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【摘 要】 2010年央企的業績考核辦法推行EVA評價方法，EVA可以對客觀評價央企業績起到重大作用，EVA經濟增加值考核將是央企的保健品，對央企自身的發展和經營將起到重要作用。文章針對目前EVA在央企業績評價中推行的必要性以及計算過程進行分析，并對在EVA計算與評價當中存在的問題提出了改進辦法，以使EVA的計算更為合理，評價更為客觀。這對促進EVA在央企的順利實施具有重要的現實與理論意義。
【關鍵詞】 EVA； 央企； 重要性； 計算； 改進策略
一、EVA在央企業績評價中推行的必要性分析
長期以來，我國央企的業績評價系統都是以根據會計準則和制度計算的凈利潤指標為主，包含凈資產收益率、總資產報酬率等構成指標體系，忽視對權益成本的彌補，導致企業的決策行為只考慮短期效益，不重視長期利益，投資失誤、重復投資、低效益投資情況嚴重。這與企業沒有形成有效的以長期經營業績為基礎的激勵系統有關，難以提高管理者追求長期利益的主觀能動性，不能解決短期行為。同時會計收益只是短期指標，易被短期行為操縱。
EVA（經濟增加值）作為一種新的財務指標，在一定程度上可以克服傳統財務指標的不足和局限。EVA是指稅后凈營業利潤與加權平均資本成本的差額，是“真正的利潤”。EVA不僅考慮了債務成本的資本成本，還包含了股權成本的資本成本，從而股東資本不再是免費的。即對企業來說，即便會計報表利潤為正，EVA為負數，則股東仍處于虧損狀態。
根據國資委修訂的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》規定，2010年起，國資委在中央企業第三任期經營業績考核中全面推行經濟增加值（EVA）考核，引導中央企業提升價值創造能力，提高發展質量，實現可持續發展，意味著央企從戰略管理進入價值管理的新階段，利潤不再是央企考核的唯一標準。辦法中規定，利潤總額指標考核保持不變，經濟增加值代替凈資產收益率成為央企負責人年度經營業績考核的核心指標，考核權重達到40%。價值管理模式的引入，對于中央企業來說，將在戰略選擇、戰略規劃、經營決策、兼并收購、資產處置、業績考核和薪酬激勵等領域，引起一系列的顛覆式變革。所以研究EVA在央企績效評價中的應用具有重要的現實意義。
二、EVA在央企業績評價中的計算
目前，央企實施EVA計算的主要依據是國資委經濟增加值考核細則，細則中對EVA的計算公式、會計項目調整內容、資本成本率的確定以及其他重大事項調整作出明確規定。EVA=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-資本占用*加權平均資本成本率，資本占用是指所有投資者投入公司經營的全部資金的賬面價值，包括債務資本和股權資本。其中債務資本是指債權人提供的短期和長期貸款，不包括應付賬款、應付票據、其他應付款等不產生利息的商業信用負債（無息負債）。股權資本不僅包括普通股，還包括少數股東權益。加權平均資本成本率=（股權資本成本率*股權占總資本比率）+（債權資本成本率*債務占總資本比例）*（1-所得稅率）。
（一）央企現行EVA計算公式
EVA等于稅后凈營業利潤與資本成本的差值。首先，稅后凈營業利潤的確定：細則中規定，稅后凈營業利潤是凈利潤總額+利息支出×（1-25%）+（研發費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）。其中凈利潤總額的確定根據會計準則要求進行，利息支出以最新利息變動為準，研發費用和非經常性收益的調整項目在之后的分析中詳細說明。其次，調整后資本的確定是在資產-負債基礎上的相關調整，細則中規定，調整后資本=（平均所有者權益+平均負債合計）-（平均無息流動負債+平均在建工程），也就是說，調整后資產計算的主要因素是“平均”二字，即資產成本率，也將在其后詳細分析。這樣，目前我國央企EVA=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率。
（二）會計調整項目說明
現行EVA計算中的會計調整項目包括利息支出、研發費用、非經常性收益、無息流動負債和在建工程。其調整說明如下：
第一，利息支出就是央企會計報表中的“財務費用”一項中的“利息支出”明細。
第二，研發費用調整項是指央企會計報表中“管理費用”項下的明細內容，包括研發費用和當期確認為無形資產的研發支出。并且，其中規定以獲取國家戰略資源為目的，額外加大勘探費用的企業，經國資委審核認定后，將其成本費用項目表中的“勘探費用”視同研發費用調整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。
第三，非經常性收益調整項包括變賣主業優質資產的收益、主業優質資產外非流動資產轉讓收益和其他非經常性收益。
首先，變賣主業優質資產收益是指減持有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益（除二級市場變動的收益）和企業（投資類除外）轉讓所屬主業范圍內的資產，所取得的收入或者利潤占企業總額10%以上的非上市公司資產取得的收益。
其次，非流動資產轉讓（主業優質資產外）收益主要是企業（投資類除外）轉讓股權或產權或者資產（含土地）轉讓所得的收益。
最后，其他非經常性收益也就是上述兩點以外非經常性的收益，一般包括與主業經營管理無關的資產置換和與經?；顒訜o關的收益、補貼收入等。
第四，無息流動負債主要包括企業會計報表中如下項目：應付類：票據、賬款、利息和其他應付；預收款項和其他流動負債。并規定，因承擔國家任務等導致的專項應付款和特種儲備基金所剩余額較大時，可將之視作無息流動負債進行扣除。
（三）資本成本率的計算
原則上規定央企資本成本率為5.5%，但是對于承擔國家任務較重且資產通用程度較差的企業，其資本成本率定為4.1%。另外，資產負債率達到75%以上（含75%）的工業企業和達到80%以上（含80%）的非工業企業，其資本成本率為6.0%，上浮0.5個百分點。并且，細則中補充說明，央企的資本成本率在確定后的三年內保持不變。
（四）其他重大調整事項的計算
當發生對央企經濟EVA計算產生重大影響的因素時，國資委將酌情針對這類重大事項予以調整，當四種情形發生時可以進行調整：國家的重大政策發生改變；嚴重自然災害等不可抗力因素；企業重組、上市（企業發生重大變化）及會計準則調整（如新會計準則的實施）等不可比因素；國資委認可的企業結構可調整的其他事項。
三、現行EVA評價方法在計算中存在的問題與改進方法
（一）央企EVA計算中存在的問題
由于目前我國央企適用的EVA計算是從國外引入的核算方式，在很大程度上不適應我國央企的實際情況，使得 EVA這種較新的經營者業績評價方法在我國的實施中出現了一些問題。
1.計算加權資本成本的問題
EVA指標是在計算資本成本的同時結合債務、權益和其他成本所占權重得出的，其有效性需要建立在資本市場的有效性基礎上。而目前我國央企存在很多上市公司，但卻都是上市公司的最大股東，其股份是在遠低于市場價格基礎上得到的。出于公平性考慮，國家規定原有央企法人股不可流向資本市場，這就形成了央企股本的流通和非流通兩類。央企非流通股份不能自由流動，其所得的回報率必然與流通中的股份有所差別。但是目前央企EVA中的加權平均成本并沒有區別流通和非流通股份，以同樣的回報率進行計算，顯然是不合理的，并不能真實地反映客觀業績。
2.計算利息費用的問題
在營業利潤的計算口徑上，我國和外國的會計制度存在很大差異。EVA根據西方會計和經濟學理論，計算稅后利潤采取營業利潤與所得稅差額的口徑，而我國的稅后利潤則是利潤總額與所得稅差額。EVA中的營業利潤是稅前利潤，其中包括利息費用，但是我國的營業利潤卻是已經扣除了相關的利息費用。這必然導致EVA計算中數據缺失，使其評價結果存在缺陷。
（二）央企EVA計算改進的辦法
由于EVA實施在央企的重要意義和其在我國存在的一些缺陷，筆者主要根據我國實際情況對進一步改進EVA計算提出一些辦法。
1.調整加權平均資本成本
根據目前我國央企股份分為流通股和非流通股的情況，從機會成本的角度而言非流通股的成本較低和其不同的市場投資回報率。要真實地估計EVA值，需要對占據央企更大比重的非流通股本進行單獨計算，避免高估資本成本總額縮減EVA結果的情況。
其中，Dm是企業負債市值；Em1和Em2分別是可流通和非流通股對應的股本權益，T是所得稅率，Kd是稅前負債成本，Ke1和Ke2分別是可流通和非流通股的權益成本（Ke1>Ke2）。
調整后的公式分別對流通股和非流通股進行了機會成本計算，可以更準確地表明央企的加權平均資本成本，那些沒有非流通股的企業同樣可以使用這一公式。而對于非流通股比重大的央企，可以更好更準確地計算出加權平均資本成本的數值，并客觀地評價央企業績。
2.調整利息費用計算
根據國內外會計制度的差異，尤其是在總營業利潤上的分歧，考慮國外總利潤包括利息費用，而我國是已經對其扣除后的利潤額，我國的EVA利息費用計算公式可以做出如下調整：
EVA=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-資本占用*加權平均資本成本率，資本占用是指所有投資者投入公司經營的全部資金的賬面價值，包括債務資本和股權資本。其中債務資本是指債權人提供的短期和長期貸款，不包括應付賬款、應付票據、其他應付款等不產生利息的商業信用負債（無息負債）。股權資本不僅包括普通股，還包括少數股東權益。加權平均資本成本率=（股權資本成本率*股權占總資本比率）+（債權資本成本率*債務占總資本比例）*（1-所得稅率）。
也就是說，將利息費用以資本的形式加以補償，使業績的最終平均不會因為利息費用這一必要的資本成本支出降低業績，并且更客觀地反映央企經營狀況。對于投資多的央企，可以有效地減少因其承擔較多利息費用而導致的EVA下降，更好地引導央企正確的投資行為和發展方向。
四、案例分析
（一）公司基本財務簡介
A公司2009年的基本財務狀況如表1（資產負債表）和表2（損益表）所示。
另外，A公司2009年經營活動中現金凈流量是 126 108 502.92元，三年前期末所有者權益為1 026 220 474.70元。
（二）現行計算方法
在上面數據基礎上，采取現行EVA計算方法，其結果如下：
A央企EVA=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率
（1）稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+各種準備的變化額度+利息支出+借方余額減少+本年經營費用+研發費用-貸方余額減少=123 445 946.72
（2）加權平均資本成本。負債資產成本率：現有負債加權平均的借款利率，由于A央企的主要負債是銀行信貸，因此以銀行當年貸款利率為負債資產的成本率。這里選取銀行中長期信貸利率5.58%為稅前A央企的負債資本成本，占總資本的57.87%。
企業所得稅稅率當期為33%。
權益資本成本率，根據風險溢價的頂級模型，估計我國市場風險溢價在3%—5%之間，選取4%這個中間值，則由于權益資本比重為42.13%，加權平均后的資本成本率就是6%。
（3）資本總額=權益成本+債務成本=2618 519 967.17
（4）EVA=（1）-（2）*（3）=-33 665 251.31
這一結果表明，雖然A央企的凈利潤大于0，但是并不能夠補償權益資本成本，企業的業績呈現“虧損”。
（三）改進后的計算方法
根據調整后的EVA計算公式，A央企的EVA數值計算過程如下：
1.調整加權平均成本后的計算
這一調整主要影響現行計算的（2），由于：
調整后EVA=123 445 946.72-78 364 194.53
=45 081 752.19
也就是說，調整加權平均成本計算后的EVA值大于0，說明A央企的業績成良好發展趨勢。
2.調整利潤計算后的EVA值
調整后EVA=（企業總利潤+利息費用）-所得稅
=101 432 391.64
也就是說，經過利潤計算調整后的EVA值也是大于0的，表明A企業良好發展態勢。
綜合對比調整前后的EVA值，可以發現，調整前的 EVA<0，而調整后的兩個EVA值雖然并不相等，但是EVA同樣大于0。經過仔細分析A企業當年綜合情況，證明了調整后的EVA值代表的業績狀況更能客觀真實地反映A企業的狀況。所以說，根據我國企業實際，進行EVA調整是十分必要且重要的，它更能反映出真實的企業業績，使EVA的作用更好地發揮。
結束語
雖然在我國企業中EVA考核還是評價企業業績的新興方法，但是，不可否認EVA可以更好地反映企業業績水平，并為企業的經營管理提供更真實的會計信息和和諧關系。由于央企的特殊性質和地位，引入并不斷發展適合我國實際的EVA系統，對于企業的發展十分重要。并且，隨著國家和社會對于企業業績的日益關注，EVA這種更能反映企業真實情況的指標將更多的被企業所引用，如此，探索適合我國企業實際的EVA計算將更加重要。本文只是在筆者有限的能力基礎上的基本分析，并不能全面地說明EVA的重要內容和發展趨勢，但是，它已經并且會繼續在我國企業業績考核中發揮重要作用是毋庸置疑的，并且也相信相關研究將不斷發展和完善起來?！?/p>
【參考文獻】
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