新冠疫情肆虐，影響經濟多深？

庚子鼠年伊始，新型冠狀病毒2019-nCoV肆虐，全民過了一個不一樣的春節。武漢等湖北多地宣布封城，全國春節開工時間延至2月3日，上海、浙江、廣東等地企業復工時間不早于2月9日24時，相當于春節假期延后了足足10天，而這些地方正是中國經濟最為發達的區域。與此同時，全國旅行社團隊游全部暫停，眾多娛樂場所停止營業，春節檔電影全面撤檔，海底撈等餐飲企業多地門店暫停營業。恒大研究院指，春節7天，全國餐飲行業零售額預計有5000億元損失。根據貓眼專業版數據，1月25日大年初一，全國電影票房僅181萬元，而去年則有14.58億元，疫情影響可見一斑。

區域隔離、人口流動受限、假期延長，無可避免會阻礙經濟活動。綜合研判，此次疫情對中國經濟影響或強于非典。而2020年，恰是中國實現GDP總量較2010年翻一番目標的重要年份，此前，市場機構對于2020年是否“保6”頗多爭議。如今，新冠病毒的影響更令人關注。

國內外大行的分析師們也紛紛發布研報進行解析。據新財富統計，自2020年1月以來，包括國金證券、中泰證券、天風證券、光大證券、浙商證券在內的多家國內券商，已針對此次疫情發布了超過800篇研報。

由于本次新型肺炎的病毒分子結構與2003年的非典病毒具有高同源性，因此，復盤非典對各方面造成的影響，對推演本次疫情有一定的借鑒意義，多數研報均將此次疫情與非典相對比，進而分析疫情對經濟影響幾何、財政及貨幣政策是否需要因此進一步調整等投資者關心的問題。

新冠病毒疫情：傳染性或強于非典，致死率低于非典，避免過度恐慌

根據國家衛健委、湖北省衛健委披露的數據，截至2月2日，全國確診病例達17205例，其中湖北省突破萬例，達11177例；全國累計報告死亡病例361例，已超過非典型肺炎（SARS）死亡病例349例。

不過對比非典，此次疫情的致死率相對較低。據原衛生部新聞辦公室通報，自2002年末至2003年8月16日10時，全國非典型肺炎死亡確診比為6.55%。而中泰證券首席經濟學家李迅雷分析表示，根據多位醫學專家較為一致的判斷，新冠是一種傳染性很強、致病率較高、致死率較非典低的病毒，隨病毒代際傳播的延續，其毒性也隨之降低。雖然其致死率究竟是多少尚不能過早下結論，但截至1月28日的數據顯示，全國確診病例5974例，剔除湖北3554例后，死亡率只有0.29%。湖北的死亡率為3.5%，是全國（剔除湖北）的12倍。反觀2003年非典，全球患者累計為8437人，死亡率接近10%；2018-2019年美國的流感，3000萬人被傳染，死亡人數達3萬左右，致死率0.1%。估計本次新冠病毒患者人數將顯著超過當年非典，但致死率不會高，因此，我們要科學有效應對，避免過度恐慌。

由于對比非典，此次疫情影響面更廣，中信證券田加強分析認為，疫情的影響周期可能較非典更長。通常人們使用基本傳染數（R0）來判斷病毒的傳播能力，其代表在自然狀況下，單名感染者平均可以傳染給人的數量。R0值越大，代表疾病的傳播力越強，而R0小于1，則意味著疾病得到控制而慢慢自我消亡。從人類歷史上重要的傳染病傳播力數據看，麻疹傳播力最強（12-18），天花次之（3.5-7），隨后是MERS（3.5-6）、非典（2-5）和流感（2-4）。

針對此次新冠病毒，世界衛生組織（WHO）在1月23日給出的數值在1.4-2.5之間，即1個人可能傳染1.4-2.5人。但疫情的傳播速率此后超出這一預判，確診人數的不斷攀升，或間接表明其具備更強的傳染力。西安交通大學及南京醫科大學等機構研究人員Lei Zhang等通過數學建模的方式，研究判斷在2019年12月12日新型冠狀病毒開始流行時，R0值估計為4.71（4.50-4.92），而從1月22日開始，其有效繁殖數量逐漸下降，即疫情有望在3個月內逐漸消失。英國蘭卡斯特大學、美國佛羅里達大學等研究人員JM.Read等開發的流病傳播模型預測新型冠狀病毒的R0值在3.6-4.0左右。

幸運的是，此次中國政府對新型冠狀病毒肺炎的防范意識、管控措施都要勝過2003年。據恒大研究院統計，此次政府從發現首個患者到確認病原體以及建立每日疫情發布制度，分別用時28天以及33天，而上次非典在同類事件上則要耗時5個月以上。

隨著毒株分離、疫苗研制加速等越來越多好消息傳來，新冠病毒無疑也會得到控制。不過至少2020年一季度，其會對中國經濟會造成無可避免的影響。

經濟：疫情主要影響一季度和第三產業，研判比非典復雜

根據公開資料，非典的擴散期、爆發期至衰退期約在2003年2月至2003年5月之間，其中3月中旬至4月之間為爆發期。在非典集中爆發的第二季度，隨著外出就餐人數以及出行人數減少、五一黃金周被取消，當季GDP增速下滑明顯。據統計，非典對第一、第二產業影響較短暫，但對第三產業影響時間較長。

當下第三產業對中國GDP增長的拉動作用相較2003年已有明顯提升，而更為有力的管控舉措可能會使得新冠疫情對第三產業的影響加深。據Wind數據，2019年第三產業占中國GDP比重已達54%，對GDP增長的貢獻率為59%，而2003年這兩個比率則分別為42%以及39%。因此，本次疫情對經濟整體的影響是否有可能超過非典時期，2020年一季度實際GDP增速會否破6，令人關注。