杜邦分析法：解讀與應用案例

溫素彬 趙心舒 李慧

【摘 要】 借助管理會計工具不僅能夠提高企業經營效率，而且能提升財務決策的可靠性，通過提升盈利能力提高企業競爭力。杜邦分析法是管理會計中用于評價企業績效的一種重要且經典的方法。杜邦分析體系以凈資產收益率為核心，將財務指標層層分解，并基于分析結果對企業進行盈利能力、經營效率與資產質量等方面的綜合分析與評價。文章結合銀行業務及專用指標，對傳統的杜邦分析法進行優化，將銀行的盈利能力分解為權益乘數、資產營收率、營收利潤率。以JS行與ZH行為例，進行杜邦分析體系的應用。依據兩家銀行對比情況分析經營現狀與盈利能力，有針對性地從管理、績效、制度三個方面提出應用建議，以期為杜邦分析法管理工具的應用提供借鑒和參考。

【關鍵詞】 杜邦分析法；

盈利能力；

管理會計工具

【中圖分類號】 F234.3? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）12-0150-06

一、引言

黨的二十大報告中提出，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。要貫徹新發展理念，著力推進高質量發展，推動構建新發展格局。金融業的安全性和高質量發展是經濟高質量發展的關鍵和核心，金融業高質量發展離不開金融業的高質量盈利。杜邦分析體系是對企業整體資產質量、運作效率、效益的分析，將其運用于金融業，可以助力于分析金融業企業是否高質量發展。

高質量發展對中小銀行提出了更高的要求，我國中小銀行若想持續保持健康快速發展，必須努力提升以盈利能力為核心的綜合競爭力。本文通過運用杜邦分析模型中的核心指標凈資產收益率（ROE），結合銀行業務的特點，對杜邦分析體系進行改造，用于銀行業的綜合財務分析，為銀行業的高質量發展提供分析方法和決策依據。

二、杜邦分析體系：綜合盈利能力分析的必備工具

（一）杜邦分析體系的概念及內涵

杜邦分析體系是對ROE分解后的一個體系，最初由杜邦公司成功應用。ROE（凈資產收益率）=凈利潤/平均凈資產，杜邦公司將其拆分成ROE（凈資產收益率）=（凈利潤/平均總資產）×（平均總資產/平均凈資產），進一步拆分為ROE（凈資產收益率）=（凈利潤/銷售收入）×（銷售收入/平均總資產）×（平均總資產/平均凈資產），即凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。

杜邦分析是從財務角度出發來評價企業績效的一種經典方法。杜邦分析法將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過凈資產收益率來綜合反映，有助于深入分析企業經營業績。凈資產收益率是杜邦分析體系的核心，綜合反映了企業三大能力：

1.經營盈利能力：通過銷售凈利率體現，反映了利潤與經營收入的對比關系，同時也可以反映成本與收入的對比關系，體現企業經營性業務的創利能力。

2.資產營運能力：通過資產營收率體現，反映了經營收入與資產的對比關系，通過經營收入與資產比反映經營期間的營業收入需要資產的周轉次數，體現資產營運能力。

3.資本結構水平：通過權益乘數體現，反映了總資產與凈資產的對比關系，也可以反映資產與負債的關系。權益乘數表示企業的資本結構、償債能力，通過總資產中負債與權益各自權重體現企業的資產質量和財務風險。

（二）杜邦分析體系的作用

概括起來，杜邦財務體系具有以下作用：

1.整體分析：通過銷售凈利率、資產營收率、權益乘數三項指標反映企業經營盈利水平、營運水平、資本結構，進而反映企業經營效益、資產運營效率以及資產質量，并根據三項指標勾稽資產負債表與利潤表，分析企業的整體盈利能力[1]。

2.來源分析：杜邦分析體系將凈資產收益率分解為三項指標，可以清晰地看到企業整體盈利能力的決定因素或來源，便于做橫向與縱向對比分析，明晰企業整體盈利能力變化是由哪一指標的變動引起，以及同行業間的差異是由哪些因素造成。

3.關聯分析：杜邦分析體系將凈利潤、營業收入、總資產、凈資產等關鍵報表項目關聯起來，反映銷售凈利率、資產營收率、財務狀況的同時，可以分析經營盈利水平、運營效率、資本結構間的關聯關系。

4.差異分析：杜邦分析體系可以對比不同公司，分析其盈利能力的結構性差異，理清企業的優勢和劣勢，找出凈資產收益率高或低的原因然后制定相應對策。

5.穿透分析：依據杜邦分析體系中的關鍵因素穿透分析利潤表、資產負債表，結合來源、關聯分析等解析關鍵因素對盈利能力的貢獻。

三、銀行業杜邦分析體系的構建及應用程序

（一）銀行業杜邦分析體系的構建

銀行業與制造企業不同，其與客戶之間并非是一般的商品買賣關系，而是一種以借貸為核心的信用關系和金融服務關系。這種關系在經營活動中表現為以信用為基礎，以還本付息為條件的借貸，即銀行以存款方式向公眾負債、以貸款方式為企業融資。這就決定了銀行有其特殊作用，一是對經濟發展在資金上的支配性作用。銀行直接以貨幣資金作為經營對象，所以其業務活動對貨幣資金在經濟部門之間的流動具有重要影響，進而影響國民經濟中各部門的發展。二是在國家對經濟的干預中發揮重要作用。國家通過銀行影響貨幣供給量、利率、貸款額度等經濟指標，進而實施對經濟的干預。

杜邦分析更多是在制造業中的應用，鑒于銀行在國家經濟發展中的特殊地位與重要作用，本文嘗試將杜邦分析系統應用于銀行業，結合銀行業務，將凈資產收益率（ROE）逐層分解為資產營收率、營收利潤率、權益乘數（見圖1），構建銀行業杜邦分析體系，綜合評價銀行的財務狀況，重點分析銀行的綜合盈利能力[2]。

（二）銀行業杜邦分析體系的核心指標

1.核心指標

（1）凈資產收益率（ROE）=資產收益率（ROA）×權益乘數（EM），是凈利潤與平均凈資產的比值，反映銀行運用自有資本獲得收益的能力。ROE取決于銀行的資產收益率（ROA）和權益乘數（EM），ROA和EM越高，ROE越高。資產收益率（ROA）又進一步可以分解為資產營收率和營收利潤率兩項指標相乘?？梢?，凈資產收益率受資產營收率、營收利潤率、權益乘數的影響。

（2）資產收益率（ROA）=資產營收率×營收利潤率，是凈利潤與平均總資產的比值，反映銀行每單位資產創造的凈利潤。ROA取決于銀行的資產營收率和營收利潤率。

（3）資產營收率=營業凈收入/平均總資產，反映了銀行將其自有資金以及通過各種方式吸收的資金，進行資產配置，通過發放貸款、投資債券、拆放同業，或代理服務等方式，獲得各類在支付其資金成本后，獲得營業凈收入的能力。資產營收率越高，ROA越高。

（4）營收利潤率=凈利潤/營業凈收入，是凈利潤與營業凈收入的比值，反映在考慮營業成本及稅負程度的情況下，銀行最終獲取凈利潤的能力。營收利潤率越高，ROA越高。

（5）權益乘數（EM）=平均總資產/平均凈資產，是平均總資產相對于平均凈資產的倍數，反映銀行吸收負債的能力。EM越高，說明銀行能夠通過負債，獲得更多倍于凈資產的資金，進行運作并獲得收益。

2.影響因素

制造業杜邦財務分析可以穿透到資產負債表、利潤表的各個項目中，與這些相類似，銀行業的杜邦分析也可以進一步穿透到相關財務報表項目中?？紤]銀行業務及其核算特點，本文通過杜邦分析法將若干個用以評價企業經營效率（凈息差、手續費凈收益與利息凈收入比、成本收入比等）和財務狀況（非生息資產占比、權益乘數）的比率有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過凈資產收益率來綜合反映，有助于深入分析企業經營管理業績。

（1）資產收益率（ROA）的影響因素

資產收益率（ROA）=凈息差×（1+手續費凈收益與利息凈收入比+其他凈收益與利息凈收入比）×（1-非生息資產占比）×（1-成本收入比-撥備計提比）×（1-所得稅率）

因此，銀行資產收益率（ROA）受以下因素的影響：凈息差、手續費凈收益與利息凈收入比、其他凈收益與利息凈收入比、成本收入比、撥備計提比、非生息資產占比和所得稅率。

（2）權益乘數（EM）的影響因素

權益乘數=1/（1-資產負債率）

權益乘數（EM）受銀行資本結構的影響，與資產負債率直接相關。

（3）凈資產收益率（ROE）的影響因素

凈資產收益率（ROE）=資產收益率（ROA）×權益乘數

因此，上述資產收益率（ROA）以及權益乘數的影響因素都是凈資產收益率（ROE）的影響因素。

（三）杜邦分析體系的應用程序

杜邦分析法的應用程序主要分為6個步驟（見圖2）：

（四）對杜邦分析體系的評價

杜邦分析體系并非完美無缺，在應用中還需要注意它存在的不足，主要表現為：

1.杜邦分析體系沒有關注到盈利的收現性，涉及的關鍵報表項目包括凈利潤、營業收入、總資產與凈資產，通過勾稽關鍵報表項目形成三項關鍵指標，但報表項目只涉及資產負債表與利潤表，能在一定程度反映資產負債狀況與損益狀況，但不能反映現金流量狀況。

2.杜邦分析體系沒有關注到盈利的結構性，凈利潤的構成分為經營所得與投融資所得，杜邦分析的目標是分析企業的盈利狀況，但杜邦分析系統中并未將凈利潤予以劃分，將凈利潤全部視為經營所得，未剔除投融資所得的利息收入等。

3.杜邦分析體系沒有對經營性活動和金融性活動進行區分，大多數企業以經營業務為主業，杜邦分析目的在于分析企業整體經營盈利水平、資產質量和效益，不區分經營性活動和金融性活動對指標的計算是否會有影響。

4.杜邦分析體系是基于會計報表的指標計算，沒有從管理會計的角度進行分析，能夠在一定程度上反映財務風險，但未關注變動成本和邊際貢獻，不能反映經營杠桿和經營風險，不利于增量經營決策。

四、案例應用：JS行與ZH行的對比分析

（一）JS行與ZH行簡介及現狀分析

1.JS行簡介及現狀分析

JS行是一家大型商業銀行，成立于1954年。經營方面，在基金、租賃、信托、保險、期貨、養老金、投行等多個行業深耕，在住房租賃、普惠金融、金融科技等方面采取數字化經營策略，著力打造成為國家信賴的金融重器。財務管理方面，營業收入平穩回升，信貸結構持續優化，資產規模穩健增長，資產質量趨于改善，資本水平整體充足，支持實體經濟力度不斷增強。JS行致力于達到短期效益與長期效益的統一、經營目標與社會責任目標的統一，最終實現客戶、股東、員工和社會等利益相關者的價值最大化。

2.ZH行簡介及現狀分析

ZH行成立于1912年，發展至今擁有比較完善的全球服務網絡。經營方面，其以公司金融、個人金融和金融市場等商業銀行業務為主體，經營范圍涵蓋投資銀行、直接投資、證券、保險、基金、飛機租賃、資產管理、金融科技、金融租賃等多個領域。財務管理方面，積極應對市場風險波動，進一步優化信用風險管理，有效提升風險管控能力。集團實現凈利潤穩步增長和利息凈收入同比增加，同時持續加大對資產管理業務的投入，盈利水平保持穩定，內控及風險管理穩健良好。

宏觀上，JS行與ZH行緊密對接國家戰略，找準自身定位和比較優勢，制定“十四五”發展規劃，助推高質量發展。通過統籌推進經營管理，利用國內國際兩個市場、兩種資源，助力暢通國內大循環和國內國際雙循環。但微觀上，JS行與ZH行財務管理均存在一定問題，盈利性指標均有下降趨勢。杜邦分析法所用指標、所需數據均能從其年報中獲得，有助于比較JS行與ZH行的經營效率、效益及質量并分析原因。

（二）JS行與ZH行杜邦分析體系具體應用流程

1.組織架構與制度建設

JS行下設風險管理委員會與監事會，風險管理委員會負責制定風險戰略，并對實施情況進行監督，定期對整體風險狀況進行評估。監事會對全面風險管理體系建設及董事會、高管層履行全面風險管理職責情況進行監督。設立風險管理部、信貸管理部、資產負債管理部、內控合規部、企業文化部、公共關系與協調部等部門分別履行職責與業務管理。ZH行現存人民幣交易業務部、公司金融部、風險管理部、研究院四個總部與銀行卡中心，設立境內外分支機構與綜合經營公司，形成四個總行部門與一個直屬機構、境內外經營機構并存的管理組織架構。JS行與ZH行的組織架構基礎為杜邦分析體系的應用提供保障。

2.JS行與ZH行對比分析

JS行與ZH行均為國內大行，且經營業務范圍、組織架構類似。為助推金融業高質量發展，本文有針對性地選取這兩家銀行對其杜邦分析系統相關指標進行比較分析。根據上市公開披露的集團數據信息，整理得出JS行與ZH行2017—2021年凈資產收益率（ROE）（見圖3）。

從圖3中可以發現：首先，JS行ROE自2017—2021年度下降了2.22個百分點，ZH行ROE自2017—2021年度下降了1.7個百分點，總體都呈現下降趨勢。其次，2020—2021年JS行ROE回升0.39個百分點，2020—2021年ZH行ROE上升0.24個百分點，近期凈資產收益率都呈現上升趨勢，但都低于2017年凈資產收益率水平。最后，近五年來JS行ROE水平均高于ZH行ROE水平，兩家銀行近五年ROE變化幅度基本一致。

從資產收益率（ROA）對比來看，首先，JS行與ZH行與其ROE保持同步，近五年整體呈現下降趨勢，JS行由2017年1.17個百分點下降到1.06個百分點，下降0.12個百分點，ZH行由2017年0.96個百分點下降到0.89個百分點，下降0.07個百分點。其次，2020—2021年JS行ROA回升0.05個百分點，2020—2021年ZH行ROA上升0.01個百分點，近期總資產收益率都呈現上升趨勢。最后，近五年來JS行ROA水平均高于ZH行ROA水平，兩家銀行近五年ROA變化幅度基本一致。

從權益乘數（EM）對比來看，首先，JS行與ZH行近五年都降低了負債占比，近五年整體權益乘數水平呈現下降趨勢，JS行由12.32下降到11.57，ZH行由12.35下降到11.37。其次，ZH行下降0.98，JS行下降0.75，ZH行相比較JS行權益乘數降幅更大。

因為ROE等于ROA和權益乘數（EM）的乘積，下文分別基于ROA和權益乘數（EM）各自影響因素深入分析。

3.資產收益率（ROA）對比分析

（1）資產營收率對比分析

對于資產收益率（見圖4），在其各項關鍵影響因素中，首先，凈息差為利息凈收入與生息資產比值，JS行與ZH行2021年凈息差較2020年有所下降。JS行凈息差由2020年2.19個百分點降低到2021年2.13個百分點，ZH行凈息差由2020年1.85個百分點降低到2021年1.75個百分點，ZH行凈息差低于JS行。下降主要原因為貸款收益率受降息等因素影響持續下降，而存款成本有所上升，并且利率市場化穩步推進、產品結構變化和存款競爭激烈等因素影響所致。

其次，2021年，JS行與ZH行手續費凈收益與利息凈收入比以及其他凈收益與利息凈收入比較2020年均有所提升，手續費凈收益與利息凈收入比分別由2020年的19.9%上升為2021年的20.7%，2020年的18.16%上升為2021年的19.15%，其他凈收益與利息凈收入比分別由2020年的4.05%上升為2021年的6.32%，2020年的7.05%上升為2021年的11.78%。上升主要原因為托管及其他受托業務、理財產品、代理業務等產品收入實現較快增長。

最后，JS行與ZH行非生息資產包括固定資產、無形資產、在建工程、投資性房地產和長期待攤費用等，2021年JS行非生息資產占比為6.31%低于ZH行9.17%，且JS行近年非生息資產占比呈現下降趨勢，從2020年7.07%下降至2021年的6.31%。ZH行近年來非生息資產占比呈現上升趨勢，從2020年7.95%上升至2021年的9.17%。由于非生息資產收益率較低甚至可能零收益，所以對資產收益率起負向作用。非生息資產和一家銀行的規模負相關，表明ZH行目前資產效益與JS行相比缺乏優勢。

（2）營收利潤率對比分析

在營收利潤率各項關鍵影響因素中，2021年，JS行與ZH行持續加強成本管理，優化費用支出結構，同時積極支持戰略實施和數字化經營，業務及管理費較上年同期均有所增長，因而成本收入比較上年同期均上升，但總體保持良好水平。JS行2021年成本收入比為27.43%，上漲2.31個百分點；
ZH行2021年成本收入比為30.65%，上漲1.62個百分點。近年來營業凈收入增長較快，費用管控整體較好，但ZH行相比較JS行，成本費用管控上還有較大提升空間。撥備計提比反映經營效率，兩家銀行著重防范化解金融風險，風險抵御能力持續增強，銀行業資本和撥備水平充足，因此在經營效率提升方面作用發揮不充分。JS行撥備計提比2021年為3.34%，較2020年上升0.01個百分點；
ZH行撥備計提比2021年為2.83%，較2020年下降0.13個百分點。銀行法定所得稅率為25%，不可抵扣支出和其他影響相對有限，所以免稅收入高低直接決定了最終實際所得稅費率的高低。2021年，JS行實際所得稅費用率在2021年為19.68%，較2020年上升0.95個百分點，ZH行實際所得稅費用率為17.82%，較2020年上升1.06個百分點。

4.權益乘數（EM）對比分析

對于權益乘數（EM）（見圖5）：一方面，經過五年發展，自2017—2021年JS行權益乘數整體呈下降趨勢，在2019年權益乘數達到最低值11.38，在2020—2021年，權益乘數上升至11.77后又下降至11.57，JS行資產負債率總體穩定下降。另一方面，ZH行自2017—2021年權益乘數整體呈下降趨勢，且降幅略大于JS行，在2020年權益乘數達到最低值11.28，在2021年小幅上升至11.37，ZH行資產負債率保持穩步下降趨勢。

JS行與ZH行近五年權益乘數均保持下降趨勢，近年來ZH行權益乘數略低于JS行。

5.總體分析

首先，近五年JS行凈資產收益率（ROE）高于ZH行。資產收益率與凈資產收益率兩大行近五年變化趨勢基本一致，權益乘數在2019年以前ZH行高于JS行，近兩年JS行提高負債率，已經超過ZH行。

其次，在資產收益率（ROA）中，ZH行與JS行差距主要體現在兩家銀行凈息差、成本收入比、撥備計提比以及實際所得稅率的差異中。ZH行近年來貸款收益率受降息等因素影響持續下降，存款成本有所上升，以及產品結構變化和存款競爭激烈，凈息差與JS行差距進一步拉大。JS行營業凈收入增長較快，費用管控整體較好，ZH行應在費用管控上繼續努力。撥備計提比反映經營效率，JS行著重防范化解金融風險，保持撥備水平充足，因此在經營效率提升方面難免顧及不到。JS行實際所得稅率較高，而免稅收入高低直接決定了最終實際所得稅費率的高低，JS行可以考慮豐富免稅資產以進一步降低實際所得稅率。

最后，ZH行與JS行權益乘數近年來差距不大。權益乘數反映財務結構，銀行業的經營模式與制造業不同，在增加負債的同時更應該兼顧安全性，同時也是因為金融業的特性，負債經營得當能夠降本增效且兼顧安全性[3]。

（三）JS行與ZH行杜邦分析法應用建議

針對上文對各項關鍵因素的分析，本文對JS行與ZH行基于杜邦分析系統應用的建議主要體現在二升二降，分別為提高凈息差、權益乘數，降低實際所得稅率、降低撥備計提比。進而提高資產收益率，改善盈利能力與經營效率。

管理上，權益乘數的提高取決于杠桿融資，銀行應該將重點放在存款的增長上。在央行多次降準的基礎上，兩家銀行可鼓勵吸收活期存款，壓降付息負債成本，同時努力提升貸款的議價能力，通過增強客戶粘性，利用市場化定價的優勢，縮短重定價周期，平衡規模與利率，提高凈息差。同時利用上市優勢考慮適時發行可轉債以及利用中期借貸資格豐富銀行負債來源，獲取穩定又相對低成本的負債融資。政府債券業務的擴展不僅有利于降低商行風險消耗，更能利用免稅優勢降低實際所得稅率，豐富免稅資產是豐富資產來源，提高銀行盈利能力的快捷之路。撥備計提比的控制主要依賴于銀行對于信貸業務的管理，利用大數據、區塊鏈等新技術進一步提升全行的風險識別能力，通過拓展外部數據資源，完善風險預警體系，防控、降低信貸風險。

績效上，可以通過靈活績效的考核機制吸收活期存款，鼓勵員工保持業務積極性?？傂?、總部、區域職責同步，考核同向，績效考核不僅涉及財務目標，同步考慮顧客目標、財務流程目標[4]。各區域人員績效的計算不僅依據財務報表中收入、費用的匯總，也要依據大數據對收集到的信息包括顧客滿意度、忠誠度以及貢獻率等反映顧客粘性指標的計量實現數字化，加權計入績效考核中。

制度上，設立完善的資產負債比例管理制度，建立資產負債管理機制，加強對風險貸款比例的考核，努力實現資產規模和性質與負債規模和性質的比例關系相適應。加強建立經營績效的考核制度，將依據本文對杜邦分析法的應用實現的績效建議納入指標體系與獎懲制度中，建立以利潤與防范風險為中心的指標考核體系。利用大數據強化風險管理制度，防控信貸風險，有針對性地對貸前、貸中、貸后的重要環節實施監管。綜合運用人工智能、云計算和物聯網等新技術，不斷優化風險預警模型，著力提升預警精準性、及時性和準確性。

五、結語

杜邦分析法是綜合評估企業財務狀況、重點分析企業盈利能力的經典方法。本文依據經典的杜邦分析模型，基于JS行與ZH行所處行業，對杜邦分析法進行優化，將其逐層分解為資產營收率、營收利潤率、權益乘數，用以反映所有者投入資金的盈利能力以及企業在投融資、資產利用效率等方面的能力。分解的指標適應所處行業，能較為全面地反映企業的經營效率、盈利能力。盡管杜邦分析法側重于分析財務方面信息，但其將若干評價企業經營效率和財務狀況的指標按照內在聯系有機結合，再結合大數據分析，使得財務指標分析更加清晰化、條理化，是一種非常有借鑒意義的管理會計工具[5]。

【參考文獻】

［1］ 曹興虎.C公司基于杜邦分析法的管理體系構建與實施［J］.財務與會計，2022（7）：50-54.

［2］ 張娟娟，周松.杜邦財務比率模型分析體系構建——以金杯汽車股份有限公司（集團）為例［J］.財會通訊，2019（17）：109-112.

［3］ 曹凱晨，李小光，冒泗農.財務分析助推企業提質增效——杜邦分析法在昆侖燃氣財務分析中的應用［J］.財務與會計，2017（24）：21-23.

［4］ 呂立.杜邦分析法下商業銀行支持實體經濟情況研究——以山西某銀行金融機構為例［J］.山西財經大學學報，2017，39（S2）：23-25.

［5］ 溫素彬，袁夢，邵勝華.管理會計工具及應用案例——基于五要素杜邦系統的可持續增長模型及應用［J］.會計之友，2016（11）：133-136.