觀存在的，繁榮時期的穩定最終將發展為不穩定。

明斯基將微觀經濟主體融資形式分為套期融資（Hedge finance）、投機融資（Speculative finance）和龐齊融資（Ponzi finance）三種；
將經濟系統的金融狀況分為金融健全和金融脆弱兩類 。明斯基認為金融健全和金融脆弱是相互交替轉化的兩種狀態：當債務關系中主要是套期融資時，金融危機發生的可能性很小，而且可以被貨幣政策所平抑；
當經濟進入長波周期擴張階段，金融機構將放松貸款條件，導致總體貨幣供應量擴大和銀行信用擴張，經濟主體會積極通過負債來實現融資，借款企業傾向于采取更高的負債比率，更多的企業傾向于投機融資和龐齊融資；
當融資形式逐漸從套期融資向投機融資、龐齊融資發展時，資產價格會隨之暴漲，金融體系由健全狀態自動轉為不穩定狀態，最終當金融脆弱發展到某一個轉折點上，會導致資產價格泡沫破裂和金融危機發生。明斯基認為，金融危機的轉折點往往是在經濟周期的上升轉折點附近。當經濟繁榮到一定程度，一旦宏觀經濟體系中發生負面沖擊，如具有廣泛效應的發明創造、央行緊縮性貨幣政策和市場恐慌情緒蔓延等，就會導致恐慌性拋售、融資鏈條斷裂、資產價格下跌，整個經濟陷入債務—通貨緊縮狀態，最終引發資產價格泡沫破裂和金融危機產生。

明斯基反對奧地利學派的觀點，認為需要通過干預解決金融市場自身的不穩定性。明斯基認為，央行貨幣政策能夠有效引導信貸和投融資活動，從而成功抑制金融不穩定性，也可以預防金融危機的擴散。他認為，央行作為最后貸款人，必須確保融資體系的正常運轉，避免恐慌引發資金供給的中斷，尤其是當投機融資和龐齊融資比例上升時這一職能更為重要。他指出，當套期融資占比較高時，銀行資產主要以政府債務為主，可以通過在公開市場上買賣國債來干預。隨著資產負債表中企業債務相對政府債務增加，公開市場操作效用下降，此時需要更多應用貼現工具而不是公開市場操作來調控銀行準備金。明斯基認為，隨著金融創新和金融系統在經濟活動中重要性的加強，美聯儲將不能有效控制貨幣供給，而且也不應僅專注于貨幣供給這一層次的職能，應加強對融資活動和金融創新的引導和監管，關注金融不穩定性。

明斯基的金融不穩定假說在20世紀70年代和80年代有一定的影響力，但隨著貨幣主義的興起，明斯基理論受到的重視逐漸減弱。

總體來看，上述理論主要是基于經濟周期運動中企業負債的角度來解釋危機，闡釋了貨幣政策在企業和銀行投資融資活動、商品市場和資本市場發展變化、過度債務負擔形成和崩潰、金融危機爆發中的重要作用，并提出了貨幣政策在危機預防中應當發揮的作用。

三、投資者預期角度下的金融危機與貨幣政策

20世紀70年代以后，隨著布雷頓森林體系的崩潰，資本自由化趨勢加強，貨幣匯率危機加劇且普遍化；
同時，西方經濟陷入滯脹，經濟學中出現了理性預期革命，為理性投機攻擊模型的產生準備了現實基礎和客觀條件。

（一）金德爾伯格（Kindleberge）的投資者非理

金德爾伯格（1978）基于投資者非理性和不穩定的投資行為，在費雪債務—通縮理論和明斯基金融不穩定學說的基礎上，進一步發展了金融危機理論。他認為投資者在經濟繁榮時期具有歡欣癥（euphoria），而在經濟衰退時又從市場奪路而逃，表現為一種“羊群效應”，從而導致危機。

金德爾伯格（1978）把金融危機分為瘋狂、恐懼和崩潰三個階段。他指出：在經濟周期繁榮階段，隨著經濟的擴張，貨幣與信用膨脹刺激下投資者行為逐漸變得非理性，經濟過熱顯現，對不動產和流動性較差的金融資產的需求大大增加、資產價格不斷攀升。隨著市場恐慌情緒發生并蔓延，經濟過熱階段的投資品價格也隨之崩潰，金融危機由此爆發。

金德爾伯格非常重視貨幣因素在金融危機瘋狂和市場恐慌階段的作用，認為貨幣和信用因素是危機爆發的主要原因。他認為，金融危機第一階段的瘋狂投機一般是由貨幣和信貸擴張推動，貨幣和信貸擴張加速了經濟繁榮階段的投機，甚至會直接促成投機浪潮。金融危機第二階段的恐慌往往也是由貨幣因素引發的，如重新鑄造硬幣、貴金屬發現、利率變動或者貨幣政策失誤等。

金德爾伯格（1978）認為，良好的貨幣政策能有效降低或者緩解資產價格泡沫和金融危機的程度；
當危機發生時，需要央行以最后貸款人身份提供流動性支持。他同時指出：長期來看，即使貨幣供應量與經濟需求非常適應、即使金融體系仍然存在足夠流動性，也可能發生危機。也就是說，貨幣政策不可能完全消除金融危機。

（二）第一代貨幣危機理論

在對墨西哥和阿根廷等拉美國家貨幣危機分析的基礎上，克魯格曼（Krugman，1979）提出了貨幣危機的第一論模型，包含了貨幣政策可能引致貨幣危機的觀點：認為貨幣危機的根源，在于政府擴張性貨幣政策和財政赤字貨幣化與固定匯率政策之間的內在矛盾及惡化。

克魯格曼（1979）指出，在一國政府長期推行過度擴張的貨幣政策和財政政策的情況下，本國貨幣供應量將增加、本幣貶值。如果該國實行固定匯率制度，央行使用外匯儲備在外匯市場干預以維持固定匯率制度，必然會使本國外匯儲備減少。當外匯儲備量下降到一定臨界值，就會產生理性投機攻擊。由于理性投機的攻擊，即使本國初始外匯儲備巨大，最終也會被耗盡、固定匯率制度崩潰、貨幣迅速貶值，貨幣危機由此而生。弗勒德和加伯（Flood和Garber，1984）在克魯格曼模型的基礎上，修正了模型中的部分假設，認為國內信貸過程是隨機的，投機攻擊在時間上并不是確定的，在此基礎上建立簡單的線性分析模型，探究了固定匯率制度下貨幣投機攻擊的沖擊，得出了類似結論。

第一代貨幣危機模型很好地解釋了20世紀70年代和80年代的貨幣危機，并在1997年亞洲金融危機中得到證實。第一代貨幣危機模型主要在以下方面解釋了貨幣政策與金融危機之間的關系：一是認為危機的根源在于過度擴張的貨幣與財政政策（財政赤字貨幣化）與固定匯率制度之間的矛盾，貨幣供應量的持續增加最終會導致外匯儲備耗盡和貨幣危機產生；
二是貨幣危機發生具有一定的可預測性，貨幣政策和財政政策等宏觀經濟政策如果能夠及時調整，可以在很大程度上避免危機產生，或至少減緩危機沖擊的程度。

不同于前述兩大研究視角，投資者預期角度下的金融危機理論，更多強調的是微觀因素在金融危機中的影響和作用，而貨幣政策在金融危機理論中的重要性有所下降。

四、不對稱信息角度下的金融危機與貨幣政策

20世紀80年代以后，隨著金融危機表現形式和特征的日益復雜化，一些西方學者以不對稱信息理論為基礎，將貨幣主義的金融周期理論和明斯基的金融不穩定理論進行綜合，試圖解釋20世紀30年代以來的各種金融危機現象。不對稱信息角度下的理論不僅強調經濟政策和匯率制度的宏觀分析視角，同時也強調逆向選擇和道德風險下微觀經濟主體在金融危機中的作用。

（一）信息不對稱下緊縮貨幣政策引致危機理論

明斯基（1991）認為由于信息不對稱下逆向選擇和道德風險問題的存在，緊縮性貨幣政策可能引發貸款大幅下降，最終可能導致金融市場崩潰、金融危機爆發。他進一步指出，美國大多數金融危機始于利率大幅上升、股票市場崩潰和經濟衰退引發的不確定性增加，所有這些都始于緊縮性貨幣政策。

明斯基（1994）提出了引發金融危機的五個影響因素，認為緊縮性貨幣政策可以通過這些因素加劇逆向選擇和道德風險問題，從而最終引發金融危機。這五個影響因素是：利率提高、股票市場下跌、一般價格水平意外下降、不確定性增加和銀行恐慌。第一，緊縮性貨幣政策提高了利率水平，一方面高風險投資的投資者將會支付更高的利率水平，從而成為最渴望借款的群體；
另一方面高利率水平降低了企業現金流，損壞了他們的資產負債表，使得市場對其貸款意愿下降，這都加劇了逆向選擇和道德風險。第二，貨幣緊縮也導致了股票價格下降，降低了企業現值，由此提高了信貸市場的逆向選擇和道德風險。第三，貨幣收縮也可能導致一般價格水平的意外下降，導致以名義利率計價的債務通縮，引起企業凈值下降，從而增加逆向選擇和道德風險問題。第四，緊縮性貨幣政策下的經濟衰退，經常導致債務合同支付的不確定性增加，篩選出良好信用的概率下降，不確定性的增加使得信用市場的不對稱性增加、逆向選擇問題惡化。第五，隨著逆向選擇和道德風險的加劇，以及經濟條件的惡化和銀行風險的不確定性增加，儲戶開始從銀行中提取現金，加劇了銀行恐慌。最終整個經濟陷入債務通縮，導致逆向選擇和道德風險問題進一步惡化，金融危機爆發。

（二）資產泡沫化危機理論

艾倫和蓋爾（Allen和Gale）基于金融中介機構委托—視角，提出了資產泡沫化金融危機理論。他們認為，金融危機的根源在于金融自由化、寬松貨幣政策下的信貸過度擴張和委托—問題下的風險過度承擔，它們共同催生了資產價格泡沫。

艾倫和蓋爾（2000）將金融危機分為三個階段，即資產價格泡沫的形成、破裂及違約產生、危機爆發。他們指出：金融危機往往始于金融自由化、本國寬松貨幣政策下的信貸擴張。信貸擴張往往伴隨著房地產和股票等資產價格較長時期的、持續的上漲。此后，一般在較短的時間內，資產價格泡沫會崩潰，這導致許多通過借款購買房地產和股票資產的金融機構和企業發生大面積違約，并最終演化成銀行危機和貨幣危機等。

房地產投資經常是債務融資，委托問題由此存在。如果投資成功，借款者償還貸款，獲取資產價值和本金利息之間的差額；
如果投資失敗，借款人負有限責任，貸款人承擔了損失，這就使得投資者存在過度風險承擔的傾向。股票大部分是由共同基金、養老基金和保險公司持有，資金管理者同樣存在著風險過度承擔的傾向。寬松貨幣政策和金融自由化下的信貸擴張降低了利率水平，使得投資者可以以較低的成本借入盡可能多的資金，這在一定程度上提高了投資者可以支付的價格，刺激了資產價格泡沫的產生。從動態視角看，信貸與資產價格之間的關系更為復雜，如果一個投資者預期未來貨幣政策寬松、信貸擴張、資產價格會上漲，那么這種對未來的預期會反映在當期的價格水平上，也在一定程度上推動當前資產價格泡沫的產生。

資產泡沫化危機理論指出：貨幣政策應該在防止資產價格泡沫產生中發揮重要作用。政府和央行需要盡力避免信貸不必要的擴張以及信貸擴張途徑不必要的不確定性。當危機發生后，實體經濟產出水平往往會下降。為了沖銷這些負面影響，央行需要迅速干預、提供足夠的流動性、對銀行系統進行資產重組。比如，直接注入資金或者對銀行系統進行徹底國有化。

五、研究述評

每次金融危機的爆發，都在一定程度上推動了金融危機理論的發展。1929年美國金融危機，推動了金融危機與貨幣政策關系的相關研究。歷經幾十年的時間，隨著金融危機的不斷爆發和金融危機理論的相應演變，金融危機與貨幣政策關系的理論和實證研究也不斷豐富和完善。本文基于四個不同的研究視角，回顧了早期和現代金融危機理論中有關金融危機與貨幣政策關系的研究?？梢钥闯?，不論是早期的金融危機理論，還是現代的第一代、第二代甚至第三代金融危機理論，也不論其研究視角如何，危機的發生都在一定程度上與政府的宏觀經濟政策、尤其是貨幣政策有著密切關系。這其中既有主流經濟學思想，也不乏非主流經濟學思想。對所有這些理論的正確理解，有利于從一個更全面、廣泛的視角來分析貨幣政策與金融危機的關系。

然而，迄今關于金融危機與貨幣政策關系的理論研究，仍然存在一定的局限性。一方面，從研究內容來看，關于金融危機與貨幣政策關系的理論研究尚沒有一個系統而明確的分析框架，學者們的研究往往是針對其中某一具體而非全面的問題。另一方面，從研究方法來看，囿于金融危機和貨幣政策變量本身存在量化的難度，實證研究仍相對缺乏，相關實證研究結論的穩健性尚需要進一步驗證。

參考文獻：

[1]Allen，Franklin & Douglas Gale.2000.Bubbles and crises [J]. Economic Journal， 110.

[2]Fisher，Irving.1933.The debt-deflation theory of great depressions[J]. Journal of the Econometric Society.

貨幣金融學論文范文第5篇

在宏觀經濟學理論中，宏觀經濟的調控主要有四大目標：經濟持續均衡增長、價格水平穩定、充分就業和國際收支平衡。由于經濟系統內在的“自動穩定器”作用效果十分有限，所以按照凱恩斯的需求管理理論來說，此時針對市場的需求和經濟環境的波動狀況政府應當相機抉擇，按照逆經濟風向來進行調整，將整個國民經濟的運轉拉回到正常的軌道上。這樣凸顯了我們對于貨幣政策宏觀調控效應的研究是十分迫切必要的。

隨著2008年金融危機后世界經濟形勢陷入更大的不確定性，廉價勞動力的比較優勢逐漸減弱，產業過剩問題逐步凸顯，中國經濟逐步邁入中高速發展的新常態，在“增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期”的新形勢下，2014年國內生產總值增長7.4%，十年來首次低于7.5%。如何實現通脹較低水平狀態下的經濟穩步增長，成為當前中國經濟發展研究中非常重要的課題。從整體上看，由于我國金融市場發展較晚，加之金融分業經營和分業監管，我國影子銀行體系發展處于初級階段，復雜度遠低于西方發達國家和地區。但隨著金融創新的不斷發展，我國影子銀行進入一個較快發展時期。央行統計的社會融資總量中，非銀行信用融資占比從2008年的28.5%增長到現在的一半左右，而2015年新增影子銀行信貸已占全社會總信貸增量的三分之一左右。由于對貨幣政策有效性的研究主要是假設貨幣供給外生的基礎上。影子銀行的發展，導致貨幣供給內生性不斷增強，央行對貨幣數量的控制能力被大大削弱，貨幣供應與實體經濟變量如GDP和CPI的相關性關系降低，數量型工具面臨挑戰，影響傳統貨幣政策有效性?？傮w而言，在金融創新步伐不斷加快、影子銀行規模擴張的今天，傳統的貨幣政策是否仍然有效問題不僅具有理論價值，從另一方面來說，也具有非常重要的現實意義。

本文首先對貨幣有效性研究和協整研究進行文獻回顧，梳理相關的理論基礎，之后用TVP_VAR模型對中國宏觀經濟的數據與貨幣政策變量數據之間的關系進行實證研究，其中，本文所使用的時間序列模型叫TVP_VAR模型，其中系數和沖擊的協方差矩陣都是時變的，時變系數能捕捉模型滯后結構的時變特性和可能的非線性特征。

二、文獻梳理

從基本理論發展的脈絡來看，我們將上世紀七八十年代做為從貨幣主義向新凱恩斯主義理論轉變的分水嶺時代。上世紀七八十年代以前，關于通貨膨脹與經濟增長問題的研究很多是以1956年弗里德曼提出“現代貨幣數量論”為基礎的。貨幣與價格或者貨幣增長率與通貨膨脹率也就是價格增長率之間的關系成為相關研究的焦點。但是，隨著新凱恩斯主義黏性價格理論和動態隨機一般均衡（DSGE）模型相結合在1983年的提出，說明隨著學術探討的深入，西方國家在1982年以后已經開始拋棄貨幣總量而選擇更加貼近經濟環境的利率作為貨幣政策工具之后，強調隨著經濟結構的復雜，貨幣總量已經不足以顯現它在貨幣主義理論中的重要性，所以在宏觀經濟學分析框架的比重越來越不明顯。直至到現在，人們認為的現代宏觀分析的主流模型指的是包含真實經濟產出、通貨膨脹率和利率的分析而不是貨幣框架的模型。這個模型它又叫做現代宏觀分析的“玩具模型”，玩具模型顧名思義，因為它模型系統相對簡約，但又能相對全面地刻畫經濟環境中各種宏觀經濟指標的動態關系。隨著中國對宏觀經濟數據的逐步積累和完善，國內學者通過對國外成熟理論研究的基礎上，對貨幣政策調控這一問題進行了一系列經驗研究。經過十幾年的研究，我們仍舊停留于當前經濟環境基礎的假設或者沒有足夠估計當前金融創新加快的步伐，導致通貨膨脹、經濟增長與貨幣供應的相互影響機制不但沒有變得日益清晰，反而越來越模糊，更沒有形成廣泛共識，這無疑給宏觀決策帶來了極大困擾。從已有文獻來看，既有貨幣增長率顯著驅動通貨膨脹率的結論，又有貨幣增長率并非通貨膨脹率顯著驅動因素的結論。我們看到最近幾年影子銀行業務規?？焖僭鲩L，互聯網金融等新金融業態快速崛起，這些新金融的發展不僅擾亂了傳統的貨幣供應量的定義和統計，也弱化了貨幣供應量的可控性和相關性，在這樣的新常態新環境下，以貨幣供給量作為主要的貨幣政策變量的貨幣政策有效性值得進一步深入探索研究。

三、基于TVP-VAR模型的實證研究

本文選用的TVP-VAR模型，在這個模型中所有的參數和協方差都可以根據時間變化而不斷地進行變化，通過這個模型便可以有效捕捉到我們要觀測的經濟變量間的相關關系的時變特征。設置檢驗變量（p，x，i），其中p代表的是通貨膨脹率，根據文獻，此處選用居民消費物價指數（CPI），x表示產出，由于我國國民生產總值缺乏月度數據，因此采用我國月度工業增長率來替代。i表示貨幣投放量，本文中采用廣義貨幣量M2的同比增長率，同樣是月度頻率數據。

在對數據進行預處理中，本文首先采用Census X12方法對數據進行季節調整，使用對數化后變量。本文中的模型均要求所選取的經濟變量平穩，則將各個經過季節調整和對數化后的變量進行單位根檢驗，不平穩變量進行一階差分或者二階差分后變為平穩。各原始數據來源于中國人民銀行和國家統計局網站所公布的統計年鑒以及wind萬得數據庫。通過本文的目的是看出使用隨機波動下的時變參數向量自回歸模型（TVP-VAR）中通貨膨脹和國民產出及貨幣投放量的時變關系。

四、結論和建議