財務管理基本理論

　V:1.0 精選管理方案

　財務管理的基本理論

　2020- -6 6- -8 8

　財務管理的基本理論

　財務管理的基本理論(《工商管理同等學力考試考綱：財務管理》第一章)

　 第一節 財務管理的理論結構 1.概念：財務管理理論、財務管理的理論結構； 2.財務管理理論結構：

　a.起點、前提和導向：環境、假設、目標； b.財務管理的基本理論：內容、原則、方法； c.財務管理的通用業務理論：企業籌資管理、企業投資管理、企業分配管理； d.財務管理的特殊業務理論：并購、國際企業、集團、小企業、通貨膨脹、破產； e.財務管理理論的其他領域：發展理論、比較理論、教育理論； 第二節 財務管理環境 1.概述：概念、分類、意義； 2.宏觀環境：經濟、法律、社會文化； 3.微觀環境：企業類型、市場環境、采購環境、生產環境； 第三節 財務管理假設 1.理財主體假設 - 自主理財假設； 2.持續經營假設 - 理財分期假設； 3.有效市場假設 - 市場公平假設； 4.資金增值假設 - 風險與報酬同增假設； 5.理想理財假設 - 資金再投資假設； 第四節 財務管理目標（右邊四種）

　1.產值最大化、利潤最大化、股東財富最大化； 2.企業價值最大化；

　第一節 財務管理的理論結構

　 一.財務管理理論結構的概念

　1.理論：

　1）理論：一組結構化的概念、定義和命題，用來解釋、預測和指導現實世界的現象和行為。

　2）理論的作用：a.如何解釋實踐，即認識世界；b.如何進一步做好實際工作，即改造世界；

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　2. 財務管理理論：

　根據財務管理假設所進行的科學推理或對財務管理實踐的科學總結而建立的概念體系，其目的是用來解釋、評價、指導財務管理實踐 ；

　3.結構：

　1）結構：結構是各個組成部分的搭配和排列；

　2）結構包含兩個方面的含義：

　a.構成系統或物質的基本要素或元素； b.這些要素或元素在整體中的作用及其排列組合，即要素之間的聯結關系；

　4. 財務管理的理論結構：

　以財務管理環境為起點、財務管理假設為前提、財務管理目標為導向的由財務管理的基本理論、財務管理的應用理論構成的理論結構；

　 二.財務管理理論結構的起點：

　1.現有財務管理理論研究起點的主要觀點：

　a.財務本質起點論：

　解決：什么是財務、什么是財務管理這些純理論的問題； 不能解決：為什么進行財務管理這一與財務管理實際密切相關的問題；也不可能有效的指導財務管理實踐；

　b.假設起點論：

　好處：為本科學的理論和實務提供了出發點或奠定了基礎； 問題：a.環境決定假設，而不是相反；b.并不是任何科學、任何時候都以假設作為理論研究的起點；

　c.本金起點論：

　本金作為財務資金的代名詞已成為財務理論的核心概念；

　好處：以本金作為基本細胞并從此開始研究，有利于從小到大、層次展開，從而構成完整的財務管理理論體系；

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　問題：必須解決本金與資金、資本之間的關系；

　d.目標起點論：

　財務管理目標是在考慮風險和報酬兩個重要因素的基礎上實現企業價值的最大化；

　2.以財務管理環境為起點構建財務管理的理論結構：

　財務管理環境：是對財務管理有影響的一切因素的總和；包括宏觀環境和微觀環境； 宏觀環境：指企業理財所面臨的政治、經濟、法律和社會文化環境； 微觀環境：指企業的組織形式、企業的生產、銷售和采購方式等；

　財務的五次發展浪潮：

　a.籌資管理理財階段：如何籌集資金成為財務管理的最主要問題； b.資產管理理財階段：公司內部的財務決策（資產負債表中的資產科目如現金、應收賬款、存貨、固定資產等）被認為是財務管理的最主要問題； c.投資管理理財階段：最優投資決策問題； d.通貨膨脹理財階段； e.國際經營理財階段；

　3.財務管理理論結構的構建：

　1）財務管理理論的起點、前提與導向：

　a. 財務管理環境：是財務管理理論研究的邏輯起點；

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　b. 財務管理假設：是財務管理理論研究的前提 ； 要形成理論，都需要先根據環境和特定學科的規律性提出假設； 財務管理假設是人們利用自己的知識，根據財務活動的內在規律和理財環境的要求所提出的，具有一定事實依據的假定或設想；

　c. 財務管理目標：是財務管理理論和實務的導向 ；

　 2）財務管理的 基本理論：

　a.財務管理的 內容：企業籌資管理、企業投資管理、運營資金管理和企業分配管理； b.財務管理的 原則：財務管理工作必須遵循的基本準則，是從財務管理實踐中概括出來的體現財務活動規律性的行為規范； c.財務管理的 方法：財務管理人員為了實現財務管理目標、完成財務管理任務，在進行理財活動時所采取的各種技術和手段；

　 3）財務管理的 通用業務理論：

　企業籌資管理、企業投資管理、企業分配管理； PS：企業運營資金管理更多的是操作方法問題，理論方面的內容不多；

　 4）財務管理的 特殊業務理論：

　如企業并購的財務管理、國際企業財務管理 、企業集團的財務管理、小企業的財務管理、通貨膨脹財務管理、企業破產清算的財務管理等；

　 5）財務管理理論的其他領域：

　a.財務管理的論 發展理論（即財務管理史問題）：研究財務管理環境在時間上的差異以及這些差異度財務管理理論和實踐的影響； b.財務管理的論 比較理論（即比較財務管理問題）：主要研究財務管理環境的空間差異以及這些差異對財務管理的理論和實踐的影響； c.財務管理的 教育理論：主要研究財務管理環境變化對財務管理教育提出的要求以及財務管理教育所采取的對策；

　第二節 財務管理環境

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　 一.財務管理環境的概述：

　1.概念：

　環境：指被研究系統之外的、對被研究系統有影響作用的一切系統的總和；

　財務管理的環境：財務管理以外的，并對財務管理系統有影響作用的一切系統的總和便構成了財務管理的環境；

　2. 分類：

　1）

　按其包括的范圍：

　a. 宏觀財務管理環境：國家政治、經濟發展水平、金融市場狀況等； b. 微觀財務管理環境：企業組織形式、生產狀況、企業的產品銷售市場狀況、企業的資源供應情況等；

　2）

　按其與企業的關系：

　a. 企業內部財務管理環境：企業的生產情況、技術情況、經營規模、資產結構、生產經營周期等； b. 企業外部財務管理環境：國家政治形式、經濟形勢、法律制度、企業所面臨的市場狀況以及國際財務管理環境等；

　3）

　按其變化情況：

　a. 靜態財務管理環境：地理環境、法律制度等； b. 動態財務管理環境：商品市場上的銷售數量及銷售價格，資金市場的資金供求狀況及利息率的高低；

　3.意義：

　1）有助于正確、全面的認識財務管理的歷史規律，掌握財務管理的發展趨勢；

　2）有助于正確的認識影響財務管理的各種因素，不斷增強財務管理工作的適應性；

　3）有助于不斷的推動財務理論研究，盡快建立起適應市場經濟發展需要的財務管理體系；

　 二.財務管理的 宏觀環境：

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　1. 經濟環境：

　1）經濟周期； 2）經濟發展水平； 3）經濟體制； 4）具體的經濟因素：通貨膨脹率、利息率、外匯匯率、金融市場、金融機構的完善程度、金融政策、財稅政策、產業政策、對外經貿政策、其他相關因素等；

　2. 法律環境：

　1）影響企業籌資的各種法律； 2）影響企業投資的各種法規； 3）影響企業受益分配的各種法規；

　3. 社會文化環境；

　 三.財務管理的 微觀環境：

　1. 企業類型：

　1）三種企業組織形式：

　a.獨資企業； b.合伙企業； c.公司；

　2）工業企業、商業企業、農業企業；

　3）大型企業、中型企業、小型企業；

　4）承包經營企業、租賃經營企業；

　5）國有企業、外資企業、民營企業等；

　2. 市場環境：

　a.參加市場交易的生產者及消費者的數量； b.參加市場交易的商品的差異程度；

　3. 采購環境：

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　1）穩定的采購環境、波動的采購環境；

　2）價格上漲的采購環境、價格下降的采購環境；

　4. 生產環境：

　高技術型企業、勞動密集型企業；

　第三節 財務管理假設

　 一.概念：

　假設：是人們根據特定環境和已有知識所提出的，具有一定事實依據的假定或設想，是進一步研究問題的基本前提；

　財務管理假設：是人們利用自己的知識、根據財務活動的內在規律和理財環境的要求所提出的、具有一定事實依據的假定和設想，是進一步研究財務管理理論和實踐問題的基本前提；

　 二. 分類：

　1 ）財務管理基本假設 ：

　是研究整個財務管理理論體系的假定或設想，是財務管理實踐活動和理論研究的基本前提；

　2 ）財務管理派生假設 ：

　是根據財務管理基本假設引申和發展出來的一些假設和設想；

　3 ）財務管理具體假設 ：

　是指為研究某一具體問題而提出的假定和設想；

　 三.構成：

　1. 理財主體假設 ：（簡答）

　1）

　內容：是指財務管理工作不是漫無邊際的，而應限制在每一個經濟上和經營上具有獨立性的組織內； 它明確了財務管理工作的空間范圍；

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　將公司與包括股東、債權人和企業職工在內的其他主體分開；

　2）

　理財主體的特點：

　a. 有獨立的經濟利益； b. 有獨立的經營權和財權； c. 一定是法律實體；

　3）

　派生理論：自主理財假設

　凡是成為理財主體的單位，都有財務管理上的自主權，即可以自主的從事籌資、投資和分配活動； 在現代企業制度下，財權是在所有者、經營者和財務管理人員之間進行分割的；

　4）應 應 用：理財主體假設為正確建立財務管理目標、科學劃分權責關系奠定了理論基礎；

　2. 持續經營假設：

　1 ）內容：指理財的主體是持續存在并能執行其預計的經濟活動的； 它明確了財務管理工作的時間范圍；

　在持續經營這一前提下，一旦有跡象表明企業經營欠佳、出現財務狀況惡化、不能償還到期債務，持續經營假設就失去了支持其存在的事實；進而，以這項假設為基礎的財務管理原則和方法也就失去了其應用的效用；改為在清算假設下進行工作；

　2）

　派生假設：理財分期假設

　可以把企業持續不斷的經營活動人為的劃分為一定期間，以便分階段考核企業的財務狀況和經營成果；

　3）應用：

　在確定籌資方式時，要注意合理安排短期資金和長期資金的關系； 在進行投資活動時，要合理確定短期投資和長期投資的關系； 在進行收益分配時，要爭取處理各個利益集團短期利益和長期利益的關系；

　3. 有效市場假設：

　1 ）內容：是指財務管理所依據的資金市場是健全和有效的；

　2）有效市場：

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　分為三類：

　a.弱式有效市場：當前的證券價格完全的反映了已蘊涵在證券歷史價格中的全部信息； 其含義是，任何投資者僅僅根據歷史的信息進行交易，均不會獲得額外盈利； b.次強式有效市場：證券價格完全反映所有公開的可用信息。

　投資者根據一切公開的信息，如公司的年度報告、投資咨詢報告、董事會公告等，都不能獲得額外的盈利； c.強式有效市場：證券價格完全的反映一切公開的和非公開的信息； 投資者即使掌握內幕消息也無法獲得額外盈利；

　美國財務管理學者法馬的這個有效市場假設，是建立在美國高度發達的證券市場和股份制占主導地位的美國理財環境的基礎之上的，并不完全符合中國的國情。從中國理財環境和中國企業的特點來看，我們認為，有效市場應具備以下特點：

　a.當企業需要資金時，能以合理的價格在資金市場上籌集到資金； b.當企業有閑置的資金時，能在市場上找到有效的投資方式； c.企業理財上的任何成功或失誤，都能在資金市場上得到反映；

　3）

　派生假設：市場公平假設

　指理財主體在資金市場籌資和投資等完全處于市場經濟條件下的公平交易狀態；

　4）應用：有效市場假設是建立財務管理原則、決定籌資方式和投資方式、安排資金結構、確定籌資組合的理論基礎；

　4. 資金增值假設：

　1 ）內容：指通過財務管理人員的合理營運，企業資金的價值可以不斷增加； 指明了財務管理存在的現實意義；

　在商品經濟條件下，從整個社會來看，資金的增殖是一種規律，而且這種增殖只能源于生產過程； 但從個別企業來看，資金的增殖并不是一種規律，資金的增殖也不是一定來源于生產過程；

　2）

　派生假設：風險與報酬同增假設

　指風險越高，獲得的報酬也越高（取得的增殖越大或付出的成本越低）； 資金的運籌方式不同，獲得的報酬就不一樣；

　風險與報酬同增假設，暗含著另外一項假設：風險可計量假設；

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　3）應用：資金增殖假設說明了財務管理存在的現實意義，風險與報酬同增假設又要求財務管理人員不能盲目追求資金的增殖，因為過高的報酬會帶來巨大的風險；

　這兩項假設為科學的確立財務管理目標、合理安排資金結構、不斷調整資金投向奠定了理論基礎； 風險報酬原理、利息率的預測原理、投資組合原理等也都是依據此項假設展開論述的；

　5. 理性理財假設：

　1 ）內容：指從事財務管理工作的人員都是理性的理財人員，因而，他們的理財行為也是理性的，他們都會從眾多的方案中選擇最有利的方案；

　第一個表現：理財是有目的的行為，即企業的理財活動都有一定的目標； 第二個表現：理財人員會在眾多方案中選擇一個最佳方案； 第三個表現：當理財人員發現正在執行的方案是錯誤的方案時，都會及時采取措施進行糾正，以便使損失降至最低； 第四個表現：財務管理人員都能吸取以往工作的教訓，總結以往工作的經驗，不斷學習新的理論，合理應用新的方法，使理財行為由不理性變為理性，由理性變為更加理性；

　2）

　派生假設：資金再投資假設

　指當企業有了閑置的資金或產生了自己的增殖時，都會用于再投資；

　3）應用：理性理財行為是確立財務管理目標、建立財務管理原則、優化財務管理方法的理論前提； 例如，財務管理的優化原則，財務管理的決策、計劃和控制方法等都與此項假設有直接聯系；

　第四節 財務管理目標

　 1.中外關于財務管理目標物體的表述：

　1）利潤最大化； 2）凈現值最大化； 3）資本成本最小化； 4）股東財富最大化； 5）現金股利最大化； 6）經濟效益最大化； 7）投資者、經營者和社會利益最大化； 8）超利潤目標； 9）根本目標是資本增值、直接目標是利潤、核心目標是經濟效益；

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　10）產值最大化； 11）綜合現金凈流量最大化； 12）長期資本增值； 13）產值最大化； 14）資金運動合理化；

　 2.曾經在我國和西方國家廣泛應用的三種觀點：

　1）

　產值最大化：社會主義建設初期

　缺點：

　a.只講產值、不講效益； b.只講數量，不求質量； c.只抓生產，不抓銷售； d.只重投入，不講挖潛；

　2）

　利潤最大化：亞當. 斯密，大衛. 李嘉圖等

　缺點：

　a.沒有考慮利潤發生的時間，沒有考慮資金的時間價值； b.沒有有效的考慮風險問題； c.往往會使企業財務決策帶有短期行為的傾向，只顧目前最大利潤，不顧企業長遠發展；

　3）

　股東財務最大化：演變為股票價格最大化

　與利潤最大化相比，有積極的方面：

　a.科學的考慮了風險，因為風險的高低會對股票價格產生重要影響； b.在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤對企業股票價格也會產生重要影響； c.比較容易量化，便于考核和獎懲；

　缺點：

　a.只適合上市公司； b.只強調股東利益，對企業其他關系人的利益重視不夠； c.股票價格受多種因素影響，并非都是公司能夠控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的；

　 3. 影響財務管理目標的各種利益集團：

　1 ）企業所有者； 2 ）企業債權人；

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　3 ）企業職工； 4 ）政府；

　 4. 財務管理目標的選擇：企業價值最大化（簡答）

　1 ）企業價值最大化：指企業通過合理經營、采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定 發展的基礎上使企業總價值達到最大；

　2 ）其基本思想是將企業長期穩定發展擺在首位，強調在企業價值增長中滿足各方利益關系：

　a. 強調風險與報酬的均衡； b. 創造與股東之間的利益協調關系； c. 不斷加強與債權人的聯系； d. 關心客戶的利益； e. 注意企業形象的宣傳； f. 關心政府政策的變化；

　3）計量：

　其中：

　V，企業價值；

　i，與風險相適應的體現率； t，取得報酬的具體時間； n，取得報酬的持續時間，在持續經營假設的條件下，n 為無窮大；

　如果各年的自由現金流量相等，則上式可簡化為：

　 從上式可以看出，企業的總價值 V 與 FCF 成正比，與 i 成反比； 也就是是，企業的價值與預期的報酬成正比，與預期的風險成反比；

　4）

　企業價值最大化的優點：

　a. 考慮了報酬的時間，并用 時間價值 的原理進行了計量；

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　b. 科學的考慮了 風險與報酬 的聯系； c. 克服企業在追求利潤上的 短期行為 ，因為不僅目前的利潤會影響企業的價值，預期未來的利潤對企業價值的影響所起的作用更大；

　 因此，企業價值最大化的觀點體現了對經濟效益的深層次認識，它是現代財務管理的最優目標；